纵使欧洲经济持续不振 但欧银宽松力度或不再扩张

　　周五(1月17日)欧元兑美元徘徊在1.11左右。周四发布的欧洲央行会议纪要显示一些决策者对当前刺激政策的效果感到担忧后，欧元走高，但之后抹去涨幅。

　　一项调查显示，欧元区经济活动放缓的情况或许已经触底，尽管经济增长和通胀前景依然平淡，但衰退的机率已有所消退。

　　欧洲央行之前积极放宽政策，包括9月时进一步下调原本就已为负值的存款利率，然后并恢复其资产购买计划。 在国际贸易争端改善之际，经济分析师比前几个月稍微乐观。但多数人对今明两年及2022年经济增长和通胀的预测没有多少改变。

　　近80%的分析师称，欧元区经济活动已经触底。牛津经济研究院高级经济分析师Moritz Degler称，欧洲经济增长已经触底，而且很难很快就能有多大改善，将大致维持在当前的低水平。 任何上升可能需要靠工业部门，如果国际贸易局势能够彻底解决，整体大环境才会改善。但那不是非常可能的事。

　　对超过100位分析师的调查预测，今年欧元区经济增速平均为1.0%。这将低于去年的1.2%，成为2013年衰退以来的最弱增速。 欧元区主要经济体的增速也料将疲弱。预计最大经济体德国2020年平均增长0.7%，略高于2019年的0.6%增幅。德国2019年增速创下六年最低。

　　欧元区通胀预计不会有明显上升

　　本调查所预测的时间段为直至2021年年中。受访分析师中，没有一位预计欧元区通胀会在调查预测的任何期间升穿欧洲央行略低于2%的中期目标。年均值暗示欧洲央行至少到2022年都无法达成其通胀目标任务。

　　由于数年来一直未达标，欧洲央行决策者势将很快对货币政策框架展开策略评估，这将是近20年来的首次。 政策的重新评估可能会涵盖央行通胀目标到在阻止气候变迁中所扮演的角色等问题。

　　但59位回答一个额外问题的受访者中有48位(逾80%)表示，该项评估将不会导致货币政策大幅改变。 IHS Markit首席欧洲分析师Ken Wattret表示，除非通胀目标大幅调整，货币政策前景才会大幅改变。这看来是不可能的。更有可能的是循序渐进而不是大变革。

　　负利率的副作用逐渐显露

　　欧洲央行面临了更高的市场压力，要求其跟进瑞典央行的脚步。瑞典央行最近放弃了负利率政策。57位分析师中有46位(逾四分之三)表示，欧洲央行今年不应放弃负利率。

　　Degler表示，这与对欧洲央行存款和再融资利率的预期一致，预期今年将分别维持在负0.50%和0%不变。 如今升息对经济将是个灾难，因此他们肯定不会这么做。当然维持负利率有副作用，但目前显然利大于弊。

　　美银美林周四发布研究报告指出，欧洲央行年内或出现鹰派妥协，这令欧元存在上行风险，预计欧元兑美元将在年底涨至1.15一线。该行分析师表示，欧洲央行当前处于一种类似于自动巡航的模式，实施着较小的QE，但没有进一步降息的可能；最终欧洲央行将在年底前决定是否需要放松部分QE限制，从而能够保证明年的QE刺激效果得到延续；尽管小幅的技术调整可能会为我们赢得时间，但现在还远没有接近QE的结束，因此市场风险依然存在。

　　与此同时，负利率政策引发的负面影响正在攀升，近期数名欧洲央行官员已经表达出了相似的担忧。经济学家预期，更多的分层利率正是欧洲央行为了抵消这类影响所付出的努力；我们开始关注欧洲央行是否会追寻瑞典央行的做法，将负利率恢复至零利率水平，同时加强前瞻指引；预计欧洲央行的妥协决定，将在一定程度上提振欧元。