2020年全球经济衰退概率只有5%！数据虽疲软 但不及预期悲观 本周关注非农数据表现

　　尽管近期地缘局势主导了市场情绪，但是分析人士指出，随着市场消化了地缘局势的影响，将会把目光再次转向国际经济前景上来。

　　分析人士指出，2019年因全球经济下行压力加大叠加制造业疲软，迫使大部分主流央行都选择了降息。

　　展望2020年，央行的宽松政策效果将逐步在经济中有所体现，同时随着近期国际贸易局势好转，12月部分经济数据显示全球经济衰退的风险可能没有想象的那么严重，一份分析报告认为，2020年全球经济衰退的概率只有5%。

　　但是总体而言，全球经济依旧疲软，短时间市场将关注美国12月的零售销售、PCE数据以及本周公布的非农数据以寻找更多的线索。

　　全球制造业持续衰退，但是PMI位于荣枯线上方的国家占比却有所回升

　　就像美国Markit制造业报告所反映的一样，全球制造业PMI在12月下滑了0.2。

　　尽管全球PMI仍总体接近50，意味着全球制造业增长勉强处于扩张区间。但是该指数该指数从50.3跌至50.1，原因是全球PMI被欧洲拖累，尤其是德国疲软的数据，德国制造业PMI已经从44.1降至43.7。值得一提的是，尽管44.1听起来十分疲软，但仍是5个月高位。

　　4个最弱的PMI都来自欧洲。9个欧洲国家(包括英国)的PMI低于50，仅有2个高于50。而此前一直被市场视作是深陷债务泥潭的希腊实际上是PMI最高的国家。印度和美国的制造业PMI分别位居第二位和第三位，但是此前美国ISM制造业PMI跌至了金融危机以来的最低水平，进一步暗示全球制造业处于衰退的边缘。

　　同时全球制造业指数显示，产出下降6个百分点至50.4，就业指数下降5个百分点至49.6。

　　不过值得庆幸的是，即使全球PMI略有下降，制造业PMI高于50的国家所占的百分比也上升到51.7％。这是自2019年5月以来的最高水平。制造业的广度似乎正在改善。如果德国的制造业遵循其预期指数，我们应该会看到全球周期性复苏。

　　此外新的出口订单指数上升了0.3，至49.2，而未来产出则上升了0.8至58。此外价格指数也有所回升，这可能会体现为2020年通胀率上升。输入价格上涨1点至51.3，而输出价格上涨0.9至51。

　　值得一提的是上述数据不包括由于近期地缘政治所引发的价格上涨，则意味着通胀出现实质性回升可能并非是短期因素的影响。

　　全球央行协同放宽货币政策将对经济逐步产生利多效果

　　上一次制造业衰退因油价暴跌而变得更加严重，因当时美国原油产量的下降幅度超过了金融危机时期的水平，而页岩油产业作为美国制造业和就业市场的重要组成部分，因此加剧了制造业的放缓。

　　不过随着美国供应减少导致油价反弹，间接帮助结束了美国的制造业衰退。美国目前的制造业增长放缓的影响范围更广，但总体幅度有限，因为页岩油产业并未出现崩溃。

　　而在全球央行宽松政策的帮助下，制造业周期可能会转向。2019年全球实施宽松政策的央行净数量为50。与2018年形成鲜明对比的是，2018年有11个国家央行收紧货币政策。2016年只有17次宽松，而当时正处于上一次制造业衰退的后半段。

　　无论怎样，美联储2019年三次降息将对经济起到支撑作用，预计到2020年中期以后效果将逐步显现。

　　而当前的市场环境不存在油价大跌的空间，这意味着美国的制造业可能不会出现加速衰退，这可能也会部分支撑美国的经济前景。

　　2020年平均衰退概率为5％

　　目前市场正在等待美国2019年第四季度的GDP数据，当前市场对第四季度GDP增长预估中值为2％，目前市场正在等待12月份的零售销售和PCE报告，从而更全面地了解第四季度的消费者实力。

　　这两个数据的重要性在于在过去两个季度中，消费者几乎推动了GDP的全部增长。商业投资增长持续下滑，私人住宅投资增长尽管将再次为正，但其影响可能会被非住宅投资增长疲软抵消。不过随着美国贸易赤字的下降，贸易将在美国第四季度的增长中扮演重要角色。

　　值得一提的是12月27日当周的ECRI(美国经济周期研讨所)领先指数上升0.2至147.8，尽管增长率略降至2.3％，但该指数一直暗示着2019年大部分时间都接近趋势增长，这和主要经济指标所体现出的负面表现截然不同，牛津经济研究院对2020年每一个GDP增长可能性的概率计算结果显示，基线估计是1.7%的增长。

　　只有25％的情况表明增长率低于0％，只有5％的概率和过去50年平均衰退水平接近。

　　美国消费者信心有所下降，关注本周非农以寻找薪资和就业的线索

　　不过美国12月谘商会消费者信心指数(Conference Board consumer confidence index)下跌，至126.5，低于130.2的预期。这主要是因为消费者对于劳动力市场的预期有所下滑。

　　15.3％的消费者预期未来6个月会增加工作(下降0.8％)，而14.9％的消费者预期会减少工作(增长1.5％)，净下降了2.3%。收入预期也有所下降，因为预期改善的百分比从22.9％降至21.1％，预测减少的百分比从6.2％增加至7.7%，净下降了3.3％。

　　本周五将公布非农数据，市场将从中一窥就业和薪资数据变化，以寻找市场的方向。

　　结论：前景不及预期悲观，但是依旧疲软

　　总体而言，12月全球制造业PMI略有下降，但PMI高于50的国家占比有所增加。由于2019年降息的全球央行净数量众多，全球经济可能会在2020年上半年出现周期性转变，全球经济走向可能没有预想的那么悲观。

　　预计美国第四季度GDP增长率为2％，但这取决于12月的消费者支出。牛津经济研究院预计，到2020年平均经济衰退的可能性为5％。股市的上涨和最低工资的上涨正在帮助收入改善。但不幸的是，对于未来收入预期的前景已经恶化了。

　　如果有更多的信号显示美国的薪资和劳动力市场依旧强劲，且存在继续改善的空间，这可能会进一步提振市场的乐观预期。