随着大宗商品价格上涨 美联储可能在2020年面临一场可能的“通胀恐慌”

　　美联储对其利率制定委员会进行的年度重组意味着，两名持不同意见的人将不再投票，而一个似乎更为团结的团体可能会在年初面临新的挑战――通胀的可能出现。

　　美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)在12月会议后明确表示，除非经济前景发生变化，或通胀出现重大且持续的变化，否则美联储将维持政策不变，继续观望。预计会议纪要将于本周五公布。

　　Bannockburn Global Forex首席市场策略师马克·钱德勒(Marc Chandler)表示，“我认为，有几件事将对经济产生实质性的改变。一个是通胀恐慌。整体通胀率将上升。2019年初，我们有一些低通胀。”他表示，与这些较低水平相比，通胀的上升幅度将相对较大，而由于中国的新需求，农产品价格可能会继续上涨。

　　联邦公开市场委员会(FOMC)投票委员的构成将于下月改变，波士顿联邦储备银行行长埃里克·罗森格伦(Eric Rosengren)和堪萨斯城联邦储备银行行长埃丝特·乔治(Esther George)也将加入不投票委员的行列。圣路易斯联邦储备银行行长詹姆斯·布拉德(James Bullard)和芝加哥联邦储备银行行长查尔斯·埃文斯(Charles Evans)也将不再是投票委员。布拉德投票反对两次降息，因为他希望美联储进一步大幅降息。

　　这四人将由明尼阿波利斯联邦储备银行行长尼尔·卡什卡利；达拉斯联邦储备银行行长罗伯特·卡普兰；费城联邦储备银行行长帕特里克·哈克；克利夫兰联邦储备银行行长洛雷塔·梅斯特接替。其中，卡什卡利被视为鸽派，梅斯特和哈克都对2019年的降息持怀疑态度。

　　“我不认为美联储的结构有多重要。”钱德勒称，并称美联储的中性立场可能面临挑战。“通胀恐慌是第一部分，然后是经济疲软。”

　　钱德勒表示，CPI通胀率可能升至2.5%或2.6%，不过美联储倾向于个人消费支出平减指数，该指数远低于2%。

　　钱德勒称，虽然美联储说，通货膨胀需要持续，才能有所行动，但市场可能并不在意。“市场将对此反应过度。”他表示。

　　但钱德勒认为美联储不会做出回应，因为他也预计经济会放缓。11月份的核心消费者价格指数(CPI)同比上涨0.2%至2.3%。

　　*大宗商品价格跃升*

　　“同样的事情也会在欧洲发生。”他说。“当通胀恐慌过去时，我们将看到美国经济将保持疲软。这将改变第二季度降息的前景。”

　　市场目前预计美联储将继续按兵不动，但外界认为其下一步举措更有可能是降息，而不是加息，因为对抗通胀的真正举措可能需要加息。

　　钱德勒表示，通胀可能上升的一个信号是，衡量大宗商品价格的汤森路透CRB指数目前处于4月以来的最高水平。油价也在上涨，12月份迄今为止上涨了10%以上。

　　最重要的是，工资一直在上涨。杰富瑞(Jefferies)货币市场经济学家汤姆·西蒙斯(Tom Simons)表示，“工资水平应该会进一步推高物价，对中国贸易出现某种进一步积极发展的乐观情绪，将对大宗商品产生影响。”平均每小时工资以每年3%以上的速度增长，非监管员工的工资增长幅度更大，11月份增长了3.7%。

　　Bleakley Advisory Group投资官彼得·博克瓦尔(PeterBoockvar)表示，即使通胀数据暂时上升，美联储也不太可能改变对通胀预期的看法，除非通胀继续攀升。他指出，服务业通胀已经处于较高水平。

　　“我认为大宗商品价格是否会继续上涨还有待观察。”博克瓦尔说。“工业金属也在反弹，不断上涨的能源价格可以渗透到其他领域……由于服务业的通货膨胀率一直保持在3%左右，任何可能影响商品价格的因素都有可能对经济产生影响。”

　　博克瓦尔表示，如果通胀真的开始上升，美联储不会立即采取任何行动。“对他们来说，债券市场将开始收紧。你会看到10年期国债收益率上升，可能超过2%。那就是会发生的事。债券市场将完成美联储的工作。”

　　*更鸽派？*

　　博克瓦尔表示，美联储投票成员的变化可能会使其听起来更加鸽派。

　　“乔治和罗森格伦显然是鹰派。埃文斯正在退场，他被看作是一位鸽派。布拉德非常鸽派。”他说。“你去掉了两个鹰派和一个鸽派，你得到了一个超级鸽派和三个路中间的人。”

　　博克瓦尔指出，罗森格伦持有少数人的观点，认为美联储的降息正在引发另一种类型的通货膨胀。“如果你看一下过去两个月股市的反弹。埃里克·罗森格伦将此称为资产价格通胀。他们将看到的是普通的通货膨胀。”

　　博克瓦尔称，美联储面临的更大挑战将是如何应对回购操作，以及通过购买国库券来扩大资产负债表的计划。一些市场专业人士表示，基于金融市场流动性的改善，这帮助推高了股价。

　　美联储加强了隔夜和定期回购操作，以确保短期贷款市场不会在年底面临压力。9月份，被认为是金融体系“管道”的市场利率出现飙升。市场专家表示，这种明显的现金短缺，部分是由金融危机后收紧的银行监管造成的。

　　美联储出手干预，以确保市场流动性充足，并已提供近5,000亿美元资金帮助市场度过年底，当时银行因监管规定而不愿在资产负债表上进行高风险押注。

　　西蒙斯称，美联储的计划尚未得到充分支持，利率一直在下降。上周五，美国普通抵押债券回购利率低至3%，低于本月早些时候的逾4%。

　　预计美联储将针对回购市场提出一个更持久的解决方案。纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯(John Williams)最近对CNBC表示，他倾向于只要有需要就保留回购操作。

　　威廉姆斯仍然是联邦公开市场委员会(FOMC)有投票权的理事，因为纽约联邦储备银行拥有永久投票权。该委员会由7名美联储理事(目前有2名理事空缺)和12名地区银行行长中的5名组成。理事们每年轮换4个投票席位。