黄金多头丰收年：这些相关性被打破 对2020年意味着什么？

　　黄金堪称2019年表现最佳的贵金属品种之一，今年以来上涨了近20%。今天是2019年最后一天，回溯过去12个月可以发现，传统上与黄金价格呈现相关性的3大资产，今年以来却显示出不寻常的一面。

　　【行情梳理】

　　2019年绝对是多头丰收的一年，截至12月31日，美国所有主要资产类别的总回报率都超过了通货膨胀率，为1971年以来首次。

　　股票录得六年来最好表现，股市将迎来最长牛市的第11年，其中美国房地产行业的年回报率达到27%回报。

　　美国国债的收益率达到2014年以来最高水平，短期国库债的收益率自2008年首次超过CPI通胀率，显示为正值。

　　各大大宗商品收益率也触及2016年以来的高位。

　　股债市场一片向好，按理说，投资者大可不必涌向黄金市场。然而，出乎意料的是，黄金却受到了人们的热烈追捧。最大的买家无疑是各国央行，今年以来全球央行累计增持的黄金超过620吨。

　　此外，有数据显示，黄金ETF持有量增长了31%，达到1350亿美元，是自2012年以来的最高值。

　　事实上，回溯过去40年，美股、债券和黄金表现同样喜人的情况非常罕见，通常来讲，若美股走牛，投资黄金的收益率将会不那么理想。今年情况恰恰相反，黄金2019年的回报率远超于过去10年的平均水平1.1%，年涨幅达到了近20%。

　　分析师指出，今年以来，与黄金价格高度相关的资产——美元、美股，其和黄金联系已经开始呈现出不寻常的一面。

　　【精选分析】

　　 2019年，黄金和其他资产的三个异象

　　根据圣路易斯联储的数据，过去52周(即一年)时间内，黄金和美股、美元走势呈现出意外的正相关关系，和传统的避险资产美国国债收益率却呈现出极其强烈的负相关关系(数据的绝对值越靠近1，表示相关性越强)。以下我们不妨分资产逐一分析。

　　①最意外——黄金和美元的反向关系，根本不存在？

　　按照正常的逻辑，美元和黄金呈现负相关关系，当美元上涨时，金价一般会下跌。这是因为黄金与美元同属储备资产和避险工具；此外黄金以美元标价，如果美元指数上涨，对于使用其他货币的投资者来说，金价变贵了 ，这会打压购金欲望。

　　但是，今年6月-9月，这两大资产却一度出现了诡异同涨的现象。

　　正如金十在黄金的年度复盘文章中指出，此现象的主要原因是，在全球经济增长下滑时期，驱动黄金和美元走势的主要原因不同。

　　美元走强主要是因为美国经济相对欧洲等其他经济体要好，因此国际资金回流美国，投资者做多美元。而黄金上涨的主要原因则是经济疲软下央行的宽松政策刺激。

　　事实上，纵观过去40年，黄金和美元的负相关性并不如人们想象中那么明显。

　　以1995年至2005年这段时期为例，美指大幅上涨的同时，黄金的跌幅却相当有限；在2005年至2012年期间，尽管美元有涨有跌，但黄金却呈现强势的单边上涨行情——也就是说，黄金和美元的涨跌方向并不完全相反，幅度也不尽相同。

　　Moneymaven分析师更是直指，黄金走势与美元走势完全是随机的。他发现，黄金价格从450美元附近大幅攀升至1924美元的期间，美元指数从90下跌至72.70。

　　②最诡异——黄金和股市、债市同步上涨

　　不少投资者肯定也发现一个异象，今年9月，黄金屡创新高之时，股市也节节高攀；今年12月股市续刷历史高位的同时，黄金市场却逐步回暖。

　　这有点违背了常识——传统逻辑是，金市、股市两大市场存在相互竞争的关系。股票和黄金，一个是风险资产，另一个是避险工具。从资金流向来看，风险情绪的回暖往往能吸引资金从金市流入股市。

　　然而这种负相关性今年却被打破。事实上，早在11月，金十就有报道指出了这个现象。原因很简单，股市和黄金一个共同的利好条件是美联储的宽松政策。

　　和美股一样，黄金背后的真正推手是市场情绪。黄金也是依赖经济数据的，如果经济数据未见好转，2020年美联储的潜在路径依然会倾向于宽松。

　　事实上，从一个更长的维度看，BullionVault分析师发现黄金与股票价格的相关性其实十分不稳定，2013年黄金和股票价格一度呈现高度的负相关关系，而今年以来却变成强烈的正向关系。所以我们可以发现，黄金和标普500指数10年以来相关系数的平均值接近于零。

　　另一个异常现象是，2019年黄金和美债价格呈现罕见地同步上涨。通常而言，黄金与美国国债市场往往呈反向运动，因为在不断变化的经济环境中，投资者通常会在这两个避险资产中进行抉择。

　　这一个现象在2017年也一度出现，当时美联储逐步恢复加息，黄金承压下跌，美债也因利率上升也下挫。为此，“大宗商品之王”加特曼(Dennis Gartman)曾表示，黄金和债券之间的关系即将破坏。

　　今年7月，黄金和债券同涨的情况再次出现，这位大佬再度发声，表示做多黄金和做多债券市场是最好的对冲交易。

　　多头盛宴——这对2020年意味着什么？

　　如今，在股市上涨、且债券收益率从8月的低点回升的情况下，黄金还能承受其上涨带来的压力录得上涨，可见其韧性之强。分析师是怎么看待这种多资产同涨的现象呢？

　　主流观点是，黄金与美元、股票、债券一起上涨的模式可能不会持续太久。

　　事实上，黄金和美元的正相关关系近一个月已经得到部分修正。美元今年走出明显的“虎头蛇尾”行情，近一个月持续走跌。美指继周一跌破97大关后，在12月31日美盘时段续创6个月新低。

　　黄金和美股、美债多头共同狂欢的日子可能也将要到头。金十此前已经多次预警，市场陷入极端贪婪模式，不少投资者早已在年前调整仓位以防泡沫破裂、股市崩跌的风险。

　　不过，在即将到来的2020年，黄金依然具备上涨的潜力。

　　目前来看，虽然支撑黄金上涨的风险因素都有所减弱，但并没有完全消除。市场普遍预期美联储将在2020年至少降息一次，况且明年美联储的票委更换后，鸽派阵营将扩大；贸易局势的不确定性犹存；再加上2020年还是美国的大选年。这些种种利好因素都将继续支撑黄金价格。