美债收益率的上涨意味着什么？

　　当前，经济衰退的风险还存在吗？

　　作为衰退的先行指标——美债收益率，近期已经逐步回升。今年8月底，美国10年期国债收益率一度触底，较2018年10月的水平下降了一半以上，当时经济衰退的言论纷纷扰扰，有的学者甚至搬出“末日”学说。

　　美债收益率的回升无疑安抚了市场对美国经济衰退的忧虑。然而最近有分析师指出，收益率的抬升未必是一件好事。债市的过度下跌可能会导致三个后果：

　　①债务危机

　　美债收益率飙升首当其冲的是美国的财政压力。为了解决政府的财政危机，美国已经大举发债，收益率的抬升意味着政府为了的还息负担将会加大。

　　美国财政部10月底公布的财政报告显示，2019财年(2018年10月1日至2019年9月30日)美国联邦政府财政赤字同比增长约26%，升至约9844亿美元，为2012年以来最高水平。明年这一数字或会增加，因为日前美国国会已经就7380亿美元的国防预算达成了一致。

　　这意味着，为了纾解财政压力，美国政府还将发行更多国债，这将令美国进一步陷入债务危机。

　　②流动性危机

　　随着美债收益飙升，流动性危机开始若隐若现。尽管自雷曼兄弟危机以来，货币和信贷大量扩张，但流动性仍然短缺。此前美联储不得不向银行体系注资五万亿美元，以将隔夜水平维持在联邦基金利率目标水平之内。

　　部分分析人士表示，流动性危机确实存在。这是因为，持有大量美国国债的银行向对冲基金提供回购，这些对冲基金专门做空欧元和日元，和购买美国国库券和短期政府息票债券。

　　但是，由于这些银行需要拿出超额准备金支付30天后的到期债务，货币市场系统将会变得紧张起来。分析师预计，在本季末(即12月31日)，流动性压力将会加大。

　　这些压力首先体现在回购市场上。三个月前，那场轰轰烈烈的回购市场的危机就源于此，当日德意志银行向BNP大举出售了主要经纪业务之后，回购市场就开始爆炸。分析师指出，德意志银行支付的超额准备金或许成为了这单悲剧的导火线。

　　在这情况下，为了释放日内流动性需求，大型银行可能被迫抛售所持有的美国国债，以释放其留存在央行的部分准备金。

　　③美元也将受到冲击

　　美债收益率上升还会造成一个后果——美元将受到打压。美债收益率的抬升意味着，美债的吸引力已经降低。作为美债的最大持有者，外国买家持有的美债总额将直接或间接地影响美国国内的信贷扩张，因此他们是美元汇率涨跌的关键因素。

　　据统计，这些外国买家持有美元和美元投资大约为23万亿美元，其中有4万亿美元是在存款帐户中，相比之下美国自身持有的外汇流动性简直是小巫见大巫。

　　自8月以来，外国投资者净卖出774亿美元的美债。分析师指出，如果海外投资者对美债的需求依然停滞不前，美债被进一步抛售，这可能会引发美国国内回购市场的危机，同时冲击美元汇率。

　　分析师指出，如果债券收益率上升，美元贬值，美国或将面临一场严重的资金危机，70年代英镑市场的动荡将会重演。