通胀低迷成挥之不去的痛：除了这点 美联储2020年会关注些什么？

　　近日，美联储维持利率不变并暗示借贷成本可能在一段时间内维持不变，预计经济将在明年大选年继续温和成长，失业率将保持在低位。

　　美联储主席鲍威尔认为美国经济依然处于较好的位置，同时就业市场依然强劲，但是表示尚不清楚就业市场是否会继续收缩。此外鲍威尔还强调生产力低迷正在对薪资数据构成压力，这是指向了美国日益衰退的制造业经济。

　　而通胀则是近一年最为头疼的问题，鲍威尔表示，当前的经济局面与上世纪90年代完全不同，不存在于“周期中降息”后不久很快恢复到加息周期的可能性，称让通胀回到目标极具挑战性，在通胀出现持续回升之前不存在加息的可能。

　　此外国际贸易的不确定也是对美国经济构成压力的重要因素之一，鲍威尔强调海外经济放缓，贸易关系发展对美国有影响，企业投资、出口依然疲软。

　　总体而言美联储仍围绕着就业、通胀和国际贸易关系对美国经济前景进行阐述。随着2020年大选年将至，除了上述内容外，美联储还将关注哪些新的方面，都值得市场关注。

　　就业增长指标是否变得令人担忧

　　自从2009年走出衰退以来，美国经济已增加逾2000万就业岗位，失业率目前维持在50年低位附近的3.5%。目前就业增速在放缓，这与未利用劳动力越来越稀缺的情况一致。

　　美联储官员预计到会发生这种情况。真正会让他们担心的是，是否有足够的就业岗位跟上美国人口增长的步伐。经济学家和美联储官员预计，能跟上人口增长的每月新增就业岗位平均为7.5-12.5万个。

　　另一个关注的因素是什么呢？是一个较新的、更为实时的经济指标--“萨姆规则意外从48.3降至48.1，低于市场预估中值49.2，连续五个月下滑，且连续四个月跌破荣枯线水平。

　　同时美国11月ISM制造业就业分项指数 46.6，预期48.2，前值 47.7，总体上仍处于2016年以来的最低水平。尽管服务业就业依旧强劲，这是支撑美国就业市场的重要因素，但随着制造业低迷逐步的向服务业渗透，这将导致美国就业市场进一步放缓。

　　如果美国消费走软，经济增长率低于2%

　　美国2018年经济增长了2.9%。但由于特朗普政府减税效应消退和全球增长放缓，预计今年美国增长率将为2.5%左右。分析师认为美国经济增长潜力为1.7-2.0%之间，目前的增速正处于此水准附近，此前公布的美国三季度GDP仅录得1.9%，尽管随后这一数据上修至2.1%，但是美国经济放缓的迹象开始凸显。

　　美联储官员已表明，如果增速落后于趋势速度，或将引发又一次降息。在美国经济活动占比达70%的消费者支出目前为止仍表现良好，这是支撑美国经济的重要因素。此前美国三季度GDP市场预期仅有1.6%，最后录得1.9%主要得益于消费数据的强劲抵消了企业投资不足对于经济的压力。

　　而感恩节期间美国的消费总额同比增长5%，同时此前公布的密歇根大学12月消费者信心指数初值从11月的96.8升至99.2，为7个月高位，也暗示美国消费信心进一步改善。

　　因此如果消费数据不佳美国经济增速将进一步滑向2%下方，这将是一个极为不利的信号。因此美联储将继续关注美国经济增速和消费状况，如果显现出恶化迹象，美联储将予以关注。

　　如果通胀趋势不如预期

　　自2012年以来美联储将通胀目标设定为2%。虽然美国经济从上一次衰退中持续复苏，但通胀率一直未曾达到这个目标。2018年大部分时间内，通胀率其实是位于2%左右的甜蜜点，今年才滑落到2%以下。这对美联储是个问题，因为人们心中越是固守低通胀预期，物价上涨就可能变得更为缓慢。

　　物价上涨缓慢听起来像是好事，但一旦通胀率像日本或欧洲那样跌到零水准甚至更低，那么支出和增长将受到压抑，因为消费者预期物价可能更低而暂不采买。所以，如果通胀率持续远离2%目标，美联储或将认为有必要再次降息以刺激通胀。

　　在12月决议上，令美元进一步滑向5个月低点的实际上正是美联储主席鲍威尔对于通胀的表述。鲍威尔表示，美国通胀率依旧处于过低水平，如果要加息，就必须看到通胀大幅度持续上升。鲍威尔的言下之意是，除非看到通胀大幅回升，否则将在很长一段时间实施宽松的货币政策。

　　鲍威尔还表示，当前的经济局面与上世纪90年代完全不同，不存在于“周期中降息”后不久很快恢复到加息周期的可能性，而之前的三次降息对经济发挥影响，也仍需要时间。同时鲍威尔称让通胀回到目标极具挑战性。

　　随着美联储在通胀问题上越来越力不从心，美联储试图重新阐述通胀目标。此前美联储理事、永久票委布雷纳德提出了一个“平均通胀目标”的概念，即美联储只需保证在一段特定的时间内平均通胀为2%。但是问题是随着通胀持续走软，这一目标实现的可能性似乎也是遥遥无期。

　　如果国际贸易的不确定性再度升温

　　特朗普杂乱无章的贸易政策，让美联储在2019年多数时间饱受经济不确定性的困扰。国际贸易的不确定性已导致美国企业投资下滑、美国制造业落入衰退。

　　特朗普此前一直将经济衰退归结于美联储不愿降息，至少在一段时间内美联储顶住了特朗普的压力，并在2018年连续实现了四次加息。

　　但是随着国际贸易不确定性的负面影响越来越明显，美联储屈服了，在2019年7月、9月和10月实现了三次降息，但是这不是基于政治压力，而是面对美国经济衰退，美联储想要维持美国历史上最长的经济扩张期就不得不实施降息。

　　至少目前看来降息的效果是明显的，但是随着2020年临近，特朗普又会采取怎样的举动，市场不得而知，就在12月初，特朗普对巴西、阿根廷以及法国挥动了贸易大棒。特朗普对于传统盟友出手加剧了国际贸易的不确定性，如果在2020年再次出现贸易的不确定性，可能会加剧美联储货币政策的压力。

　　若美债收益率倒挂或融资压力再现

　　“收益率曲线”的形态是几名联储官员感到担忧的金融市场指标。公债收益率曲线倒挂--即短债收益率高于长债--暗示投资者预期将出现衰退。三个月期国库券与10年券利差在2019年3月出现2007年以来首次倒挂，为美联储7月开始降息的决定助拳。之后收益率曲线恢复正常的向上形态。如果再度出现倒挂，不安情绪将重现。

　　意外事件？

　　和现实生活一样，美联储也需要应对意外事件。1970年代阿拉伯石油出口国的石油禁运和伊朗革命引发石油危机，对美国造成冲击，迫使美联储升息以抑制通胀大幅上升。如今如果再出现石油危机，影响会比较小，因为美国的能源基础已经实现多元化。

　　上次美国经济衰退和2008年全球金融危机的严重程度也令美联储措手不及，促使其降息至接近零的水平，并启动了几轮备受争议的债券购买计划以维持经济。

　　其他迫使美联储做出应对的危机包括2001年的911恐怖袭击和1980年代的黑色星期五市场崩盘。

　　简单来说，在全球经济联系如此紧密的情况下，其他地区的事件--从英国旷日持久的脱欧到德国的政治危机---都在美联储的关注范围之内。