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美国频频要求实行负利率 或在全球引发连锁反应 中国该如何应对

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  原标题:美国频频要求实行负利率,或在全球引发连锁反应,中国该如何应对?

  长期以来,在经济学中,存贷款利率一般都为正值,在凯恩斯经济学中,也从未讨论过“负利率”的问题。不过,目前传统的货币政策似乎正在失效,负利率正在成为“新常态”。所谓的负利率,其实就是指央行对超额准备金收取利息的做法。

  简单来说,当银行将超额准备金放在央行时,还需要向央行支付利息的做法,导致其存入央行的资金成本增加。当然,银行作为盈利机构,势必会将这些成本转移到储户身上,从而导致个人存款也需要向银行支付利息的现象出现。

  在瑞典、瑞士、丹麦、日本和欧元区,负利率早已成为常态,而见到这种情况后,美国近几个月也一直将矛头指向了美联储,多次要求其通过负利率来“赚钱”,但是美联储却迟迟不做回应,这是怎么回事呢?

  1.想要负利率的美国,利率水平高吗?

  在多次干预美联储加息和降息的决策之后,近期美国又频频提出要求,希望美联储能将利率降入负值区间,周二(11月12日)这种言论再次出现。据悉,美国表示,该国正同那些公开降息的国家竞争,现在很多国家在偿还其贷款时得到了回报,希望美联储也能通过负利率为美国“赚钱”。

  那么一直叫嚣着要实行负利率的美国,目前的利率究竟是处在什么水平呢?在10月底宣布年内第三次降息之后,美国的政策利率已经降至1.5%至1.75%。相比之下,瑞典和丹麦的利率为-0.75%,欧元区为-0.5%,瑞士为-0.25%,日本为-0.1%。除了这5大经济体之外,全球央行利率低于1.5%的国家只有英国(0.75%)、澳大利亚(0.75%)、新西兰(1%)、泰国(1.25%)、韩国(1.25%)、挪威(1.5%)和波兰(1.5%)7国。

  可见,目前全球其实也仅有12个经济体的利率低于美国,可见美国的利率并没有想象中那么高。与历史上美国的利率相比,这一结论更是得到凸显。远的不说,在2008年金融危机爆发之前,美国的利率一度从1.25%持续增加至5.25%,这为后来的金融危机准备了应对的“子弹”,相比之下,目前美国的利率其实可以说低得可怜。

  2.负利率对经济有哪些影响?

  然而,美国却还一直想要实行负利率,这种想法究竟是出于何种考虑呢?实行负利率又会对美国带来什么负面影响呢?

  对于第一个问题,美国可能是出于以下三方面的考虑:

  (1)通过负利率赚钱

  这个点是美国一直在强调的。为什么负利率可以赚钱?从经济学上来看,利率就是货币的价格,因为当投资者将现金存入银行的时候,就放弃了将现金投资于债券或其他金融产品所得的利润,因此银行需要付出一定的利息给投资者。

  相反,在利率为负的情况下,当投资者将现金存入银行,不仅无法达到一定的“利息”补偿,反而还要向银行“倒贴”。因此,如果美联储实行负利率,那么美国将可以通过民众存款赚钱了。

  (2)刺激投资和消费,促进经济增长

  第一点中提到,当人们把现金存入银行的时候,就放弃了将其投资于债券或其他金融产品的利润。不过,在利率为正的情况下,人们还可以得到一定的利息。而一旦利率降入负值,那么人们可能就会想方设法将现金投资到其他利润更高领域(如股市),这就能促进美国的投资。

  另一方面,在实行负利率的情况下,人们可能更愿意将现金用于消费而不愿意存入银行,这就能刺激需求,从而间接刺激生产并提高就业率,最终实现经济上的良性循环。事实上,这也正是央行实现宽松的货币政策想要达到的效果。

  (3)降低美元汇率,增加出口优势

  从美国最新的表态中可以找出关于这一意图的蛛丝马迹。注意到,美国周二强调“我们正积极地与那些公开降息的国家竞争”,上文提到,负利率的国家目前主要集中在欧洲和日本。

  而这些经济体都是美国的主要贸易伙伴,其中欧盟更是美国最大的贸易伙伴。因此,在欧盟多个成员国利率降至“零下”之际,美国的利率如果不跟着降的话,那么欧元兑美元将会贬值,这将不利于美国对欧盟出口。同理,如果美国真的将利率降至负值而其他国家没有跟着降的话,美元兑其他货币也将贬值,这将有助于提高该国的出口优势,从而改善其贸易赤字。

  既然负利率有这么多的好处,那么美联储为何一直忽视这种声音呢?这是因为负利率的好处在其危害面前已经不值一提了。

  (1)推高进口成本,造成财富流失

  对于个人来说,要想增加个人的财富,有2种方法:增加收入和减少开支。同理,对于国家来说,要想促进财富积累,也有2种方法:增加出口收入和减少进口额。事实上,对于国家来说,贸易盈余(当出口额大于进口额时,出口额减去进口额的差)就是其净收入。

  而上文已经提到,当美国利率为负时,美元对其他货币将贬值,这虽然能促进其出口,但是出口额相对来说却将减少,这就导致其财富流失;同时,进口同样的商品所需付出的代价更多,即进口额增加,这样一来,即使有贸易盈余,其效果也是不太理想。而如果进口额高于出口额,那么实现贸易盈余就更是一句空话了。

  不只如此,由于进口商品的成本更高,这些成本将会被转嫁到消费者身上,造成整体物价水平的提高,推高通胀水平,加大生活成本,这对国家经济发展也是很不利的。

  (2)损害金融机构的健康,长此以往将损害经济

  负利率还将对整个收益率曲线施加下行的压力,要知道,金融机构的主要收入之一就是通过放贷来赚取利差。而长期超低利率将会对金融机构的健康带来很大的损害,促使金融机构延迟甚至不放贷,从而损害经济增长。

  欧元区的银行就饱受着负利率的折磨。欧洲央行的银行业监管主管恩瑞亚(Andrea Enria)此前就曾表示,虽然自2014年欧元区实行负利率以来,欧洲的银行业已经更加富有韧性,但是其盈利能力仍然令人失望。因为长期的负利率打击了银行发放贷款的意愿,导致其盈利能力下降;而由于银行不愿意放贷,通过负利率来刺激投资也就无从谈起了。

  不只如此,上文还提到负利率可能会促使投资者将现金投资到其他市场中,但是这样做的前提也必须是“有利可图”的。而在经济增长放缓甚至倒退的情况下,将现金投资到股市也将面临着极大的亏损风险,此时人们也可能会选择持有现金,而不将其用于储蓄或投资,以避免财富进一步受损,这也将损害经济增长的活力。

  (3)导致央行宽松货币政策失效

  一个国家如果长期实行负利率,还将导致其央行的货币政策失效。以日本为例,在金融危机之后,为了刺激经济增长,日本央行不仅实行负利率,而且还实行了比美欧量化宽松(QE)更加宽松的QQE,但是至今仍未能摆脱通货紧缩和经济增长乏力这两个大难题。欧元区也一样,在长期实行负利率之后,欧洲央行的任何宽松政策对经济的刺激作用都已经失效了。

  综上,负利率在短期内可能可以刺激经济增长,甚至为国家带来额外的收益,但是随着时间拉长,其副作用也将不断凸显,从而损害经济增长的活力。因此,负利率可以说就是解决经济问题的一剂“毒药”,试图通过负利率来刺激经济的做法无异于“饮鸩止渴”。

  3.未来负利率会不会成为美国的选择?

  问题是,未来美联储会不会实行负利率呢?

  事实上,早在2010年美联储已经就负利率的问题进行过谈论,当时美联储的模型显示,只有将其政策利率降至-0.75%才能促进美国经济的增长,不过美联储并不同意这个模型的判断。从此前美国利率来看,2008年底为了刺激经济的增长,美国的利率曾经出现了“硬着陆”――降至0%至0.25%。

  欧洲央行和日本央行则从那时起就开始实行负利率,而美联储当时之所以不接受负利率,或许是因为看到其他央行实行负利率来刺激经济的努力并未生效,甚至可能带来适得其反的效果,这才没有走上负利率这条“不归路”。

  然而,美联储此前没有实行负利率并不意味着以后也不会实行。要知道,在上一轮金融危机降临之前,美国的政策利率达到了5%至5.25%,到2008年底其利率却降至0%至0.25%。而将利率下调了500个基点,仍没能完全让美国经济挣脱泥潭,因此美联储又实行了3轮QE,这才让美国摆脱金融危机。

  相比之下,目前经济衰退还未出现,美国的利率却只有1.5%至1.75%,并且已经在进行新一轮的QE了。对于美国来说,如果出现经济衰退,那么美联储工具箱里的工具可能将十分有限,届时为了刺激经济,将利率降至“零下”也不无可能。

  4.中国该如何应对?

  如今,随着全球经济增速放缓,负利率已经开始出现蔓延的趋势。而一旦美国也进入负利率,那么很可能导致更多国家跟随其步伐,从而引发连锁反应。目前,在全球“降息潮”来势汹汹的情况下,中国依然没有正式跟随降息,这无疑是一个好现象。那么,对于中国来说,要应对未来潜在的全球经济衰退,有没有比负利率更好的选择呢?

  对此,德国伊弗经济研究所所长克莱门斯.菲斯特此前就表示:“货币政策已经到达极限,推动各国经济增长的因素必须来自其他领域”。事实上,货币政策只是调控经济的手段而已,要想真正推动经济增长,推动经济转型、提高科技和创新实力、释放市场活力可能才是真正的“良药”。

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