小摩资深分析师:债市已过分拥挤 当心突遇抛售风险
今年第二季度以来,由于投资者对贸易局势不确定性以及全球经济衰退感到担忧,避险情绪受到提振。投资者因此大量涌入债市避险,全球负收益率债券甚至创下17万亿美元的历史新高。
分析认为,除了避险情绪之外,债券之所以广受追捧,很大程度上还要归功于全球各大央行的宽松货币政策。比如,自上次金融危机以来,为了提振经济,欧洲央行和日本央行将利率降至负区间,且多年来保持超级宽松的货币政策。
近日,对债市而言还有一些其他的利好因素,也就是欧洲央行和美联储的资产购买计划。美联储和欧洲央行近期都宣布重启资产购买计划,美联储将每月购买600亿美元短期国库券,欧洲央行每月购债规模也高达200亿欧元。
除此之外,受贸易紧张局势影响,美国和欧洲经济衰退迹象越来越明显,这两家央行再次放鸽的可能性也不小。在这样的情况下,投资者当然有理由相信,投资债券是一项可靠的交易——哪怕这些债券的收益率已跌至负区间。
不可否认的是,在不确定性加剧的背景下,债券确实是不少投资者无奈的选择。不过,总有人持反对意见,摩根大通资深分析师威廉·艾根(William Eigen)就是其中一员。
艾根表示他并不看好债市的后续表现,也不建议投资者疯狂买入负收益率债券,因为这最终甚至会造成不可估量的损失。为了证明自己的观点,艾根给出了以下两个理由。
一方面,艾根指出债市的前景已经非常糟糕,投资者很难从负收益率债券中获得回报。截至目前,许多国家的债券收益率已经跌入负值,比如德国、日本和法国等。艾根认为,现在进入债市的投资者只能从负收益债券中获得微薄的资本收益,根本如同鸡肋。另一方面,艾根还提醒投资者,一旦债市崩盘,他们将面临巨额损失。
既然艾根不看好债市,那么他自己又是如何配置资产的呢?艾根的主张是持有现金,或者配置一些流动性较高的资产:
“我的策略主要是投资固定收益资产,比如投资级公司债。此外,我也赞成投资无担保抵押贷款。”
虽然去年艾根通过做空5年期德国国债获利,不过他表示现在不会故技重施。由于目前的市场环境更适合采取保守的投资策略,他建议投资者在投资组合中增加更多现金储备,以防债市因突遭抛售而崩盘。
最后,艾根还强调即便持有现金和流动性较高的资产收益没有那么高,但是他仍然坚持不会买入负收益率债券。
据悉,艾根投资的一款基金在2019年的回报率为3.2%,虽然回报率比现金要高,但是却不敌债券——彭博巴克莱全球综合回报指数今年迄今已增长6.3%。艾根对此表示,短期的收益不代表最终的胜利,现在持有现金更加安全,最起码不用担心抛售风险。
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