经济下滑风险超过避险情绪利好 美元下行压力倍增

　　无论是在全球经济复苏增长阶段，还是在全球经济放缓阶段，美元作为国际货币体系中的关键组成部分，始终是市场关注的焦点。尤其是在当前全球贸易保护主义盛行，市场担忧情绪不断累积的情况下，美元更是成为了投资者避险的港湾。

　　不过，这也意味着，一旦全球贸易紧张局势出现缓和迹象，全球经济增长面临的风险和不确定性有所减退，市场对于美元的避险需求也会相对降低，从而可能令美元指数走软。美元指数在上周一度逼近100关口，但随后出现小幅回调。而回调主要是受到贸易紧张局势缓解以及美国经济数据表现不及预期的影响。

　　经济基本面表现不佳

　　2019年开始至今，美元整体一直保持了相对强势的状态，这主要得益于市场对美元避险需求的增加以及美国经济相对于其他发达经济体更为强劲的增长。同样作为两大重要经济体，美国与欧元区的经济表现可谓是大相径庭。外部不确定性的增加令本就疲弱的欧元区经济雪上加霜。欧盟统计局9月6日公布的数据显示，欧元区二季度GDP同比增长1.2%，环比上升0.2%。这一经济增速相比美国二季度2%的增长水平，差距十分明显。与此同时，欧元区还面临着英国脱欧这一重大风险事件，经济下行压力倍增。因此，相对亮眼的经济表现成为支撑美元的关键力量。

　　值得注意的是，虽然美国特朗普政府不断推行的贸易保护主义令全球经济风险显著增长，令美元受益于避险情绪的增加。然而，贸易保护主义已经开始反噬美国自身经济，美国经济基本面受到侵蚀，将最终导致美元失去最基础的支撑力量。

　　最新的数据显示，素有“小非农”之称的美国8月ADP就业人数为19.5万人，高于前值15.6万人。然而，真正的非农数据表现却不及预期。美国8月季调后非农就业人口新增13万人，明显低于预期水平15.8万人。尽管失业率依然维持在3.7%的低位水平，平均时薪也实现了环比增长0.4%，同比增长3.2%的较好表现，但美国整体劳动力市场的表现也只是喜忧参半，难言强劲。

　　另外，稍早前公布的数据显示，美国8月ISM制造业PMI为49.1，跌破50枯荣线大关，未来美国制造业或将继续受到贸易保护主义的损害，下行压力显著。

　　由此可见，近一段时间内美国经济整体虽然仍在增长，但增速已经放缓，并且美国关键期国债收益率曲线倒挂也已经引发了市场强烈的担忧。若此后美国经济继续令市场失望，美元可能会面临进一步的抛售压力。而如果经济能保持良好态势，甚至有更多亮眼的表现，那么美元指数仍可能维持在较高位水平。

　　美联储政策或将施压美元

　　在美国经济出现放缓迹象的情况下，市场普遍预期，美联储将在即将到来的9月货币政策会议上再次宣布降息25个基点。7月美联储已经降息25个基点，正式成为全球降息潮中的一员。尽管在降息后，美联储主席鲍威尔多次强调，7月的降息是政策的中期调整，但丝毫没有改变市场对美联储进一步降息的预期。

　　目前，美联储内部对于是否再次降息的分歧很大，预计将在9月的货币政策会议上引发激烈的讨论。鲍威尔在9月6日的一次讲话中表示，美联储正在监控重大风险，并且将继续采取适当措施来维持美国经济扩张。这一表态令市场对美联储降息的预期继续升温。

　　因此，若美联储选择继续降息，宽松的货币政策将对美元产生一定的下行压力。不过从目前的情况看，美元相对其他主要货币依然保持强势。在美国总统特朗普看来，强势的美元正在伤害美国经济。日前，特朗普再次批评美联储不作为，认为欧元对美元的迅速下降，令欧元区国家的出口和制造业获益，但对美国的制造商不利，并称“我们的美联储有问题”。而特朗普对于强势美元的厌恶，也引发了市场对于美国政府可能出手干预汇率的担忧。不过，据彭博社报道，美国财政部长姆努钦表示，美国财政部目前并不打算干预外汇市场。

　　事实上，美元保持相对强势除了对美国自身经济产生一定影响外，在美元的强周期中，也容易引发新兴市场货币危机，对拥有大量美元债务的新兴市场经济体而言更是如此。另外，国际大宗商品市场也会因美元走势的变化而产生震动。若美元持续走强，将在一定程度上抑制以美元计价的国际大宗商品价格。