降息预期过度？拉加德放鸽 欧元区潜在冲击或加剧

　　近日，欧洲央行管理委员会成员、荷兰央行行长Klaas Knot表示，该行不应急于推出量化宽松，给市场对重大刺激计划的预期泼了一盆冷水。Knot表示愿意降低利率，并承认可能需要采取对应措施缓解银行的痛苦，欧洲央行9月预测的变化可能很小。而欧洲央行候任行长拉加德称，欧洲央行尚未触及利率区间底部。

　　经济前景

　　最近欧元区的数据并不好，经济增长动力丧失，增速略低于潜力水平，通胀向目标趋同的步伐再度延迟。与此同时，第二季度GDP数据与我们的基线预测完全一致，因此已经在6月和7月的政策立场评估中得到体现。

　　劳动力市场继续保持强劲势头，工资绝对在增加。因此通胀向目标趋同的步伐再度延迟，但实际上并不确定在9月的新一轮预测中会预计多少延迟。预计9月预测会进行小幅修改，因此欧银应该讨论是否对政策立场进行相应的调整。

　　市场预期

　　市场预期可能有些过度。如果有必要采取刺激措施来保护内需的弹性，那么传统的政策宽松将成为考虑的适当工具。如果预测要求降息，那么降息，当前仍有传统政策空间。

　　现在市场的期望是如此之大，以至于不知道怎么才能超预期。对央行行动的理由应该有透彻理解，以及如何通过金融状况影响经济增长、通货膨胀。

　　量化宽松

　　目前没有理由重新激活这个应用。它不值当，不太可能有效，利率尚未达到下限。但更重要的是，实际上没有通缩风险。不重新激活也意味着你可以有备无患，防备未来发生意外情况。

　　欧洲没有通缩风险，甚至没有经济衰退，但仍然有英国脱欧不确定性迫在眉睫，在9月12日之前不会得到解决。如果我停留在这个有点低于潜力的增长世界，那么下一个震惊实际上可能会让我欧洲入衰退。

　　如果通缩风险重新出现在议事日程上，那么这个应用是可以激活的适当工具，但根据对通胀前景的判断，现在没有必要。在欧洲央行考虑分层之前，需要有一个强有力的货币政策理论。

　　此外，任何此类方案的设计应尽量减少副作用。这是一个很高的要求。尽管如此，这还取决于央行接下来将要做什么，一旦人们进入负利率，理论就变了。

　　拉加德称欧洲央行还没有触及利率下限

　　即将出任欧洲央行行长的克里斯蒂娜·拉加德表示，该机构拥有应对经济衰退的工具，必须准备好在必要时使用它们。在给欧洲议会调查问卷的书面答复中，她还表示欧洲央行还没有触及利率的下限。

　　尽管拉加德认为欧洲央行还没有达到政策利率的有效下限，但显然低利率对银行业和金融稳定有着更为普遍的影响。因此，随着低利率的更长期持续，必须密切关注未来是否会出现不良副作用。

　　经济学家预计央行将在下个月降息，这将是现任行长德拉基所主持的倒数第二次政策会议。欧洲央行过去的行动一直是“有效和成功的”，而且很明显，货币政策在可预见未来需要保持高度宽松。所部署工具的确切组合将取决于影响通胀前景以及金融市场状况的冲击的性质。

　　欧元兑美元走势羸弱

　　拉加德表示欧洲央行尚未触及利率区间底部，再加上德国就业数据表现不佳，德国失业人数连续第四个月上升，此前几乎是连续六年下降。欧元兑美元连续四个交易日收跌，短线下挫至1.1042，刷新自8月1日来低位，下方支撑留意1.10关口。

　　市场投资者正在观望英国脱欧局势的进一步进展及其对欧元区的潜在冲击影响，而本周以来，在意大利政局危机发酵，同时英国脱欧前景再起波澜的合力下，欧元兑美元一直维持缓步窄幅震荡下行的格局，失守了1.11重要心理关口。