债市对衰退忧虑没想像严重？小摩：大半是技术因素作祟
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美国公债殖利率8月的重挫走势，恐怕并非经济即将趋缓的前兆。最新研究发现，8月公债价格的涨幅，只有不到半数能够以经济成长展望变差、市场期盼联准会(Fed)进一步降息来解释，其余恐怕都是技术因素惹的祸。
MarketWatch等外电报导，报价显示，美国10年期公债殖利率8月以来重挫了最多50个基点，占今年以来总跌点的接近一半。
J.P。摩根量化及衍生性金融商品策略长Marko Kolanovic 20日发表研究报告指出，所谓的凸性避险(convexity hedging)策略，导致长天期公债殖利率的价值遭到扭曲。据估计，今(2019)年因凸性避险而涌进长天期公债的资金已多达4,000亿美元。
其实今(2019)年3月就曾出现过这种现象。当时长天期房贷利率随长天期公债殖利率大跌，促使投资人为房贷申请重新贷款(refinance)，引发屋主提前偿债、以转贷较低利率房贷的风潮。
为躲避房贷收益下滑的风险，不动产抵押贷款证券(MBS)的投资人，便决定购买到期日较长的公债，而在买进债券的恶性循环下，殖利率便一路往下挫。
Kolanovic直指，美股、美债近来激烈的变化，大都是受到技术性因素影响。美股有超过一半的波动，是因为系统性因素的关系、而非基本面的冲击。
Kolanovic估计，上周三(8月14日)道琼工业平均指数因10年期、2年期公债殖利率曲线倒挂狂泻800点，是因为算法触发了750亿美元的卖压。另外，殖利率的波动中，超过一半是受到技术性因素的影响，例如银行的避险活动。
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