美联储“硬刚”特朗普 降息无“预设路径”

　　在降息这件事上，美联储永远无法和特朗普“心心相印”，即使在7月降了25个基点，美联储仍坚称，这并非未来利率政策的“预设路线”，更像是周期中期调整。二次倒挂的美债收益率曲线和美联储“不鸽”的会议纪要，再次惹恼了特朗普。在他心里，美联储永远是美国经济增长的唯一阻碍，而鲍威尔则是那个“不会推杆的高尔夫球手”。

　　统一与分歧

　　7月降息引发美股大跌的情景还历历在目，如今会议纪要的公布，又让市场认识到了美联储对降息的不情不愿。

　　当地时间21日，美联储公布了7月的会议纪要，在会议纪要中，公开市场委员会(FOMC)的成员们一致认为，虽然7月31日，美联储宣布下调联邦基金利率25个基点至2%-2.25%，是2008年12月以来美联储的首次降息，但不应被视为未来利率政策的“预设路线”，更像是周期中期调整。

　　对于降息，会议纪要给出了详尽的解释，称引发降息的三个主要因素分别为：经济活动放缓，尤其是商业投资和制造业活动的下滑；作为经济活动放缓和贸易紧张时的一种风险缓冲；以及通胀水平持续疲软。

　　事实上，在此前美联储不出意料地降息25个基点之后，市场一直预期美联储会采取进一步的降息措施，但这份会议纪要无疑是泼了一盆冷水，表示FOMC并未承诺未来还会降息。

　　默契与分歧同在，关于降息的决定也并不是所有人都予以支持。会议纪要显示，在会议上，小部分委员希望降息50个基点，也有委员认为应该维持利率不变。投票赞成降息的委员认为，降息可以更好地重新定位货币政策的整体立场，帮助抵消对全球经济增长疲弱和贸易政策不确定性前景的影响，缓冲经济进一步下行风险及加速通胀率回升至2%的目标。希望维持利率不变的委员则认为，受益于消费者充满信心、就业市场强劲和失业率偏低，实体经济继续保持良好状态。

　　在接受北京商报记者采访时，中国社科院世界经济与政治研究所研究员孙杰表示，美联储的意思就是不确定，说了很多风险，所有的防范就是不确定，降息也是因为不确定。之前鲍威尔在降息后发布会上的态度也是两方面都说。“但不能只看美联储怎么说，很多时候说得比较谨慎，做出来的效果实际很明显，做完了之后全球的反应也很明显，所以对美联储的态度要综合来看。”

　　虽然美联储竭力否认未来降息的承诺，但在会议纪要公布后，芝商所Fed Watch数据依然显示，美联储在9月的政策会议上降息25个基点的概率小幅上升，至98%。

　　敌人与救星

　　美股不跌，不代表总统特朗普会就此熄火，更何况，会议纪要并不如想象中的那么“鸽”。果然，周三当天，特朗普连发推特对美联储进行抨击，“昨天，美元达到美国历史上最高水平。没有通货膨胀。醒醒吧，美联储”。

　　特朗普的目的很简单，降息100个基点。在19日的推特中，特朗普认为，美联储应该在短时间内将基准利率下调100个基点，即降息1%，同时还可以考虑再采取一些量化宽松举措。

　　特朗普想把锅甩给美联储，但有人开始为美联储辩护。法国巴黎银行旗下子公司美西银行的首席经济学家斯科特·安德森直言，美联储官员就像是家里的大人，不得不为一整天里一直在玩的两岁孩子收拾烂摊子。

　　至于特朗普对美联储的影响，孙杰认为，这个影响比较微妙，直接影响应该没有，但由于特朗普比较能折腾，对全球贸易产生影响，从而可能间接影响美联储政策的制定，会议纪要里面就提到了关于贸易的不确定性。

　　事实上，如今特朗普的确心急不已。2020年大选日渐逼近，但他拿什么去为选民画下大饼呢？

　　数据显示，今年美国经济增长预计将放缓至2.4%，距离他之前许下的3%的承诺相去较远。即便在去年特朗普的税改措施激励之下，美国经济的增长也仅为2.9%。FactSet发布的数据显示，2020年美国经济增长预计将放缓至1.8%。

　　疲软的经济增速是压在特朗普心头的巨石，为此，他不惜拿大西洋对岸的例子来施压。周三，在看到德国首次以零票息发行超长期债券后，特朗普立即点赞，并点名“美联储在哪？”

　　据悉，二季度的经济数据显示，德国已经陷入技术性衰退，并在周三首次以零票息发行30年期债券，目标是发售20亿欧元的债券，这是全球首只负收益率的30年期债券，收益率为负0.11%。

　　但心急吃不了热豆腐，德国此次债券拍卖未能达到预定目标的一半，只售出了8.69亿欧元。加拿大蒙特利尔银行的分析师Ian Lyngen表示：“从技术上讲，这是一次失败的拍卖，意味着德国政府需要购买其中相当大的一部分。”

　　拐点与憧憬

　　会议纪要的态度模棱两可，接下来就看鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的表演了。杰克逊霍尔央行年会素有政策拐点“晴雨表”之称，鲍威尔将在当地时间周五上午发表讲话，拉开美联储在怀俄明州杰克逊霍尔召开的年度央行研讨会的序幕。

　　华尔街已经开始对此发表期待了。美银美林美国经济主管米歇尔·梅耶尔表示，希望鲍威尔就收益率曲线反转和市场动荡发表评论。“考虑到全球经济增长放缓以及近期市场的重大波动，自上次会议以来，他是否变得更加担忧了？”

　　与米歇尔·梅耶尔的憧憬类似，市场研究公司Bleakley Advisory Group的首席市场策略师彼得·布克瓦则有些质疑关于中期调整的说法：“鲍威尔会坚持降息只是中期调整的言论吗？自上次会议以来，我们看到利率出现了大幅的反转和下降。”

　　在上周2年期和10年期美债收益率曲线出现2005年来的首次倒挂之后，周三，这一信号再次出现，收益率曲线反转被业内人士视为经济衰退的一个重要征兆。根据美国全国商业经济协会的调查，34%经济学家预计美国将于2021年陷入经济衰退。

　　即便衰退信号两次预警，福四通市场分析主管Rhona OConnell似乎更了解美联储，称鲍威尔周五的讲话可能与7月的主题相同，即美联储不会做出任何具体承诺。孙杰也表示：“鲍威尔在这个年会上会平衡发言，并且一定会是这样的。”

　　对于美联储一如既往的态度，Capital Group固定收益投资组合经理Pramod Alturi给出了解释：“美联储不想表明他们担心经济，因为经济状况良好。我认为他们能解决这一尴尬局面。这将是一个艰巨的沟通挑战。令人担心的是，当美联储试图控制局面时，他们的态度最终会比市场预期的更为鹰派。”