美债收益率曲线暗示经济衰退概率大增
过去，美债收益率曲线倒挂往往有效地预测经济衰退，但是部分专家认为，目前的倒挂不同于以往。收益率曲线的预测能力已经减弱，因此它并不意味着经济衰退。分析师Arkadiusz Sieron对这一观点进行分析。
首先，鉴于各国央行在大萧条之后大举干预债券市场，许多人怀疑，是否真的能相信收益率曲线发出的信号。当短期收益率几乎为零时，美联储开始购买证券以降低长期收益率，从而令收益率曲线趋平。因此，如果没有美国央行对债券价格的影响，收益率曲线可能会更陡，甚至不会倒挂。换句话说，收益率曲线之所以倒挂，可能只是因为长期收益率被人为降低了。如果这是真的，即使短期收益率维持在刺激实体经济的水平，收益率曲线也可以发生倒挂，且不会抑制经济活动。
虽然这种推理是合理的，但它存在两个问题。首先，美联储很早就结束了量化宽松政策，最近又实施了量化紧缩。其次，量化宽松对收益率的影响存在很多不确定性。
因此，正如旧金山联储备的经济学家所指出的，数据中没有明确的证据表明“这次的倒挂与以往不同”，或者由于量化宽松的宏观金融效应，预测者应该忽略当前收益率曲线趋平的部分。
对当前收益率曲线预测能力的第二个担忧，是宽松的金融状况。倒挂的收益率曲线应该反映出金融状况趋紧，以及企业家们争相筹集资金，推高短期收益率。但是，正如下面的图表所示，金融状况仍然宽松和芝加哥联储美国金融状况指数和短期收益率和短期收益率(红线，3个月期美国国债)。
因此，一切都符合收益率曲线倒挂的标准理论。但即使没有，实际上也没有关系。根据旧金山联储的论文，不管驱动因素是什么，倒挂都预示着经济衰退。换句话说，只有利差才会影响对衰退的预测。
Sieron认为，专家们认为的“这次倒挂与过去不同”的结论是错误的。只要收益率曲线趋平但为正值，市场就会淡化对即将到来的衰退的恐慌。当收益率曲线在3月份倒挂时，市场感到不安，但仍远未恐慌。但当曲线在5月份倒挂程度更为严重，且持续时间更长，而月度平均息差在6月份出现倒挂时，不得不承认，美国未来几个月出现衰退的概率大幅上升。Sieron建议贵金属投资者应采取相应行动，调整投资组合，以应对衰退风险的上升。
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