300亿央票“出海”狙击空头 人民币汇率企稳反弹

　　随着中国央行出台稳汇率措施，市场预期很快会从“分化”转向“一致”，即人民币汇率依然会在合理区间内平稳双向波动，且这个合理区间主要由市场供需关系变化决定。

　　面对近日人民币汇率快速下跌，中国央行迅速“放大招”稳汇率。

　　8月6日，中国人民银行决定于8月14日在香港发行两期离岸人民币央行票据，总发行量为300亿元，其中3个月期央行票据200亿元，1年期央行票据100亿元。

　　受此影响，境内外人民币汇率迅速呈现企稳反弹趋势。截至8月6日20时，境内在岸人民币兑美元汇率(CNY)徘徊在7.0180附近，较前一个交易日反弹327个基点，境外离岸人民币兑美元汇率(CNH)则徘徊在7.0458，较前一个交易日反弹493个基点。

　　在多位香港银行外汇交易员看来，央行发行离岸央票，一方面是基于稳汇率的需要，另一方面也是回击美国将中国列为汇率操纵国的做法，以此表明中国央行没有“操纵”人民币汇率导致近日大幅下跌。

　　针对美国将中国列为汇率操纵国，中国央行明确回应称，这一标签不符合美财政部自己制订的所谓“汇率操纵国”的量化标准，是任性的单边主义和保护主义行为，严重破坏国际规则，将对全球经济金融产生重大影响，且中国实施的是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，在机制上人民币汇率就是由市场供求决定的，不存在“汇率操纵”的问题。

　　“今年8月以来，人民币汇率出现一定幅度贬值，主要是全球经济形势变化和贸易摩擦加剧背景下市场供求和国际汇市波动的反映，是由市场力量推动和决定的。”中国央行对此表示。

　　多位香港银行外汇交易员也认为，上周以来人民币汇率之所以快速下跌，主要是市场多空博弈的结果——由于特朗普拟向3000亿美元中国商品加征关税等因素，多数国际投资机构将人民币汇率估值调低至7下方，这也是人民币汇率快速下跌的最大原因之一。

　　“不过，随着中国央行再次发行离岸票据，境内外人民币汇率正趋于在7附近企稳且呈现双向波动的态势。”一位国有银行外汇交易员向记者分析说。这背后，一方面是大量海外投机资本忌惮央行稳汇率措施而选择离场，另一方面不少金融机构获得“动力”加大抄底人民币力度，从而有效扭转人民币汇率持续下跌的市场预期。

　　打了投机空头“措手不及”

　　“当8月6日早上美国财政部将中国列为汇率操纵国时，不少海外投机资本打算一鼓作气将离岸人民币汇率压低至7.25-7.3附近。”一位熟悉投机资本动向的香港银行外汇交易员向记者透露，这也是离岸人民币汇率在开盘后迅速跌至日内低点7.1399的主要原因之一，其间部分投机资本还大量买入7天期、执行价格在7.5附近的离岸人民币沽空期货，押注一周内人民币汇率再下跌逾400个基点。

　　此外，由于8月6日人民币中间价较前一个交易日下调458个基点，至6.9683，令不少投机资本认为中国央行即便采取逆周期因子也难阻汇率跌势，因此更有“底气”押注中国央行未必会采取稳汇率措施。

　　然而，中国央行突然决定发行离岸央票，打了投机沽空资本一个措手不及。

　　受此影响，离岸人民币汇率在短短一小时内反弹逾400个基点，一下子扭转了汇率持续快速贬值预期。

　　记者多方了解到，此次抄底买涨人民币的主要机构，是银行与部分投资机构。此前他们认为离岸人民币汇率跌至7.10附近已经被“低估”，但为了增加抄底胜算，他们宁愿等待中国央行采取明确的稳汇率措施，如今离岸央票再度发行，让他们迅速加大买涨人民币汇率力度。

　　“其实，在人民币汇率快速跌破7整数关口后，部分投机沽空资本对持续沽空人民币套利的立场也不够坚定。”上述熟悉投机资本动向的香港银行外汇交易员向记者透露，目前这些投机资本还是采取老套路——即从货币经纪商借入7天期离岸人民币头寸进行沽空获利，一旦他们发现央行采取措施抬高离岸人民币拆借成本或直接买入人民币稳定汇率，他们就迅速离场。

　　在他看来，相比遏制海外投机沽空资本兴风作浪，央行此时发行离岸央票的更大意义，在于压缩境内外人民币汇差。

　　“上周以来人民币汇率快速下跌期间，境外人民币汇率(CNH)较境内人民币汇率(CNY)一度低了逾450个基点，令市场看跌人民币汇率的氛围骤然升温。”他指出。如今央行通过发行离岸票据令离岸人民币迅速反弹，境内外人民币汇差已压缩至280个基点左右。

　　多位香港银行外汇交易员透露，随着越来越多海外投机资本忌惮央行稳汇率措施而陆续离场，境内外人民币汇差将很快回归到100个基点左右的合理区间，助力汇率贬值预期进一步扭转。

　　汇率预期分化“终结”

　　尽管央行放大招令人民币汇率趋于企稳，但海外投资机构对人民币汇率走势预期依然呈现分化趋势。

　　一家华尔街对冲基金经理向记者直言，此前他们不认为人民币汇率会跌破7整数关口，因为自2015年汇改以来，中国央行多次在人民币汇率触及6.97附近采取措施稳汇率。

　　记者多方了解到，目前多数海外投资机构依然认为中国相关部门有能力将人民币汇率稳定在合理波动区间，不会“放任”人民币大幅下跌。

　　“毕竟，中国逾3万亿美元外汇储备再叠加多年以来与投机资本较量所积累的丰富应对经验，是人民币汇率得以在7附近企稳且双向波动的有力保障。”一家海外大型资管机构亚太区负责人向记者透露，因此他们在将人民币汇率估值调整至7附近同时，围绕这个新估值增加了新的套期保值措施。

　　在他看来，随着中国央行出台稳汇率措施，市场预期很快会从“分化”转向“一致”，即人民币汇率依然会在中国相关部门认可的合理区间内平稳双向波动，且这个合理区间主要由市场供需关系变化决定。

　　“此外，近期人民币汇率波动弹性加大，也有助于中国企业对冲全球贸易摩擦所带来的经营压力，进而确保中国经济企稳与汇率稳定。”他指出。

　　前述熟悉投机资本动向的香港银行外汇交易员直言，当前汇率贬值预期已经随着央行稳汇率措施出台而明显降温，这也反映在8月6日人民币汇率不再走出“独立”的大幅下跌行情，而是与美元汇率波动的相关性正得到修复。

　　一位香港投资机构负责人向记者透露，部分投机资本正在悄悄离场，其实他们未必有能力将人民币汇率一举压低至7.30-7.40区间，一方面他们能获得的杠杆融资额度相当有限，另一方面当前中国经济增速依然处于全球前列，令人民币不具备大幅贬值的基础，因此他们的投机沽空行为未必能赢得大量资本跟风，最终会陷入“曲高和寡”的窘境。