关税施压边际效益递减：人民币汇市、股市震荡有限

　　就在中美新一轮贸易谈判刚刚结束之际，美国总统特朗普突然宣布，将从9月1日起对价值3000亿美元的中国产品加征10%关税。

　　8月2日，境内外人民币走弱，截至下午16:30收盘时，在岸人民币兑美元报6.9416，较上一交易日跌393个基点。分析人士认为，经过一段时间的横盘整理，人民币汇率大幅贬值的空间不大，仍会受到均衡资本流动形势的支撑。

　　沪深两市在大幅低开后维持弱势，上证指数收跌1.41%报2867.84点，深成指跌1.42%。市场人士认为，加征关税对中国经济的影响相对可控，且最终结果还很难预测，从今日市场表现来看也体现了A股的韧性。人民币短期走弱

　　特朗普新关税威胁离岸人民币兑美元重挫逾500点，逼近6.96关口，创5月13日以来最大跌幅。

　　今日早间，人民币兑美元中间价调贬58个基点报6.8996。近期中间价一直没有突破6.9，有外资行交易员对《财经》记者表示，接下来人民币汇率的走势要看下周的中间价，“今天在岸人民币已经来到6.93，下周中间价将会迎来真正考验。”

　　在中间价开出后，今日早盘在岸人民币快速跌破6.95，刷新去年11月30日以来新低。随后跌幅有所收窄，截至下午16:30收盘时，在岸人民币兑美元报6.9416；离岸人民币汇率则在6.96左右徘徊。

　　8月1日美联储如期宣布降息25个基点，但偏鹰的议息会议声明推高了美元指数，目前仍维持在98以上的高点。分析人士认为，美元指数走高也令人民币汇率在短期内承压。

　　有外资行分析师对《财经》记者分析称，特朗普突然宣布加征关税，加剧了一些市场的担忧。他认为，双方最近一轮在上海的谈判缺乏进展并不令人意外，但特朗普如此迅速地重启关税威胁是出乎意料的，特别是在中方暗示将加大对美国农产品的购买力度之后，这会给定于9月的下一轮贸易谈判带来巨大压力。

　　但分析人士认为，经过一段时间的横盘整理，人民币汇率大幅贬值的空间不大，仍会受到均衡资本流动形势的支撑。中国金融四十人论坛高级研究员张斌对《财经》记者表示，今年外汇市场供求大致平衡，贸易争端消息面上会有短期影响但不会持续太久。

　　交通银行首席经济学家连平也认为，人民币汇率可能继续呈现窄幅波动走势，总体将保持基本稳定。

　　虽然上半年受中美贸易谈判的影响，人民币汇率有所波动，但跨境资本流动保持稳定，境内外汇市场供求基本平衡。外汇局新闻发言人王春英在上半年外汇收支数据新闻发布会上表示，预计下半年我国跨境资金流动仍将保持总体稳定。

　　瑞银中国首席经济学家汪涛认为，新加征的关税预计会使国际收支恶化、并对市场情绪带来负面影响，因此人民币汇率可能面临更大的贬值压力。但是，她预计今年中国经常账户仍将保持小幅顺差；更重要的是，她认为央行会谨慎管理人民币汇率，避免人民币兑美元汇率出现大幅贬值。

　　 A股显韧性

　　政治局会议、美联储议息会议、中美经贸磋商、特朗普关税政策反复，七月底八月初的A股市场受到了多重内外因素的强烈影响，迎来小幅降温。

　　8月2日，两市低开，上证指数、创业板指跌幅超过2%，之后有所回升，而在5月6日，沪指大跌超过5%，跌破3000点大关。

　　“特朗普加关税施压和反复对A股的影响在边际减弱。”安信证券首席策略分析师陈果对《财经》记者表示。

　　陈果分析称，对比去年及今年五月份特朗普的突然发声，A股通常在上午能够快速反应，8月2日上午几十个点的跌幅，下跌已经明显减弱。另外，从去年至今已经能够证明，加征关税对中国经济的影响相对可控，且最终结果还很难预测，从市场表现来看也体现了A股的韧性。

　　“核心是经济在筑底，政策不会有大的松动，外围还在动荡。”一位大型私募基金投研总监对《财经》记者表示。

　　广发证券首席策略分析师戴康对《财经》记者表示，与5月5日中美贸易谈判转折相比，首先，从政策上看，7月30日政治局会议转向中性略松，而在4月19日政治局会议上是中性略紧的；其次，从流动性来看，美联储自6月以来进入“预防式降息”周期有助于中国货币政策腾挪空间；此外，从盈利预期上看，当前10%税率相较25%税率假设对盈利冲击较小，不改盈利三季度见底的判断；最后，从风险偏好上看，当前A股对于外部贸易条件波动具备适应度。

　　“总的来看，A股的主要影响因素还在国内，政策取向有利于股市向好。”陈果坚定表达了看多观点。他表示，从最新的政治局会议内容来看，仍坚持供给侧发力，支持民营企业、科技企业、制造业企业，加大开放，保持流动性合理充裕，这个政策组合的影响力比海外因素更大。

　　一季度A股的快速上涨伴随着流动性宽松，对于未来市场的流动性水平，陈果表示乐观。在此逻辑之下，陈果重点推荐券商、汽车、云计算、军工等板块，而对标总需求的板块，如地产、钢铁、建筑、消费品则不推荐。

　　一位市场人士表示：“水是万物之源，保持流动性合理充裕，不是泛滥成灾，不能仅靠水，而是足够孕育生命力。”