美元强势依旧 金价上涨底气何在

　　黄金和美元这对“冤家”，近期却一路并肩大步前行。

　　数据显示，7月份纽约金价和美元指数均大幅上涨。对于7月份金价和美元同时呈现的强势，业内人士指出，黄金和美元稳定的负相关关系似乎被部分打破，但这是有特定原因的：英国“硬脱欧”风险上升导致英镑明显贬值，叠加美国经济数据表现良好，从而推升美元指数走高；金价在获得降息预期较强支撑的同时，其投资价值也被市场认可。

　　业内人士预计，中长期来看，在利率下行、风险降低的背景下，美元强势将难以为继，而黄金牛市格局未改，且在大类资产配置中的“稳定器”作用将会越来越明显。

　　7月黄金美元同步上涨

　　7月份，黄金、美元再度出现罕见的同步大涨局面。据数据，截至7月30日欧股盘初，7月初以来，纽约商品交易所COMEX主力合约累计涨近1.70%，稳居于1400美元上方；美元指数涨逾2%，也站上了98的高位。

　　“7月以来美元指数和黄金价格均上涨，呈现出一定的同步性，这是有特定原因的。近期，英国新任首相对于脱欧立场较为强硬，‘硬脱欧’风险加大，导致英镑明显贬值从而推升了美元指数。同期，黄金不仅受到同样因素的影响，也得益于降息预期对于金价的支撑。因此，两者呈现出一定的同步上涨的现象。”申银万国期货分析师林新杰称。

　　林新杰还表示，针对美元指数而言，除了上述利多因素外，市场对于7月美联储宽松力度的下修使得美元近期趋于走强。“7月初，美国经济数据表现不佳，彼时市场的降息预期较强，认为可能一次性降息50bp，联邦基金利率期货隐含的降息概率大幅上行，美元承压。随后的美联储官员讲话略显鹰派，降息预期有所修正。近期美国公布的包括GDP在内的一系列经济数据显示，美国经济状况并没有迅速恶化，降息50bp的预期再度减弱。在这个过程中，美元指数逐步走强。”

　　林新杰认为，从整体大趋势来说，全球经济依然处于下行周期，各国货币政策纷纷转向宽松，这对于金价的支撑依然较强。同时从技术上看，金价在突破了2013年以来的长时间震荡区间后，做多热情高涨，金价的走高呈现出逻辑自我强化的特征。

　　齐涨局面难以持续

　　从黄金、美元历史走势来看，二者一般呈现负相关关系，即黄金涨美元跌、美元涨黄金跌。其背后逻辑主要是，黄金的美元计价机制以及人们对美元的信心导致黄金与美元在投资市场一定程度上呈现出需求上的“零和博弈”，当美元升值时，美元持有需求将相应占领黄金需求阵地，从而导致黄金价格下跌，反之美元贬值则将转移部分投资需求至黄金市场，推动金价上涨。

　　不过，二者的负相关关系并不是绝对的，在历史上，二者同涨的现象也偶有发生。例如，2008年9月，美国次贷危机全面爆发后，国际市场避险情绪升温，黄金、美元方向趋同；2014年底至次年初，卢布危机爆发后黄金、美元同步上涨；2015年11月，巴黎空袭事件也导致二者同涨；英国宣布脱欧后，黄金与美元同涨。业内人士解释，每次国际社会动荡期间，黄金和美元同为避险品种容易出现同涨现象。

　　不过，值得注意的是，此波美元指数的上涨源于降息预期修复和英镑贬值下的被动上涨，目前全球货币宽松大潮将至，美元已是强弩之末。黄金方面，业内人士表示，相对于避险，金价走高的原因最主要源于其投资价值的凸显。因此，美元与黄金同步上涨的局面难以持续。

　　中信建投证券分析师秦源表示，整体来看，美国经济仍有较强韧性。美元指数虽面临着美国汇率政策的不确定性，但从基础分析框架来看，其他央行的宽松力度很可能强于美联储，美元短期仍有望保持强势。

　　“美元缺乏持续走高的动力，未来更可能以震荡为主；中长期来看，在利率下行、风险降低的背景下，美元有再度走弱的可能。”林新杰称。

　　黄金“稳定器”作用凸显

　　展望后市，业内人士认为，美联储降息在即，黄金下方有支撑，鉴于黄金牛市仍处于早期阶段，金银比修复的确定性仍然非常确定，同时，在黄金“稳定器”作用日益凸显的情况下，看好金价长期走势。

　　世界黄金协会(WGC)近期公布的2019年央行黄金储备调查显示，11%的新兴市场和发展中国家央行打算在未来12个月内购买更多黄金，这将继续支撑黄金价格上涨。此外，达利欧等投资人认为，负收益率债券规模或远超想象，持有黄金更划算。调查还显示，39%新兴市场和发展中经济体的央行认为，在国际货币体系发生重大变化之际，黄金是比较确定的投资类别。

　　“在全球性的降息潮来临时，美元在全球的主导地位可能会降低，而黄金将是一种重要的资产。”WGC首席市场策略师John Reade称。

　　中大期货贵金属分析师赵晓君表示，黄金作为重要的大类资产配置品种，其自身上涨逻辑开始发酵后，吸引跨资产类别配置的资金关注。

　　林新杰认为，在美联储同市场多次沟通之后，美联储7月底大概率降息25bp，而当前美国经济未出现明显衰退，美联储不会贸然开启降息周期，更可能是采取所谓的“预防式”的降息模式，预计全年降息幅度比较有限。从持仓来看，CFTC的投机者净持仓已经至2016年以来新高，多头交易已经较为拥挤。因此，短时间金价若不能持续走高的话，降息“靴子”落地后可能面临一定回调压力。但是中长期看，黄金牛市格局并未被破坏，全球经济下行风险依然存在，未来仍可能有新的不确定事件发生，同时各国纷纷采取宽松的货币政策，因此仍看好金价的长期走势。“年内金价有望冲击1450-1500美元/盎司的目标区间。”林新杰预计。

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