欧洲央行9月或考虑降息 但美国经济衰退前景高于欧洲 欧元或延续涨势

　　周一（6月24日）欧元兑美元维持上周的涨势，且一度刷新3个月高点至1.1386。尽管近期市场对于欧洲央行降息的预期持续升温，但是由于近期美元大幅走弱，因此此前被低估的欧元出现了明显的反弹。

　　最近一项调查大多数受访者认为，欧洲央行到9月底时，要么调降存款利率，要么进一步放宽前瞻性指引，承诺在更长时间内维持低利率，因近期欧洲央行越发的鸽派。

　　欧洲央行行长德拉基在上周二的讲话中表示，如果经济成长和通胀疲软的情况得不到改善，央行将采取“进一步的刺激政策”。据悉，欧元区通胀率自2013年以来一直低于央行的目标水平。这促使欧洲央行也加入到全球众多鸽派央行的行列，这些央行要么已经在放宽政策，要么就是即将放宽。

　　几乎所有受访分析师都认为欧洲央行将进一步放松政策

　　回答了关于下次政策行动问题的45名受访分析师中，除一人以外，均预测欧洲央行除了已经宣布的向银行提供长期廉价贷款的计划以外，将进一步放松政策。

　　其中超过80%的人表示，欧洲央行将要么进一步下调存款利率并采取分级利率，要么调整前瞻性指引、删除任何提及未来升息的字眼。其他的人则预测，欧洲央行将重启量化宽松计划(QE)。

　　那些预测欧洲央行将放松政策的受访者中，约有80%预测其将在9月底之前行动，包括约有三分之一的人预测下月就可能行动。

　　对此荷兰银行分析师认为欧洲央行将在9月降息10个基点，同时在2020年第一季度再次降息10个基点，这将使得欧洲央行的存款利率降至-0.6%低点，同时再融资利率首次跌至负值区域。

　　该银行认为，欧洲央行行长德拉基在6月新闻发布会上已经明确表示愿意降息和重启QE，并加强前瞻性指引；同时在辛特拉举行的欧洲央行论坛上，德拉基强调，2014 - 2015年一系列措施具有积极的强制执行效果，我们认为这次采取的措施可能会采取同样的做法。

　　欧洲央行宽松政策的效果越来越有限

　　尽管6月18-21日的调查中分析师预期欧洲央行今年会放宽政策，但他们同时也下调了经济增长前景预测，且预计通胀仍不会升至欧洲央行的目标水准。

　　之前数年，欧洲央行都维持利率在纪录低位，且自2015年开始通过规模2.6万亿欧元的资产购买行动扩大资产负债表。该量化宽松举措于去年12月结束。

　　事实上在实施宽松初期对于欧洲经济的带动作用是比较明显的。在2017年该地区经济增速跃升至近10年来新高。这使得欧洲央行加息的预期升温。

　　但是随着国际紧张局势以及制造业放缓的趋势越发的明显，2018年，欧元区经济增长乏力。同时，多年来的QE政策令欧洲央行的资产负债表规模翻倍，使得欧洲银行业面临的风险敞口加大，尤其是在意大利债务风险加剧的情况下。因此自2019年以来欧洲的经济数据和制造业一直处于不断下滑的过程中。

　　对此凯投宏观首席欧洲分析师Andrew Kenningham表示：“欧洲央行的问题与其他许多央行的问题相同，尤其是日本央行，当你已经处在或接近有效下限时，实施宽松政策的效果就越来越小。”

　　市场对去年12月结束QE的正确性持怀疑态度

　　虽然只有几名受访者预测欧洲央行将重启印钞行动，但这代表分析师的预测发生了180度的转变：在今年早些时候的调查中，分析师一再表示，去年12月结束量化宽松计划并非错误之举。

　　虽然部分受访者仍预计明年会升息，且预估中值仍显示利率将保持不动直至2020年底，但近70%回答共同问题的受访者看法比上次调查更偏鸽派。

　　存款利率预测值的变化尤其明显，有一家银行现预测利率可能将低至负0.8%，5月调查时预估为负0.5%。

　　欧洲经济衰退的概率进一步上升

　　鉴于全球贸易紧张关系还未解除，加上全球增长疲弱、英国脱欧不确定性，未来12个月欧元区衰退机率略增至25%，上次调查为20%。

　　同时市场预测欧洲未来两年衰退机率则仍为30%。尽管如此，仍低于美国的40%机率，这意味着如果美国经济出现加速衰退的迹象，这可能会给欧元提振部分支撑。

　　市场影响

　　欧洲央行进一步放鸽将导致欧元明显走弱，同时考虑到欧洲宽松政策对于欧洲经济推动作用越来越小，因此欧元短时间仍存在下行的空间。

　　但是高盛认为考虑到欧元区国债收益率在负值区间、经济增长迟缓以及政治方面存在的不确定性，投资者对欧元持续保持谨慎态度就不难理解。

　　外汇天眼援引，高盛认为美元走弱，投资者减少此前长期持有的欧元空仓。此外，欧元估值目前相对便宜，因此其应会受益于（各国央行）外汇储备多样化行动。但同时该投行强调实现欧元的持续升值可能需要欧元区周期性前景改善。

　　我们认为欧洲央行货币政策对于欧洲经济的提振效果越来越小，因此从长期看，影响欧元的最主要因素仍是欧洲的经济前景。随着欧洲政治经济的不确定性明显的降低，同时美国经济放缓的趋势越发的明显，欧元兑美元将会获得提振。

　　目前欧元已经站上了下降楔形的上沿，短时间上行的走势有所增强，如果近期欧洲央行进一步放鸽，欧元有可能会测试1.1350和1.13附近，但是只要维持在1.13上方，欧元上行的走势就没有改变，欧元将进一步上测3月20日高点1.1430附近，一旦站上这个位置将确认欧元进一步上涨的走势。