美联储7月降息“板上钉钉” 鲍威尔称愿意完成任期

　　北京时间6月20日(周四)凌晨2:00，美联储(Fed)公布6月联邦公开市场委员会(FOMC)会议决议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在2.25%至2.5%不变，符合市场预期。

　　自2015年12月启动本轮加息周期以来，美联储此前加息九次，并在2017年10月开启缩减资产负债表计划，以逐步退出金融危机后出台的超宽松货币政策。

　　本次会议适逢美国经济增长前景不确定性大幅上升，市场关注美联储是否会释放“降息”讯号。

　　 FOMC声明删除“耐心”一词

　　最近两次美联储FOMC声明文本比较(6月19日vs.5月1日)(来源：美联储、整理)美联储当天发布的FOMC声明(statement)出现三大重要变化。首先，声明下调了对美国经济的描述，认为经济增速从5月声明中的“稳固”(solid)变为“温和”(moderate)。声明重申美国就业增长保持稳健，商业固定投资在趋缓(soft)，虽然家庭支出已经从年初增速放缓的态势有所加快，但通胀及通胀预期持续低迷。

　　其次，拥有投票权的FOMC委员们(“票委”)以9:1的投票比例通过维持联邦基金利率不变的决定，投票反对这一行动的圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)倾向于降息25个基点(0.25个百分点)。值得一提的是，这是鲍威尔(Jerome Powell)任职主席以来第一次在议息决定中出现反对票。

　　布拉德也是FOMC成员中首位公开支持降息的。他于6月3日表示，降息会给正在因外部环境压力和美国低通胀而引发的经济衰退危机提供保障。布拉德是美联储知名“鸽派”。

　　第三，声明删除了“耐心”一词。声明指出，由于不确定性上升和通胀压力趋缓，委员会将密切监控未来的经济数据，并采取恰当的行动维持经济扩张，即强劲的劳动力市场和通胀接近2%的对称目标。而在今年5月1日-2日的货币政策会议上，成员们一致认为，鉴于全球经济和金融形势的不确定性，在判断未来联邦基金利率目标区间上保持耐心仍然是适合的。

　　声明公布后，CME网站的FedWatch工具显示，联邦基金期货定价隐含，美联储在7月降息的概率涨至100%――意味着市场认为下个月降息已经是“板上钉钉”。声明公布前，7月降息概率为87.5%，12月降息两次及以上的概率为89.1%。

　　彭 博社评论认为，市场之所以迅速提升了7月“百分之百”降息这一预期，皆因这是十多年来美联储首次暗示“对降息做好了准备”。

　　 CME网站的FedWatch工具显示，截至北京时间6月20日12:00，市场对美联储今年7月将降息的概率预期达到100%(来源：CME网站、整理)近半官员预期年内降息

　　本次会后，美联储更新了经济预测摘要(SEP)，以FOMC委员们的预测中位值(median)衡量，2019年个人消费支出(PCE)价格通胀为1.5%，今年3月预期为1.8%；2020年预期由2.0%下降至1.9%，2021年维持预期2.0%不变；核心PCE价格指数增幅的2019年预期和2020年预期分别由3月的预期值2%降至1.8%和1.9%。

　　美联储货币政策双目标之一，是PCE价格指数增幅维持在2%幅近。

　　此外，委员们对2020年经济增长预测中值上升。2019年GDP增长预期为2.1%，与今年3月的预期一致；2020年预期为2.0%，今年3月预期为1.9%；2021年维持1.8%不变。

　　 FOMC委员们对美国经济及联邦基金利率的预期。绿色框中部分为预测中位值(median)上修的指标，红色框中部分为预测中位值下修的指标。(图片来源：美联储、《线索Clues》整理)点阵图(dot plot)方面，委员们对2019年联邦基金利率预测中值为2.4%，即年内既不会加息也不会降息，与今年3月时的中值一致。但美联储内部分歧变得更严重，17名参与预测的官员中有8位官员预期今年至少降息一次(每次25个基点)，其中7人认为会降息两次；另有8人认为年内应按兵不动；仅一人支持今年加息。

　　3月的点阵图显示，11位美联储官员支持今年“按兵不动”，6人建议今年至少加息一次，其中有2人认为应加息两次。

　　此外，本次参与预测的17名联储官员中，有9人预计2020年底之前降息25个基点左右，即联邦基金利率中值降至2.1%，3月的点阵图则隐含2020年加息一次。本次对更长期的利率中值预期是2.5%，也低于3月时的预期2.8%。

　　鲍威尔称美联储做出了“重大”改变

　　6月19日，在美国首都华盛顿，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上讲话(图片来源：新华社)在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔强调，经济阻力再度浮现，美联储做出了“重大”(significant)改变。包括不确定性和全球经济增长放缓在内的经济逆风再次浮出水面，“这些事件是都是最近出现的，我们希望了解它们是否会长期持续存在。”虽然经济表现相当好，但FOMC的许多委员认为“出现不太有利的结果的风险已经上升”，认为有理由实施“更加宽松一些的货币政策”。

　　他还指出，一些经济数据令人失望，引发对全球经济的担忧，全球经济增长放缓可能会压低较长期的通胀预期，美国农业和商业投资疲软“可能已经传导至信心层面”，美联储与会者对通胀持续低于目标表示关切。

　　近日，特朗普再次抨击美联储没有采取更多措施来支持美国经济复苏。而且，据媒体报道，特朗普今年早些时候曾要求白宫律师探讨撤换鲍威尔美联储主席职位，仅保留其理事职位的选项。对此，鲍威尔在新闻发布会上表示，他非常愿意完成美联储主席的法定任期，“法律明确规定我有四年任期”。

　　市场反应较为积极

　　美东时间6月19日(周三)，美联储宣布加息及举行新闻发布会前后的市场表现(以交易所交易基金表征)(图片来源：《线索Clues》)受美联储货币政策决定影响，隔夜美股从下跌中回升，小幅收涨，进一步逼近历史纪录点位。

　　截至收盘，道指(DIA)涨0.15%，报26,504.00点，市场基准标普500指数(SPY)涨0.3%，报2,926.46点，纳指(QQQ)涨0.42%，报7,987.32点。

　　在美联储公布政策声明后，美元指数(DXY)瞬间大幅下滑，一度创下3月20日来最大跌幅。分析人士认为，布拉德赞成降息25个基点是美元下滑的主要因素。

　　周四亚太交易时段，美元指数跌破97关口。日本央行(BoJ)上午公布利率决议，维持利率及前瞻指引不变，美元兑日元汇率(USD/JPY)走贬，进一步打压美元指数。

　　债券市场上，美国国债价格普遍上涨，收益率下滑。隐含市场对加息预期的2年期美债(SHY)收益率周三大跌12BP(0.12个百分点)，收报1.74%，盘中一度跌至1.7331%，创2017年11月以来最低；美国10年期国债(TLT)收益率下跌3BP，收报2.03%。

　　周四亚太交易时段，对全球金融市场影响广泛的美国10年期国债收益率跌破2%关口，至2016年11月以来最低水平。

　　高盛策略师团队认为，美股通常在美联储降息周期开始时产生强劲回报。过去35年美联储7次降息周期开始后的股票回报数据显示，在美联储降息周期开始后的3个月和12个月期间，标普500指数涨幅中值分别是2%和14%。如果美联储持续降息，医疗保健(XLV)和主要消费(XLP)往往表现优异，但信息技术板块(XLK)将表现落后。

　　摩根士丹利跨资产团队指出，美联储在1995年、1998年和2001年的欧元时代前降息，导致美元在降息后的6个月内上涨。欧元时代后的降息，发生在2002年和2007年，此后，美元大幅走弱大约10%。历史数据显示，市场无法避免周期性影响，应低配股票，超配优质债券。

　　截至周四午盘，亚太股市涨跌不一。沪指早盘单边上扬，午盘报2992.99，涨2.58%。权重蓝筹上证50飙升3.65%。市场人气风向标券商板块涨超7%。

　　恒指高开高走，午盘报28,486.39，涨1%。

　　日经225指数午盘上涨0.61%。日本央行上午表示，日本经济仍然有适度扩张的趋势，尽管海外经济放缓影响出口。

　　今日傍晚，英国央行(BoE)也将公布利率决议。普华永道高级经济学家Mike Jakeman认为，英国央行直至脱欧前景更为清晰前都不太可能调整利率，这意味着最快的政策改变也要等到10月份。

　　4/5月FOMC会议以来的相关经济数据

　　据美国劳动统计局(BLS)6月7日公布的非农就业报告(NFP)，5月份美国非农就业人数增加7.5万人，远低于市场预估的18.5万。(图片来源：Fred、整理)

　　据美国劳动统计局(BLS)6月7日公布的非农就业报告(NFP)，5月份美国失业率为3.6%，符合市场预期，与上月持平。(图片来源：Fred、整理)

　　据美国劳动统计局(BLS)6月7日公布的数据，5月份美国所有私人非农雇员平均小时工资环比增长0.2%，市场预估为0.3%；同比增长3.1%，预估为3.2%。(图片来源：Fred、整理)(线索Clues/李涛)