离岸流动性调节力度加大 央行再发300亿央票

　　尽管隔夜离岸人民币汇率一度大涨400点，央行在港发行央票的频率仍然明显加快。

　　6月19日，央行发布公告称，将于26日通过香港金管局债务工具中央结算系统(CMU)债券投标平台，发行200亿元1个月期人民币央行票据和100亿元6个月期人民币央行票据。

　　对于此次央票的发行，央行已做了多次预告，向市场传递稳汇率信号。

　　5月21日，央行官微发布消息称，将于近期再次在香港发行人民币央行票据；6月11日，央行官网再发公告称，为完善香港人民币债券收益率曲线，将于6月下旬在香港发行人民币央行票据。

　　与前次发行相比，此次离岸央票发行规模也有所增加，同时期限相对缩短。

　　第四次离岸央票即将发行的消息对人民币汇率起到了提振作用。此前，受利好消息的影响，18日晚离岸人民币对美元汇率出现快速拉升。19日，离岸人民币对美元一度涨破6.90，截至当日下午16:30，在岸人民币对美元官方收盘价涨224个基点。

　　发行频率加快

　　26日即将发行的央票将是央行在香港创设离岸央票以来的第四次发行。值得注意的是，从节奏上来看，第四次发行距离第三次发行(5月15日)仅一个多月，发行频率明显加快。

　　央行票据是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券，是中央银行调节基础货币的一项货币政策工具，目的是减少商业银行可贷资金量。

　　早在2018年9月20日，央行宣布与香港金管局签署合作备忘录，拟在香港发行央行票据。

　　离岸央票被普遍视为稳定离岸人民币汇率的利器。实际上，自去年央行在香港发行央票以来，前三次发行时点都与当时汇率贬值压力加大需要对冲有关。

　　2018年11月7日，央行在香港发行了2018年第一期和第二期央行票据，发行量均为100亿元。

　　2019年2月13日，央行再发两期离岸央票，其中3个月期和1年期央行票据各100亿元，中标利率分别为2.45%和2.80%。

　　2019年5月15日，央行发行两期离岸央票，其中3个月期和1年期央行票据各100亿元，中标利率分别为3.00%和3.10%。

　　在稳定汇率的同时，离岸央票的连续成功发行，既丰富了香港市场高信用等级人民币投资产品系列和人民币流动性管理工具，满足了市场需求，也有利于完善香港人民币债券收益率曲线，有助于推动人民币国际化。

　　中国民生银行首席研究员温彬认为，在离岸市场发行央票的主要目的是调节香港离岸市场上人民币的流动性，有助于影响对人民币走势的预期。发行央票后，会提高离岸市场上的人民币利率水平，从而增加做空人民币的成本，有助于打掉人民币空头势力。

　　汇率提振效果明显

　　19日早间，央行公布发行离岸央票消息后，人民币对美元中间价报6.8893，较上一个交易日上调49个基点，终结六连贬。

　　消息也对人民币汇率起到了提振效果，截至19日下午16:30，在岸人民币对美元官方收盘价报6.9042元，较上一交易日日盘官方收盘价涨224个基点，较上一交易日夜盘收盘价涨160个基点；离岸人民币日内一度最高涨至6.8935，截至19:00左右，离岸人民币对美元报6.9070左右，较上一交易日略贬45个基点。

　　值得注意的是，与此前发行情况相比，第四次离岸央票发行规模有所增加，从200亿元增至300亿元；同时期限相对缩短，此前发行的均为3个月期和1年期央票，而此次发行的则是1个月期和6个月期。

　　“此前，(在港发行央票)到期的日期比较固定，如果有更短的或者稍微长一点的期限，在流动性调节上就会更加灵活。”交通银行首席经济学家连平对第一财经记者表示。

　　连平认为，在香港发行央票多期限的安排，可以更好地进行市场对冲，是调节离岸市场流动性的重要工具。

　　记者了解到，对于离岸市场流动性，一般情况下，除了中国香港货币当局管理外，香港市场的中资银行也会根据流动性状况以及自身资产负债的情况，进行境内外调整。央行能直接参与离岸人民币流动性调节，也将更好发挥对离岸人民币市场利率的引导作用。

　　5月以来，受外部不确定性影响，人民币汇率承压。不过，从近期来看，人民币对美元汇率正在企稳。

　　6月18日晚，受利好消息影响，离岸人民币对美元汇率出现快速拉升，一度暴涨近400点，最终收在6.9025，涨279个基点，交易情绪大逆转。

　　对于此次发行央票的时点把握，连平表示，由于当前时点比较敏感，对短期汇率的影响较大，离岸市场压力更大，“加大力度对离岸市场进行流动性调节，必要且关键。”

　　近日，在第十一届陆家嘴论坛上，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜表示，央行在提高汇率灵活性和保持汇率稳定之间求得平衡的做法，避免了汇率无序调整对全球金融市场的负面溢出效应和主要货币的竞争性贬值。“面对曾经出现的高强度跨境资本流出压力，我们灵活运用一系列宏观审慎管理措施，对国际国内都是有益的。”潘功胜称。

　　“我们在应对外汇市场波动方面也积累了丰富的经验和充足的政策工具，我们完全有基础、有信心、有能力，保持外汇市场稳定运行，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。”潘功胜强调。

　　美联储大概率最早7月降息

　　目前，市场正密切关注北京时间6月20日凌晨的美联储议息会议，以及月底的二十国集团(G20)领导人大阪峰会。

　　民生证券首席宏观分析师解运亮对第一财经记者称，在外部环境有进一步好转的预设下，中国内部积极的财政政策将保持稳定，稳健货币政策会略有宽松，下半年预计还有一次定向降准，并且中国可能在美联储降息后有下调公开市场利率的调控政策。

　　除了内部因素，美联储的货币政策变化也可能会给中国等市场带来影响。市场各界预计，美联储在6月20日就降息将首次进行沟通和前瞻指引，7月出现首次降息的概率较大。

　　其实，利率市场早就开始为降息进行定价。自5月1日联邦公开市场委员会会议以来，美国利率已大跌，发出货币宽松政策的强烈信息。其间，2年期美债收益率下降近50bp(基点)，10年期收益率下降超过40bp.6月议息会议来临前，美国货币市场已经为7月降息25bp定价，并预计2019年整体下调75bp，未来15个月总共下调100bp。

　　“我们预计美联储7月会议将下调25bp，但如果要满足市场预期，委员会将需要在6月会议发出非常温和的信息。”渣打全球宏观策略主管罗伯逊(EricRobertsen)对第一财经记者表示，“美国利率市场也向美元发出强烈信号，大多数全球债券市场的利率都已经走低，但奇怪的是，美元未能做出回应。”他表示，美元强势仍未受阻，因此美元真正的走弱也许需要先看到美联储降息。

　　截至北京时间6月19日19:30左右，美元指数报97.53附近，较上一交易日略跌10余点。