近7个月被“打脸”5次 这家鹰派央行终于要“缴械投降”

　　4月25日，瑞典央行将会公布今年4月货币政策会议的决议。对于欧洲货币利率正常化进程而言，这份即将出炉的决议大概率会成为新的利空因素。

　　北欧联合银行分析师Torbjrn Isaksson近期发布研究指出，本周作为全球少数“鹰派”代表的瑞典央行不会上调官方回购利率已经形成市场共识，同时近期糟糕的经济数据和瑞典央行国债持仓数据预示着进一步下调政策利率路径的预期。Isaksson预测，瑞典央行下一次加息最早也要等到2020年中之后。

　　根据彭博社的报道，过去7个月瑞典央行对自己国家的CPIF通胀率“高估”了五次，通胀数据低于2%的目标以及自家央妈“误判”对瑞典克朗形成了强大的负面压力。

(瑞典央妈连续“误判”，来源：瑞典统计局、瑞典央行、彭博)

　　就业数据也来“打脸”

　　瑞典央妈不仅没算准自家的通胀情况，同时在就业率的预测方面也出了“偏差”。

　　最新公布的瑞典三月失业率数据达到了6.7%，拉高了今年一季度的瑞典失业率到6.4%(瑞典央行预测6.2%)，除此之外，就业率(68.8%)以及劳动参与率(73.4%)都要略低于瑞典央行早些时候的预测数据(69%和73.6%)。

　　Isaksson表示，就业数据不及预期显示了资源利用率的下滑，同时也预示着瑞典央行“利率正常化”的进程势必受阻。

(瑞典劳动人口增长出现了放缓的态势，来源：北欧联合银行、Macrobond)

　　遥遥无期的利率正常化

　　去年年底的加息一度让市场看到瑞典央行重回“零利率”的希望，但持续下滑的通胀和经济本身的疲弱无疑拖累了瑞典央行的加息时间表。

　　Isaksson表示，虽然瑞典的CPIF通胀率维持在目标位附近波动，但是过去三至四年里去除能源消费的通胀一直维持在1.5%附近，更凄惨的是一点儿也没有上升的趋势。

(瑞典去除能源消费的CPIF走势，来源：北欧联合银行、Macrobond)

　　虽然瑞典央行在即将发布的声明中强调短期季节性因素和新的指标算法对GDP造成的拖累，但有一个不争的事实是，瑞典央行一定会大幅下调今年的通胀预期。

　　除此之外，虽然瑞典今年的GDP增长要比2018年四季度时预计得更高一些，但主要是受出口因素影响。瑞典国内的需求2018年以后就没有什么太大变化，家庭消费和投资活动则出现了走弱的趋势。考虑到国际贸易形势的不明朗，瑞典经济“唯一的遮羞布”也存在诸多不确定性。

　　Isaksson指出，对于瑞典克朗而言，还有另外一个坏消息是瑞典央行可能会按照惯例对2020年到期债券的收益部分进行提前再投资，这意味着瑞典央行的资产负债表将会在2019和2020进一步扩大。

　　Isaksson指出，在25日发布的利率决议中维持现有利率不变无需多言，同时大概率会下调下一次利率会议中调整政策利率的概率，不过仍会保留在今年下半年加息的措辞，在远端利率方面则保持不变(2022年二季度达到1.10%)。

　　在全球央行“鸽声嘹亮”和商业周期不确定性的作用下，目前唯一可以确定的是瑞典央行的利率正常化将举步维艰。Isaksson预测瑞典央行下一次加息最早也要到2020年中以后。

(瑞典央行政策利率路径预测，来源：北欧联合银行、Macrobond)