五大原因致全球汇市波动性下降
□本报记者张枕河
最近一周，两家知名外资机构摩根大通和德意志银行均发布数据指出，它们监测的全球主要外汇波动性指数已跌至2014年末以来的最低水平，目前外汇市场的波动性要低于其它主要资产类别。究竟是何原因导致汇市相对“低波动”？
第一，此前引发汇市波动的一大原因是不同经济体之间货币政策的差异。去年随着美联储加息常态化，不少国家货币应声下跌。然而从今年1月开始，美联储明显转向“鸽派”。如此一来，在美联储影响下，更多经济体开始转向实施宽松的货币政策，例如原先犹豫不决的欧央行、英国央行均释放了“鸽派”信号。总体来看，全球经济体货币政策整体偏向宽松，去年“美紧非美松”的格局已经不再，这使得各币种之间能够相对保持稳定。
第二，近期美股一度出现调整，部分资金出于避险等目的涌入美元和日元相关资产，对于其币值构成强力支撑，这也有利于全球外汇市场的稳定。日元的避险属性一直为市场所熟知，随着美国长短期债券收益率倒挂引发投资者对于经济前景的担忧，大量资金买入日元。此外，受益于部分资金从美股撤出，美元也保持在相对高位，稳住了全球汇市的阵脚。
第三，最近并未有可能利空汇市的“黑天鹅事件”发生。到目前为止，英国“脱欧”等事件性因素由于仍未有最终结果，还未对汇率产生太大影响。未来如果没有重大地缘政治事件发生，将很难打破外汇市场的僵局。
第四，对于部分大中型新兴经济体而言，其央行政策转向“鸽派”后，政策刺激措施正在开始产生积极效果，这也对压低市场波动性发挥了积极作用。实际上，自今年1月底以来，除个别新兴市场货币出现较大波动外，大部分新兴市场货币的汇率基本上处于横盘震荡的状态。究其原因，去年新兴市场货币遭遇重创既受到美元的打压，也受其内在因素影响。目前美元进一步大涨的概率降低，很多经济体在“货币保卫战”之后，本币波动性也明显降低。因此从总体看，新兴市场货币的波动性也将低于去年。
第五，相对于股市和债市而言，汇市的滞后性更明显。债券和股票市场本身能够对各国央行的货币政策进行快速调整，但对于外汇市场而言，在出现真正波动之前，市场参与者往往需要采集更多的数据来进行判断。投资者需要看到更多证据证明经济出现根本性的向好或向坏趋势，货币的上涨和下跌趋势才会更明显，波动性也才会上升。目前投资者对于风险资产的厌恶情绪相对较高，不论是美国、欧元区还是新兴市场，经济数据忽好忽坏，前景并不明朗，外汇市场的交易量也难以出现大幅提升，因此波动率也低于股市和债市。
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