铜和澳元的浴火重生

　　2018年，全球贸易摩擦的主线贯穿整年宏观投资始终，在这场现在看来没有赢家的摩擦争端中，经济下行从亚洲蔓延到全球。韩国金丝雀“出口指标”的预警到欧洲经济火车头德国PMI跌破50关口，增长前景的疑云笼罩全球。迈入2019，第一季度全球资产的表现来了180度大转弯。在此背景之下，回顾前期的周期历史可以为后期指明方向。或许，现在是美铜(HG)以及澳元(AUD/USD)布局“风雨过后见彩虹”的时刻。

　　将国债、发达国家股市（以标普500指数为例）、发展中国家股市（上证指数为例）、原油（WTI）以及大宗商品（路透大宗商品指数）作为横向比较，筛选资产价格表现。对比2018以及2019的表现，不难发现一个特点：所有资产的排位互换了。2019年市场以超跌调整开始转向追逐风险资产。美债的地位已经弱于大宗商品，这并非美债不再具有投资属性，而是在美联储暂停加息甚至降息预期上涨的背景之下，市场更愿意配置风险资产。利率跌，债券涨，但是缺少避险情绪的推动。

（2018年大类资产价格表现：美债>美股>大宗商品>原油>上证指数）

（2019年大类资产价格表现：原油>上证指数>美股>大宗商品>美债）

　　大宗商品中，铜是个值得关注的对象，与之对应的外汇品种中，澳元同样值得关注。通过观察过往表现，可以粗略总结：当上述资产出现一致性拐点时，往往是一两年中的变盘点。这里既有首选投资标的物的变动，也有经济中类似美林时钟的周期变动。下面三幅图展示了1998年以来同时发生重要转折点的状况。其中的三个点之间的时间间隔都非常接近9-10年。这很可能与朱格拉周期是一致的。通常认为朱格拉周期属于中周期，那么1998 2008 2018年的波动很可能就是中周期的剧烈释放。中周期之后，股票 大宗商品原油都会迎来重要的价格低位。

(大宗商品 原油 标普500指数对比图，来源TradingView)

　　从数据回到现实经济状况，2018年的最大不利因素贸易争端大概率会在今年夏天迎来达成双方贸易协议的最终篇章，从事实上的“共同输家”转变为“共同赢家”。主要贸易伙伴关系缓和十分有助于稳定当前局面。另一方面，中周期后之所以价格会有这样的表现也来自于各国政府的救市措施，央行的降息以及政府的财政政策。1998 2008 中国均实施了大规模的基础建设以及财政刺激政策，2019年中国将大规模推行减税降费。而美国方面，由于经济周期差异（经济传导需要时间），美联储通常会在1-2年后采取降息的政策，利率水平不断降低。因此从资产价格转折点以及现实政府或央行政策上，大宗商品价格未来长期抬升有了较为坚实的基础。

　　美铜期货价格在周图中测试了长期趋势线，目前处于缓慢上行趋势过程中。从上文基本面出发，对于铜价在长期走势较为乐观，上涨动能较为充沛。目前铜较低位置，今年仅上涨15%左右，而铁矿石则上涨了近50%。市场多头逐步累积，有望突破3美金的重要关口。

　　澳元的走势与铜价极为相似，背后原因在于澳大利亚同样是铜的出口大国且澳元素来具有商品货币之称。双方在走势图上呈现极强的显著关联性。这一关系从1989年以来延续至今。值得注意的是，当铜价拉升时，若澳元兑美元仍处于盘整阶段，这很可能是潜在介入机会，因为后期澳元均呈现快速上涨的势头。目前AUD/USD仍在接近2015点低点0.7000附近徘徊，因此若未来铜价进一步回升料给澳元带来向上的推动力。

　　目前澳元兑美元面临着市场押注其降息带来的下行压力，成为上述逻辑下的的一个风险事件。4月10日，澳联储副行长不认为澳大利亚需要实行QE政策，但是如果有必要下一步将实行降息。当前焦点是执行目前的政策。交叉盘货币可以过滤美元因素。EUR/AUD这一货币对似乎对于中周期后的反弹更敏感。欧央行和澳联储目前最佳选项均为维持政策不变，继续等待