摩根士丹利：全球经济太差劲 央妈“放水”恐怕也兜不住

　　在包括特朗普在内的“降息爱好者”眼中，股市下跌、经济衰退似乎只要通过央行“放水”都能解决，但事实真的是这样么？

　　至少从去年开始就对全球风险资产持有悲观态度的摩根士丹利分析师Jonathan Garner 和James Lord并不认同这个观点。

　　经济预期“画风突变”

　　大摩指出，不仅之前市场的主流观点还是这样的：美联储正在进行“预防性降息策略”、新兴市场债券在一系列负利率国家面前非常有吸引力、全球贸易纠纷很快会平息，以及下半年新兴市场国家股票收益率有望出现反弹，汽车和IT 硬件板块很快会度过难关等等。

　　然而，市场想象中的美好场景并没有出现。美联储采取了“鹰派降息”的路线，放弃了采取更加宽松措施的机会、外部形势进一步恶化，还有阿根廷的股汇债三杀，都造成了新兴市场国家风险资产进一步走弱。

　　大摩指出，如果MSCI新兴市场指数在明年6月跌破了之前的预测点位940(同比下跌4%)，他们一点都不会感到意外。同时大摩也预测亚洲货币以及新型市场货币的利差可能会从现在的370个基点上浮到400个基点左右。

　　然而，这还不是最可怕的问题。

　　经济衰退太快，央妈都救不活了？！

　　大摩指出，虽然一众发展中国家央行已经采取了积极的宽松政策，但摆在眼前的问题依旧是全球经济衰退的速度要快于央行刺激政策的力度。

　　近几个月来，亚洲北部地区的制造业和贸易导向型经济体都表现出了极其疲软的走势，这一地区又有一众新兴市场指数聚焦的国家。

　　在韩国、南非这类权重国家经济极具衰退的背景下，大摩预测2018年新兴市场加权平均经济增长只有可怜的1%。虽然目前市场主流观点仍维持在4%，但大摩作出悲观判断的依据是2020年相关市场股票EPS只能取得9%的反弹，低于14%的预测值，同时11倍的远期市盈率也算不上低估，未来还有进一步下行的空间。

(市场对于MSCI新兴市场指数的EPS预测出现显著下滑，来源：Refinitiv、IBES、摩根士丹利)

　　与此同时，新兴国家的信用市场也存在短期风险。今年大多数新兴国家固收业务流入的资金都进入了外币计价的产品，较多的仓位在押注高收益板块。问题在于，这部分的业务对于全球经济增长的敏感性很高，外国投资者面对不确定性时常常会选择更为稳妥地抽身而去。阿根廷最近发生的资金外流就是外资锁定浮盈离场的标准案例。

　　大摩认为，对于整体资产而言，现在需要更多的时间和更低的估值。央行政策和自然经济周期最终能帮助经济活动重回正轨。新兴市场的风险资产经常会与公允价值出现较大的偏差，历年五至十月都有更加显著的下行倾向。

　　对于新兴证券市场而言，大摩认为巴西和印度能带来比韩国等市场更高的回报。在外汇领域，巴西能够超越除了日本以外的大多数亚洲货币。除此之外，俄罗斯和卡塔尔债券的表现有望在新兴市场中名列前茅。

（文章来源：WEEX）