大摩：看好新兴市场 继续增持中国股市

　　摩根士丹利的分析师指出，目前新兴市场局势似乎有些混乱。该行曾预测，在2019年，新兴市场与发达市场相比较，无论是直接还是相对，增长都将加速。新兴市场的实际利率较高，降低了进一步紧缩的必要性。由于美国经济放缓以及美联储温和的态度，美元将会下跌。在这种背景下，新兴市场的估值较为合理。

　　分析师认为，目前看来，新兴市场的经济增长率将从一季度的4.3%上升至年底的5.0%，通货膨胀率也将保持在较低水平。美联储在今年将维持基准利率，预测美元将大幅贬值。新兴市场的股票远期市盈率约为12倍，略高于10年平均水平；信贷利差略低于10年平均水平；外汇估值仍远低于平均水平。新兴市场的估值虽然各不相同，但与预测一致，估值似乎是合理的。

　　在过去的六个月里，对于资产配置者来说，有相当多的注意力都集中在这样一个观点上：新兴市场在很长一段时间里表现不佳，现在应该是它们大放异彩的时候了。分析师指出，这种观点很可能导致了投入新兴市场资金量的回升。

　　值得注意的是，虽然新兴市场的宏观经济背景接近理想状态，但也有不稳定因素将会影响市场走势。

　　例如，墨西哥和巴西的新政府，而后者还没有解决养老金改革问题；南非正面临着加建基础设施问题；印度和阿根廷正在进行选举；俄罗斯面临地缘政治风险；韩国技术硬件薄弱；贸易摩擦仍未解决，而这只是新兴市场所面临的一部分挑战。

　　从某种意义上来讲，新兴市场国家正在经历政治或经济不稳定的事实。但从实际的层面上来看，资产配置者并不会放弃为新兴市场的股票和固定收益类产品注入资金。

　　摩根士丹利新兴市场和亚洲股票的战略主管Jonathan Garner表示，他将继续增持中国股市，目前这些股票的总回报率约为10%。Jonathan指出，中国股市提供了合理的估值，在加上即将出台的刺激措施，以及在贸易谈判方面进展。Jonathan认为，相对于其他新兴市场国家，中国股市对资产配置者来说更加具有吸引力。

　　另外，该行新兴市场固定收益策略的负责人James Lord指出，墨西哥和印度尼西亚这两个国家都拥有更高的实际利率，缓和的通胀状况允许这两个国家的中央银行推行比市场预期更为宽松的货币政策。印度尼西亚的实际收益率较高，货币价值合理，而墨西哥的实际收益率较低，货币价格更低。这两个市场都给投资固定收益的资产配置者提供而来机会。

　　James补充道，新兴市场硬通货债(EM hard currency debt)是该行认为在今年会有较高收益率的投资资产之一。该硬通货债收益率约为5.9%，连续12个月波动率为4.8%。自2010年以来，硬通货债连续12个月的波动率很少超过5.5%。James表示，新兴市场的本地和硬通货债收益率都比美国国债要高。在新兴市场固定收益和股票之间，固定收益类资产将提供更好的回报率。

　　总而言之，虽然新兴市场存在着发展问题，其资产对投资者的吸引力并不会降低，而摩根士丹利的分析师认为，投资新兴市场终将获得超额回报。

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