别只盯着PMI了！瑞银：“硬数据”才是硬道理

　　近期公布的多个PMI数据向好，全球市场进入risk-on模式，但是有分析师站出来“泼冷水”。

　　瑞银(12.56,-0.03,-0.24%)首席经济学家Paul Donovan本月初表示，投资者不能仅仅根据情绪指标来做投资，真正需要关注的应该是“硬数据”。Donovan强调，PMI数据在近年的调查范围已有所减小。

　　 Donovan认为，情绪指标比实际经济数据更具波动性，这与媒体报道周期也有关联。例如，去年底时各大媒体头条均谈对全球经贸局势的担忧，而目前的报道则要积极乐观得多。Donovan表示，公司往往倾向于对媒体报道和情绪指标作出过度反应，而忽略了政府所做的积极举措。

　　此外，Donovan举例表明，德国疲弱的PMI数据在反映经济方面是如何有限。当德国PMI下降时，工业生产值反而增加了50%以上。同时，投资者忽略了德国工业生产值数据的定期上修。

　　 Donovan表示，投资者就要将焦点放在全球范围内的“硬数据”上，主要是那些能够真正反映经济运行状况的数据，比如公司支出计划等。举个例子，日本的数据显示公司支出意愿正在上升，尽管商业信心指数降至两年低位。

　　对于全球经济，Donovan认为，今年年内全球经济保持增长，只是像利率一样回到了某个趋势水平，强劲的劳动力市场将会支撑消费稳步增长。他指出，目前主要疲弱的环节是公司延迟或转移投资。假如全球经贸局势明显缓和，那些延迟投资的公司将有更强的意愿进行投资。

　　汇市方面，机构看多欧元/美元；预计欧元/英镑未来6个月的目标价0.82；对欧元/瑞郎持中性态度，年中目标价1.13；看多澳元/纽元、澳元/加元；认为加元未到买入时机。

　　看多欧元/美元

　　摩根士丹利(44.9,-0.03,-0.07%)短期战略性看多欧元/美元。该机构认为，鉴于德国国债收益率上升、收益曲线变陡，日本投资者有进行货币对冲、增加欧洲头寸的潜在动力。而资本流入欧元区，将令欧洲财务状况改善并支持国内经济稳定。该机构指出，欧元/美元应在1.1170处有支撑，在突破200日均线后将可能有更快速的上涨。中国3月PMI及欧元区服务业PMI数据向好，显示欧元区数据有望企稳，支撑欧元出现反弹。

　　荷兰银行金融市场研究负责人Nick Kounis近日表示，欧央行将进一步在当前不变政策利率和持续再投资政策的基础上推出前瞻指引。他指出，温和的经济增长不足以应对潜在通胀上行的压力，并认为欧央行尽管近期下调了对欧洲经济增长和通胀的预期，但其预期仍然偏高。Kounis认为，欧央行利率政策将维持至2020年末不变，同时再投资政策将持续至2021年底。但同时，Kounis认为风险趋于下行，欧央行强化刺激以及重启量化宽松的概率正在增加。

　　北欧银行分析团队则认为，欧央行将在4月议息会议上继续分析未来经济前景以及不同前景下未来的政策执行。该机构表示，并不期待在4月会议中欧央行能宣布具体政策细节，认为欧央行很可能将继续重点讨论第三轮长期再融资操作(TLTRO III)的细节，而央行行长德拉吉将面临关于分层储备金利率制度实行可能性的讨论。该机构认为，若经济数据持续疲弱，下一轮的宽松措施可能将发生在6月。从欧央行的角度来说，特别担忧的是近期市场对于通胀下行的预期一直持续下去，并形成广泛共识。这样的话，欧央行将很难对欧元造成意外的负面影响。

　　欧元/英镑未来6个月目标价0.82

　　对于英镑及影响其未来走势的重要事件――英国退欧，荷兰合作银行分析师认为，即使保守党和工党在周末达成合作协议，从而避免无协议脱欧，英国在很长一段时间内仍然会受困于国内混乱的政治局势。在英脱欧协议可以达成的情况下，该机构认为欧元/英镑在未来6个月的交易价将在0.82左右，不过届时还需紧密关注英国国内政治局势的发展。

　　该机构表示，英脱欧事件将持续活跃，并将在涉及到欧盟与英国过渡期的未来关系上的任何谈判中发挥作用。假设英国保守党和工党就退欧协议中的关税同盟妥协一致，具体细节仍需要在未来得到解决。目前存在于欧盟与其他国家间的关税同盟，并不包括服务、数据、知识产权和公共采购等一些领域。假如英国不再被包括在欧盟现有的自贸协定中，那么要理清这些模棱两可的关系仍需要一段时间，而这也将为英镑的未来走势蒙上阴影。

　　此外，该机构补充道，英镑还可能被国内复杂的政治局势所拖累。

　　未来数日对于英国是否能排除“硬脱欧”可能性非常重要，而英国政治体系加剧了这种担忧。这对于吸引资金流入以及未来一段时间内英镑的价值有着负面影响。

　　对于英镑及影响其未来走势的重要事件――英国退欧，三菱日联银行表示，欧洲理事会主席图斯克正考虑给英国12个月的弹性时间来延长英脱欧截止日期，英国如在截止日前通过脱欧协议，那么脱欧日期将会提前。当前英镑没有因此进一步走高的主要原因，可能是欧盟领导人仍需要在4月10日的峰会上就该弹性延长脱欧时间的方案达成一致，同时市场担忧欧盟为此设置的门槛要求可能不那么容易接受。

　　总的来说，该机构认为，本周英脱欧时间被延长的可能性较大，对英镑来说，该结果将会提供温和的支撑。不管英首相梅和工党科尔宾的谈判结果如何，英国政府都在法律上避免了无协议脱欧的可能性。总的来说，无协议脱欧的可能性非常小。

　　欧元/瑞郎中性，年中目标价1.13

　　德银对瑞郎在中期内持中性态度，并给出欧元/瑞郎的年中目标价1.13，年底目标价1.15。

　　该机构认为，瑞郎将继续因瑞士大规模及稳定的经常帐顺差而获得支撑。瑞士出口更少受到潜在松弛的全球制造业价值链的影响，而更多受到全球收入增长潜在放缓的影响，但这不是德银认为今年的基础事件。同时，瑞士私人部门仍不愿吸收大规模顺差，投资组合资金流保持停滞状态，退休基金对冲比率持续上升。德银认为，需要达到非常高的债券收益率，才能刺激瑞士投资者将资金从债市中流出。

　　该机构进一步补充道，瑞士央行正等待着欧央行将利率从负区间开始抬升。但若欧央行的首次加息被推迟至2020年或甚至更晚，那么市场对瑞士央行的加息预期将与欧央行的关联减弱。近期瑞郎实际汇率向公允价值的靠拢，令瑞士恢复竞争力，并提供了一些政策操作空间。

　　加元未到买入时机

　　法兴银行近日表示，美元估值偏高是因为美国经济相比于大多数其他经济体都表现得更好。虽然美国经济增速在放缓，但在全球经济增速放缓的情况下，在一众经济体中并不突出。同时，美国的增速放缓似乎正在积聚动能，但该动能发挥作用也许要到几个季度以后。此外，美联储宽松政策支撑着信贷和股市，而支撑欧元的仅仅只是负面情绪不能变得更糟。只要低息货币克服了经济增速放缓，那么澳元、挪威克朗的表现将可能优于美元和欧元。而如果美国经济数据持续低迷，那么瑞郎和日元将可能成为赢家。

　　不论哪种情况，法兴认为，欧元受制于疲弱的经济增长，而英镑将聚焦于英脱欧事件的进展情况。当前美元/加元水平反映了加拿大经济悲观预期，以及加元空头更占上风。法兴认为当前还不适合买加元。

　　看多澳元/纽元、澳元/加元

　　道明证券对澳元/纽元和澳元/加元持战略建设性意见。该机构认为，澳元被明显低估，并认为是目前G10货币中最具吸引力的货币，澳元/纽元可能正在构筑市场底部，并可能从该点开始走高。但该机构更看好澳元/加元。该机构指出，有两个关联指标值得关注：一个是MSCI中国/美国比率，第二是中国/美国国债收益率利差曲线(2s10s)。二者在短期内都与澳元/加元高度关联，该机构认为这可能是短期偶然情况。两个指标都暗示澳元/加元可能将突破当前区间，去再次试探0.97的水平。