沙特自导自演的691亿美元“虚假交易”

　　沙特最近又出新把戏了。据最新报道，沙特阿美同意以691亿美元的价格收购沙特基础工业公司(SABIC)70%的股权。

　　消息公布后，有两个点惹起热议：

　　一是沙特基础工业公司究竟是家怎么样的公司？

　　二是为何沙特阿美愿意斥巨资收购？换句话，这笔收购对沙特阿美意味着什么？

　　下面我们细细分析。

　　首先，沙特基础工业公司是一家石化品生产商。

　　沙特对这次收购可谓寄予众望。按照沙特阿美公司首席执行官Amin Nasser的说法，他希望沙特阿美不只是一个简单的原油开采公司，更多是一家高级石化产品的高附加值开发商。

　　当然，这不是沙特阿美第一次收购石油公司，2008年首次公开募股上市的炼油和石化公司PetroRabigh就曾被沙特阿美收购，现在已经是其炼油和石化部门。

　　理想很远大，现实很骨感。不少人对这次收购带来的回报期待不高。

　　首先是因为PetroRabigh的前车之鉴。

　　在收购PetroRabigh之前，有人就警告潜在的投资者，PetroRabigh拥有“大量的长期负债”，借了大量款项来支持未来的扩张计划。

　　而首次公开募股上市后，PetroRabigh的主要工厂发生火灾和停电，导致债务继续飙升。公司股价暴跌，大约第一年就损失了80%的股票投资资金，接下来10年中仍然是亏损的交易。

　　其次是资源冗余的问题。

　　鉴于沙特阿美现有的下游基础设施，收购SABIC股权将导致人员、办公室、设备、研发、营销和经营资本等大量资源重复。此外，将SABIC现有的高级和中层管理人员与沙特阿美过时的国有官僚体系结合，将严重影响SABIC的运营效率和利润率。

　　而如今，由于财政捉襟见肘，这笔交易能否顺利进行也遭到质疑。

　　就目前情况而言，沙特阿拉伯央行在3月份迅速消耗了其净外国资产，这使里亚尔与美元挂钩的可持续性受到质疑。

　　与此同时，沙特阿拉伯在第一季度陷入了超过90亿美元的预算赤字，许多独立分析师预测，沙特阿拉伯的国内生产总值今年可能萎缩3%以上，这是自2017年以来首次彻底萎缩，也是自1999年以来的最大跌幅。并且，预算赤字可能会扩大到经济产出的15%。

　　另外值得注意的是，这70%股权目前由沙特主权财富基金(PIF)持有，交易完成后，相当于变相向PIF注资691亿美元，这笔交易不会给沙特资产负债表上带来新的非国有资金。

　　换句话说，这笔钱转了一圈，最终还是在沙特资产负债表里躺着。

　　当然，之后有消息称，沙特阿美公司收购SABIC的价格可能比商定的低，原因是疫情导致SABIC的价值下降了40%以上。

　　真相可能不会曝光，而个中猫腻只有它们两家公司才知道了。

　　鉴于沙特阿美僵硬的管理体系和石油化工巨头SABIC的规模和复杂性，人们不禁疑惑，这么折腾的交易，其意义是什么呢？

　　其实，沙特的这盘棋局，可能比我们想象中要大得多。

　　首先，正如上述提到，收购是为了推进沙特原油工业的新改革。2016年4月，沙特王储萨尔曼推出了名为“沙特2030愿景”的改革计划，旨在摆脱对石油产业的严重依赖，实现国家经济转型的改革目标。

　　其次，沙特在力图填补财政赤字的窟窿。

　　沙特阿美收购SABIC在很多人看来只是自导自演，但事实是，沙特在筹募新资金。沙特阿美早先收购的意图是发行以SABIC命名的债券，这笔交易可能会破坏SABIC自身的资产负债表，但意味着SABIC要为沙特阿美的行为“买单”。

　　更有人指出，这场交易的实际意义是给萨尔曼挽回尊严，因为早前的油价战令沙特形象大损。

　　分析师Simon Watkins指出，无论有没有新资本流入，重要的是，沙特要让人们相信依然有钱流入沙特。