“堕落天使”数量创4年多新高 美联储托底引发飙涨行情

　　受疫情冲击和油价持续低迷影响，近期很多海外企业遭遇评级下调，不少投资级债券发行人被降级为投机级，高收益债——“垃圾债”发行人，沦为“堕落天使”。

　　“垃圾债”是由信用等级较低或盈利记录较差公司发行的企业债，通常其发行利率较高，又称高收益债。

　　“堕落天使”。

　　富达估计，今年约有2150亿美元美国企业债或失去投资级评级，其中能源类企业债风险最大。

　　日前有机构统计，目前美国垃圾债市场规模已达到1.3万亿美元，创历史新高。如果经济继续下行，逾4万亿美元的BBB级企业债将成为“堕落天使”涌现的重灾区。高盛预估，接下来半年会有逾5000亿美元投资级债券被降级为垃圾债。

　　惨遭抛售后资金疯狂涌入

　　3月市场巨震下，高风险的美国垃圾债市场遭到巨额抛售。

　　Markit高收益信用违约掉期(CDS)指数3月中下旬一度上涨至近十年来新高，高收益债券ETF也遭到抛售——SPDR彭博巴克莱高收益债券ETF和贝莱德安硕iShares IBOXX高收益企业债ETF价格3月均创金融危机后以来新低。高收益债券基金出现大额资金净流出。

美国垃圾债基金近期资金流向

来源：Bloomberg

　　4月9日，美联储史无前例地将其资产购买工具实施范围扩大至近期的“堕落天使”，令市场瞬间“解冻”，价格飙升。上述最大高收益企业债ETF创2007年来最大周度涨幅。

　　根据Refinitiv Lipper数据，4月15日当周，美国高收益债基金出现创纪录的76.6美元的资金流入，再次刷新前一周71亿美元的纪录。

美国垃圾债基金史上资金流入排行

来源：Bloomberg

　　“这要感谢美联储。”Penn Mutual资管基金经理格雷格表示，“高收益息差收窄300个基点，这个市场又开始拥抱新的债券发行了。对于资金大量流入，我并不感到奇怪。”

　　此前，国际货币基金组织(IMF)前经济学家肯尼斯指出，如果经济持续停摆，企业债市场恐怕会有大规模违约潮，一旦爆雷，很可能拖累整个市场。

　　为了防止风险外扩，美联储有史以来第一次宣布将对这垃圾债市场进行托底支持。

　　美联储修订了其一级市场公司信贷工具(PMCCF)计划，授予那些曾经是投资级企业但是在3月22日后成为“堕落天使”、被降级为投机性的企业资格。此外，还扩大了其二级市场公司信贷工具(SMCCF)的资格认定范围，高收益债ETF也被囊括其中。

　　此举之下，市场几乎瞬间“解冻”。前述两大高收益债ETF价格迅速飙升，曾创下11年来最大单日涨幅，高收益债券和国债息差也迅速收窄。资金流向也迅速转换风格，止住大幅流出的态势。

　　空头卷土重来

　　虽然目前美国垃圾债市场出现复苏，但市场狂欢过后，空头势力又已经大量聚集。

　　惠誉美国高收益率债券违约率洞察显示，该市场4月的违约率预计会超过4%，达三年最高，较3月底2.9%的违约率有了明显增加。

　　值得注意的是，惠誉4月关注债券清单上新增的公司大多为能源公司，零售和休闲娱乐行业也收到了“预警”。

　　市场研究机构IHS Markit最新数据显示，当前规模高达163亿美元的全球最大美国垃圾债ETF——贝莱德安硕iShares IBOXX高收益企业债ETF(HYG)的空头头寸比例达到38%，逼近历史最高点。

垃圾债基金空头头寸

来源：Bloomberg

　　有策略师表示，美联储托底买入的范围并不会覆盖所有高收益债，只会买入相对优质的垃圾债，但从该市场整体情况看，违约风险并没有完全被消化。还有分析人士表示，来自美联储的支持只能缓解垃圾债流动性紧张问题，并没有改变疫情冲击下资金流紧张的垃圾债发行人面临的破产前景。

　　莫尼塔研究指出，高收益债中占比最高的三个行业是非必需消费、通讯、能源，受本次疫情影响较大的行业包括非必需消费、能源、金融、材料、必需消费、工业等。由此来看，非必需消费、能源等行业面临更高的违约风险。

　　M&G投资指出，能源、交通运输、非食品零售、汽车、基础原材料以及周期性消费品等，都是违约风险较高的行业。