美联储允许海外央行国债换美元 新兴市场美元荒难言结束

　　美国东部时间3月31日，美联储新推出一项流动性工具——临时性回购便利工具(FIMA Repo Facility)，将允许海外央行将其持有的美国国债抵押给美联储以获得美元，从而进一步向全球提供美元流动性。有机构点评称，此举使得美联储成为“海外央行的央行”。

　　美联储成海外央行的央行

　　他国央行可用国债换美元缓解新兴市场美元荒

　　根据美联储公告，FIMA回购工具将于4月6日开始提供，并将持续至少6个月。

　　大多数FIMA账户持有人，即在纽约联邦储备银行拥有账户的央行和其他外国货币当局，将有资格申请使用该工具。

　　在这些交易中，FIMA账户持有人暂时将他们在美联储持有的美国国债换成美元，然后将这些美元提供给他们辖区内的机构。具体来说，FIMA回购工具将允许外国央行通过向美联储系统公开市场账户出售美国国债，并同意在回购协议到期时回购，从而暂时筹集美元。协议的期限是隔夜，但可以根据需要展期。该交易的利率将比超额准备金利率(IOER)高出25个基点，当美国国债市场运转良好时，这一利率通常会超过私人回购利率，因此该工具主要只在紧急情况下使用。

　　美联储表示，FIMA回购工具降低了央行直接向流动性不足的市场出售美国国债的必要性，这将有助于避免美国国债市场的混乱和收益率的上行压力。通过允许各国央行利用手中的证券迅速而有效地筹集美元，这一安排还将支持当地的美元市场，并提振更广泛的市场信心。稳定外国美元市场，也将支持外国经济条件，从而通过包括信心和贸易在内的多种渠道使美国经济受益。

　　中金公司研报指出，这一回购工具，意味着美联储为海外央行提供再贴现窗口，成为这些海外央行的央行。随着全球疫情加剧，资本市场风险偏好下降，海外资金加速流出新兴市场。此前美联储通过美元互换已经向海外央行提供了2000亿美元左右美元流动性，但该互换对手方央行涵盖范围有限。此次设立海外央行回购工具，只要在纽约联储有账户的央行均有使用这个工具获取美元的权限，极大扩充了全球的美元可得性，保证了更多新兴市场央行可以从美联储获取美元，再投放至本地金融市场，缓解当地“美元荒”，这无疑有助于帮助稳定新兴经济体金融市场，也减小了美国资产被海外央行无序抛售的可能。

　　美元流动性压力是否已缓解？

　　多家机构称，美元荒难轻言结束

　　海外疫情仍在快速发展，根据世卫组织数据，截至3月31日，全球确诊病例数已超75万，死亡人数超3.6万。

　　美联储已经推出相当多流动性缓解措施，包括宣布开启无限量QE，拓展了货币互换协议的范围，以及推出向家庭、企业提供流动性的多种工具，包括购买公司债和商业票据等。

　　如此密集措施下，“美元荒”是否可以缓解？中金公司认为，流动性压力短期尚难轻言结束。在美联储快速推出一系列措施后，近期金融市场流动性压力略有缓解，欧元日元兑美元外汇互换基差、股权风险溢价以及信用息差均有收窄，但Libor-OIS息差等短期信用融资指标反而继续上行。因而，流动性压力短期尚难轻言结束。另外，随着需求压力逐步传导至企业和家庭收入，还需高度关注企业和家庭的流动性压力，尤需关注中小企业。企业和家庭流动性问题一旦应对不当，即有可能演变为其资产负债表衰退，并冲击金融机构健康而演变为金融危机。

　　兴业证券认为，美元流动性可能在4月出现阶段性缓和，但需警惕第二季度出现外围风险。

　　兴业证券提出，美联储通过多项临时性工具补充市场流动性，市场恐慌情绪有所缓解，不过美元货币市场依然是“几家欢喜几家愁”，抵押融资市场好于无抵押融资市场，发达经济体好于新兴市场经济体。离岸美元流动性的隐忧仍未结束，新兴市场或成为下一个风险点。新兴经济体对于美元融资的依赖度近年来有所上升，美元流动性的异常趋紧也会导致新兴市场主权债务的压力上升。对外贸易和债务融资是新兴市场经济体获取美元的重要途径，当前疫情蔓延导致全球贸易萎缩，大宗商品价格下跌使得出口收入进一步下降，市场动荡又堵塞了融资的重要渠道，部分新兴经济体可能不得不动用外汇储备来补充本地美元需求，新兴市场出现汇率和债务双重风险的概率上升。