流动性危机尚未解除 分析师警告美元破坏性涨势或将再起 美联储或将购债规模扩大两倍

　　如果2008年金融危机可以为鉴，全球市场料将迎来新一轮的破坏性美元涨势，几乎没有时间喘口气。尽管近期一系列流动性操作使得美元有所回落，但是美元每年的融资缺口加上疫情引发的流动性需求意味着美元仍存在紧缺的风险。不过百达资产管理认为美联储还有更多弹药，买债规模可以是目前水平的两倍。

　　如果2008年金融危机可以为鉴，全球市场料将迎来新一轮的破坏性美元涨势，几乎没有时间喘口气。此前美元在3月中旬大涨了9%，让市场不堪重负。

　　自3月9日开始的10天之内，美元兑几乎所有货币都跳涨，因企业和银行业者购入美元以偿还债权人、贸易伙伴及供应商。货币市场融资利率急升，股价暴跌，因那些急着要拿到美元的人抛售投资以变现。

　　其中3月17日3个月美元伦敦银行同业拆借利率飙升至2008年以来最大涨幅，反映获取美元成本的欧元兑美元交叉货币掉期基点达到2011年以来最高。美元兑日元掉期也接近创纪录水平，英镑兑美元掉期达到2008年来未见水平。

　　美元如此飙升并不是件好事，因这会急速收紧金融条件，让决策官员急欲避免的问题更形恶化。美元是全球商业及投资的首选货币，占所有汇市交易的比重高达九成。

　　不过自3月23日以来，美元涨势消退，因美联储再次紧急降息，且一次性降息100点，同时美联储注入上万亿美元资金进入金融体系，并与其他国家央行开展货币互换，藉以缓解海外的美元荒。货币互换基差市场因此平静下来，股市再度飙涨。

　　但是部分分析师警告称，若这只是美元上升之路的停顿、而非中止呢？

　　Brown Brothers Harriman策略师Ilan Solot是众多预期美元将再度上涨的分析师之一，他曾在2008年以货币交易员的身份在美联储工作。

　　“政策制定者从上次危机中对资金短缺问题有了充分理解，他们急于解决这一问题，但这次危机很可能会给实体经济带来冲击，”他说。

　　央行重新祭出2008年的刺激手段，但“这次是对实体经济的流动性冲击，我们不知道这种情况将如何发展，”Solot补充说。

　　美元会重演2008年先跌后涨的走势吗？

　　像许多分析师一样，他建议回顾一下2008年的危机。

　　在整个2007年以及直到2008年，尽管对美国次级抵押贷款的不安情绪加剧以及贝尔斯登估计，美元融资缺口每年可能高达1.5万亿美元。

　　部分互换市场体现了这种紧张状况，三个月美元-日元互换基差高达44个基点，而2019年平均为20个基点。

　　衡量银行业融资成本的一项指标--远期利率协议和隔夜利率互换的利差(FRA-OIS Spread)目前处于金融危机以来未曾见过的水平。市场人士说这个指标的飙升，与其说是暗示银行间拆款问题，还不如说是凸显出企业遭遇空前的美元需求，这些企业正不断竭尽信贷额度，寻求从银行借更多的钱。

　　Jupiter Asset Management基金经理Ariel Bezalel和Harry Richards认为，全球经济即将进入一段美元长期短缺期。

　　“在这个重要关键点，外部世界存在的美元就是不足够，”他们写道。

　　诚然，美联储购置资产、数万亿美元现金注入、与其他国家央行的美元互换额度等措施，都将有助于解决问题。但它可能遇到阻力。

　　美银指出，全球外汇市场每日6.6万亿美元交易规模中，90%涉及美元，并称“事实上，如果大家争相抱紧美元，美联储并没有能力去平衡供需面错配。”

　　他们预测，美元指数最终将从当前水准102上升至120，不过他们没有给出时间表。

　　美联储仍有弹药或继续释放流动性

　　不过瑞士百达资产管理认为，如果再次面对流动性稀缺的问题，各国央行不会坐视不管，料全球央行向市场注入5.7万亿美元流动性。

　　瑞士百达资产管理周三称，预计全球央行会向市场注入相当于GDP的10%流动性，即约5.7万亿美元，当中约3.4万亿美元将来自美国；现时股票已出现超卖迹象，但随着疫情对经济的打击陆续浮现，金融市场在未来数星期相信会再次波动。

　　百达资产管理首席策略师Luca Paolini在评论中指出，全球央行将注入的5.7万亿美元流动性，较2008-2009年多三分之一。该行认为美联储还有更多弹药，买债规模可以是目前水平的两倍。

　　但是分析人士指出，尽管各国央行持续释放流动性有助于缓解美元荒，但是究其根本市场对于美元的追捧在于经济压力下行加大，因此持有现金以寻求最佳的资产买入时机。除非近期疫情对于经济的影响减弱，否则持续的流动性措施未必能抵消市场上美元的短缺。