机构分析：美股与美元同步下行的背后

　　作者：中国外汇投资研究院 宋云明  姜伟男

　　周一和周二美国股市连续暴跌，标普500指数、道琼斯工业指数和纳斯达克指数在两日内跌幅总计均超过6%，其中仅标普市值蒸发就达到1.7万亿美元。同时资产关联影响刺激加大，美元指数同步下行，最低触及98.89点水平，进而市场担忧情绪明显加重。美股是否会进入熊市、美元又将如何主导市场成为当前的两大焦点问题。在此，我们提出两点看法。

　　第一，美国股市的下跌在预期之中 又在预料之外

　　预料之中的是，连续创新记录的美国股市存在主观娴熟、防御应对主动下跌的设计之意。从历史走势看，美国金融市场的自我调节能力是不容置喙的。自2018年第四季度美国三大股指的急剧下跌调整之后，2019年美股全年处于牛市状态，且延续到今年2月初，美股牛市周期已经步入第11年。一方面股市的收益率十分可观，这与美国上市企业的实际盈收超过市场普遍预期以至于前景信心高企有关；另一方面证券市场的健康与美国经济的稳健扩张相互印证，股市上涨无可厚非。

　　但去年美股整体上涨达到30%左右，期间还伴随着美联储降息与逆回购等扩大流动性的市场操作，资产泡沫的风险也必然上升。因此，如果不能主动消化风险，美国金融市场的稳定性也将受到影响，这与美国长期稳健发展的需求相悖。

　　预料之外的是新冠疫情海外蔓延加大，市场担心这或将对全球供需造成冲击。加上苹果、耐克、美联航和万事达卡等公司都对疫情对其收益的影响发出预警，芯片股首当其冲的被投资者抛售。由表及内，根据美国新经济下的产业结构优势，美股牛市周期中，纳斯达克指数凸显先锋的角色，因此纳指率先消化泡沫随同道指加剧股市暴跌在情理中。另外，对一个经济体而言，当前疫情一些国家中依然处于爆发前期和不确定状态，WHO表示疫情尚未构成全球性大流行。因此，以疫情作为核心刺激市场情绪悲观和恐慌指数上升是导致美股暴跌的外因，但美股下调主因起到重要意义。

　　第二，美元贬值宗旨与难度并举 自身摆布急切

　　近两周美元突破99点水平关口于上周五受阻100点下方，美元倒“V”与美股同步下挫在意料与逻辑之内。基于特朗普多次指责美联储利率过高以及美元强势，足以说明美元上行违背了特朗普政府的意愿，这也是美国长期战略与基本国策的立足点。

　　毕竟美元依托强大货币地位，区别于其他国家因货币贬值丧失吸引力的负面效应，贬值反而具有促进美国产品出口，减少逆差，提振通胀，促进就业与投资，减少债务的均衡发展运行。当前美国经济最重要的问题在于债务的不断扩张以及通胀相对较低，而特朗普强调的是美国的贸易逆差过大以及制造业由于全球、且波动率加大，因此，美国意愿的背后必然是希望美元贬值的取向，从遏制升值到推动贬值是美元技术摆布的宗旨，2019年收官96点是例证，近年100点附近高位更是远低于2000年前后120点水平。

　　2020年2月疫情带动恐慌已经持续一段时间，期间美股持续创新才是美元上行的重点与焦点，这是美国经济比较优势与美元资产吸引力的必然结果。因此，美股的调整势必牵动美元，美元上行被节制来自周五美国制造业PMI与服务业PMI的萎缩，尤其是后者大幅下滑至荣枯线下方负效应凸显，市场解读疫情发酵显得牵强。毕竟美国经济数据的炒作与长短期国债收益率再次倒挂，美经济增长风险上升，降息预期随之再现，美元贬值借题发挥是其宗旨与策略顺势而为绝妙手法。

　　综上所述，事件是美国老道手法中的由头，虽然本次美股暴跌的极端性突出，但长期牛市难以改变，下跌后的上涨仍将引领美国资产信心。而美元贬值是长期宗旨清晰，但外部因素造成的现实难度存在，自身资产关联摆布以节制上升并不新鲜。当前100点整数关口不破，反之试探98点水平支撑强度可见一斑。我们应当透过现象看本质，理性应对市场的方方面面，谨防在纷杂资讯的内容中受到利益方的策动。