谁在撒谎？美国经济与股市的背离进一步增强

　　随着全球和美国经济走势的疲弱，美国企业的利润增长受到了严峻的挑战。在这样的背景下，伴随着美联储降息扩表和潜在的外部争端平息可能性，“美股是唯一值得持有的资产”再度成了许多股评人士的口头禅。

　　但这一次，Real Investment Advice的分析师Lance Roberts对此不以为然，并指出股市的走向并不会与经济基本面长期保持背离。

“持续新高”存在误区

　　Roberts指出，对于涉世未深的投资者而言，媒体不断渲染的“股市新高”听上去非常诱人。但他们可以隐藏的故事是，踏着股市高点入场的投资者，恐怕需要十几年才能回本，对于那些为了退休储蓄进行投资的人来说，一失足就是一辈子的痛。

(标普500重回高点之间往往需要十几年的时间，来源：RIA)

　　对于许多人来说，当他们手头有足够的积蓄投入股市时，恐怕并不会有30年的时间来完成他们的退休目标，其中损失5-7年时间仅仅为了回本，恐怕并不是合理的投资策略。

　　Roberts为此进行了一个简单的回测，在1995年以1000美元入市，每月增加定投100美元，分别采取成本平均法(蓝线)和简单的移动平均线买入/卖出策略(红线)，可以看出两者的收益有显著的区别。

(定投策略不同带来的收益差异，来源：RIA)

　　Roberts表示，虽然此举并不是倡议大家不惜任何代价“择时入场”，但至少在进入全世界最为复杂的资本市场前，最好有自己的投资策略来避免出现大额亏损。除此之外也需要投资者重视：虽然帐户的浮亏终能抹平，但因此失去的时间却再也无法挽回。

　　经济越好，股价越高？

　　既然大多数论点都将美国经济的衰退和繁荣与美股大跌和新高关联在一起，那么这种股市于经济的关联性也值得进行论证。

　　按照股市隐含的逻辑来看，投资者买入股票本身就是对于该公司未来盈利能力的投资，而市场里企业的盈利能力与本国经济发展有着显著的关联性，所以股票的溢价理应与经济增长保持相近的速度。然而在资本市场中，由于投资者心理博弈的因素会产生“泡沫膨胀-破灭”的周期，这也正是我们目前经历的资本市场定价与经济显著背离的状态。

　　2009年1月至2019年二季度之间，股票市场的增值即使在通胀调整后依旧达到了惊人的164.90%，如果从2009年3月低点开始算增值幅度更是达到200%。然而众所周知的是，美股的这一轮大牛市是美联储“大水漫灌”的杰作，美国经济同时期仅仅增长了3.87万亿美元(24.11%)。

(美股牛市其实是美联储创造的“宽松牛”，来源：RIA)

　　从另一个角度来看，美股市场从2007年高点至今累计涨幅达到103.6%，是同期美国GDP增长的4倍和美国企业利润增长的3倍。在如此大的差异下，投资者不妨扪心自问，这种透支未来的牛市，还能维持多久？

(美股牛市“透支”了未来经济发展的潜力，来源：RIA)

　　说到极端的背离，另一个不得不提的情况是：美国企业报告营收和税收利润的差异正处于历史上最极端的状况。

(标普500 GAAP收入vs 企业税后收入，来源：RIA)

　　造成这一现象的一个重要原因就是美股大量的回购，刻意做高每股利润的同时也推升了股价，但无法“调整”企业营收增速且呈现了快速下滑的格局。

(财报里的EPS全靠回购支撑，来源：RIA)

　　这一点从经济基本面也能理解，随着通胀和工资增长乏力削弱了消费增长的动力，企业营收显然没有了进一步扩大的根基。

　　大多数美国人“被美联储遗忘”

　　虽然每次美联储开会都在强调就业和通胀，但真实的情况却是过去很长一段时间里华尔街才是美联储货币干预政策的最大受益方，而不是普通的美国民众。这样的经济环境、低工资和通胀增长水平也是消费者贷款达到历史新高的主要原因。

(股市新高的背后，是美国人更为艰辛的生活，来源：RIA)

　　于此同时，美国政府一直引以为傲的就业率新低也存在统计上的瑕疵。随着人口的增长，适龄工作人口的增长肯定会带来就业人数的提升。

(2009年至今美国16岁以上人口增长与就业人口增长对比，来源：RIA)

　　也就是说，随着失业率不断走低，意味着有一个数量庞大的群体要么放弃找工作，要么正在以各种零工养活自己。

(美国适龄工作人口却不在工作体系中的比例大幅升高，来源：RIA)

　　换个角度来看，如果美国的经济真的像白宫鼓吹得那么强劲，社会福利占实际可支配收入的比重也不会达到22%的历史新高。

　　这么高的比例说明了政府转移收入占到了居民收入的五分之一，假设去除掉这一块将有相当数量的美国人沦落街头。虽然上图显示的美国失业保险创下了次贷危机以来的新低，但医保、社会保险、老兵福利和其他社会保险在过去几个月里却呈现出不断增长的态势。

　　Roberts指出，随着美国资本市场不断“创出新高”，但大多数没有涉猎资本市场的美国人恐怕对此会有不一样的看法。虽然美联储在过去不断承诺美国经济将会重回正轨，但现实是所有的刺激和财政支持政策并不能修复已经支离破碎的经济传导机制。随着时间不断流逝，美股市场与实际经济体系之间的裂痕会越来越大。

（文章来源：WEEX）