管理2000亿美元的资管经理警告：流动性危机即将来袭
当投资者开始觉得在市场里赚钱是一件很轻松惬意的事情，或者换句话说，市场里唯一的错误就是持币待购时，真正的危机恐怕很快就会浮现。
TCW投资集团首席投资官Tad Rivelle指出，投资者抢购筹码的时期已经过去，固收市场的投资者们应当考虑一些更为保险的投资策略。
“不得不理性”的投资者
Rivelle指出，投资本身就是一种人类活动，需要在社会化的语境中进行解读。假设你正准备购入一套有许多买家瞩目的房产时，即使这是你人生中最重要的投资，恐怕也没有太多协商的余地。这种情况下，即使最理性的投资者选择离场，总会有一些不那么理性的投资者给出高价凯旋而归。
同样的情况正发生在资产经理身上，在一个已经明显过热的市场里增加头寸显然是一笔两难的选择，一方面要面对缩水的收益预期，另一方面狂热的市场又会让你担心踏空错失了赚钱的机会，一切的合规和风险准则都被践踏，此时不买更待何时？
再回到美国显然已经跌落神坛的房产市场，在遍地都是“待售”房产的背景下，卖家显然需要对零星上门问询报价的买家“予取予求”，甚至还会因为一些瑕疵和潜在的问题给予远低于挂牌价的折扣，这正是市场的流动性缺乏带来的后果。
与此同时，这一情况在债券市场上正在显现，那些曾经让投资者感到“烫手”的资金现在正在他们的账户里“安睡”。早些时候，投资者们只会问“能买多少”，现在有关发债公司的杠杆、会计、管理模式和偿债能力的问题越来越多。发债公司的发行规模预期也随着市场质疑情绪的上升大打折扣。
Rivelle表示，不论是楼市、债市，还是其他的交易市场，当投资者开始对交易的细节开始斤斤计较时，最终都会发展成流动性问题。在市场风险偏好高涨的阶段，投资者面对有限的信息都会下单购买，一旦这一情况出现了转变，投资者愿意给的出价将会远远低于“好时光”的价格。
Rivelle指出，预测下一次流动性危机时，数量庞大的被动基金正是典型的“缺乏信息投资者”的代表。他们并不会过问投资标的的具体信息，而是打包一股脑地全部买下。试问，在当前周期的位置上，被动基金如果出现大量的抛售，整个市场的流动性将很快陷入问题。
(固收基金被动投资规模，来源：晨星、TCW)
Rivelle总结道，在机器完全接管资本市场之前，人性的贪婪和恐惧仍将会对市场的流动性产生影响。所以，虽然配置一定比例的国债甚至现金违背了“最大收益”的原则，但历史证明在周期末端时很可能是投资者能做出的最重要决定。
（文章来源：WEEX）
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