美国一季度GDP增长扭曲 非农数据不强劲 美元处险境

　　美国一季度GDP增长，失业率等宏观经济指标异常强劲，在过去几周为美元多头带来好消息，但更深入的研究这些数据会发现美国经济浮现了疲弱现象，美元多头仍需对美国经济基本面提高警惕。

　　美国一季度GDP增长扭曲

　　《全球宏观经济观察》精确量化美国一季度GDP数据，会发现3.2%比传达的数字要弱得多。

　　1．“个人消费需求+非住宅和住宅固定投资”是强劲和持续经济增长的传统驱动力，对上周五公布的总体增长的贡献不到35%。这是自2009年第四季度以来的最低比例水平。

　　2．一季度GDP增长的大部分来自大规模的库存、净出口和政府支出。

　　3．进一步对未来数据进行了分析，GMM发现在像2019一季度那样出现3%以上的异常增长之后的15个季度中，有5个季度出现了负增长。15个季度中，只有3个季度经济增长加速。季度平均增长降速为4.35%。

　　目前最新的亚特兰大联储二季度GDP预估是第二季度增长约1- 1.5%，这个预估是比较准确的，分析人士认为这是在贸易战最新升级之前公布的。蓝筹股对第二季的预估目前超过2.5%，估计下个月该预期值将减半，且公布值低于1%的机率增加。

　　股市波动加剧，加上紧张局势加剧导致经济不确定性大幅上升，几乎肯定会进一步打压消费者和资本支出，并可能令二季度经济增长减少几个基点。

　　非农数据强劲吗？

　　非农数据仍在蓬勃发展，几乎与2010年10月劳动力市场完全复苏以来的情况一模一样。2019年美国非农就业人口月均增长20.5万，仅略高于2010年10月开始连续增长以来的20.1万。强劲而体面的增长没有显示出持续升降态势，只是与2010年齐平，因此并不能称之为强劲的非农数据。

　　过去一年，非农就业人口实际工资有所上升，最新公布值达到3.2%，增幅远高于2010年10月就业市场复苏以来的月平均增幅0.5%。即便如此，正如图表所示，也没有什么值得大惊小怪的。

　　这是由美国劳工统计局收集的就业数据，《全球宏观经济观察》将其进行对比分析。

　　2019年，非农就业人数和就业数据出现分化，如果算上农业部门、个体经营者和非正式劳动力市场，就业人数没有翻倍。

　　失业率

　　分析人士深入探讨了4月份触及50年低点的失业率。可以发现，与2000年4月失业率为3.8%时的64.7%相比，就业人口比例仅为60.6%。

　　若通过人口统计来解释这种差异，但仍然发现，就业适龄劳动人口的比例低于上次衰退前的水平。

　　结论是，失业率被参与劳动力以及失业本身的变幻莫测所扭曲。

　　这是由美国劳工统计局收集的就业数据，《全球宏观经济观察》将其进行对比分析。

　　劳动年龄人口不在劳动力中

　　分析人士发现，未就业的劳动年龄人口仍高于经济衰退前的水平，因此不可能得到一个真正的长期失业率比较指标。如果将这一指标考虑在内，失业率将高出几个基点。

　　此外，在经济衰退开始之前，老年人的就业人数已经增长了70%以上，其中近20%的人现在有工作，而在上世纪90年代，这一比例约为10%。部分原因是人口老龄化，但大部分原因可能是缺乏足够的退休储蓄，在我们看来，这并不是实力的标志。

　　分析结果

　　综上所述，一季度GDP增长的大部分来自大规模的库存、净出口和政府支出，而不是“个人消费需求+非住宅和住宅固定投资”等持续经济增长的驱动力；

　　美国劳工局称“失业率处于50年来的最低水平”至少需要一些限定条件，未就业的劳动年龄人口仍高于经济衰退前的水平，65岁以上老年人就业规模已经高达20%。

　　上文只分析了少数几个主要衡量美国经济的指标，投资者还需要留意债务、资本支出和许多其它宏观指标。需要看清美国经济基本面的本质，GDP和非农报告的数据真实性有待考量。当美国经济衰退乌云降临时，美元多头仍需对美国经济基本面提高警惕。