石油与美元再次携手共进 去年油价暴跌还会重演吗?

　　众所周知，油价与美元向来都是负相关关系，但奇怪的是，今年大部分时间里，油价与美元齐齐上涨。而这一幕曾经在去年也出现过，最后原油还是败下阵来，今年会是一样的结果吗？

　　石油与美元之间神奇的相关性

　　从历史上看，原油价格与美元的走势成负相关关系；强势美元通常意味着油价走软，反之亦然。对这种关系的解释基于两个众所周知的前提：

1、石油价格在全球范围内以美元计价。当美元走强时，你只需更少的美元就可以买到一桶石油；而当美元疲弱时，以美元计价的石油就更高。

2、美国向来是石油净进口国。油价上涨往往会导致美国贸易逆差增加，因此更多的美元会流向美国国外。

　　前者至今仍然如此，但后者却正在发生改变。由于平井压裂技术的提高，美国页岩革命大幅提高了美国石油产量。在2014年，美国基本上90%的能源消耗已经能够做到自给自足。根据国际能源署今年3月的预测，美国将在2021年之前成为原油和成品油净出口国。

　　随着美国石油出口增加，进口量下降，这意味着更高的油价并不会增加美国的贸易逆差，反而还有助于降低它。因此，实际上油价跟美元在历史上较强的反向关系已经变得越来越不稳定。

　　在2010-2017年的八年时间里，美元指数与油价的6个月滚动相关性在大部分是负的，但这种情况已经开始改变。如今，在美元持续反弹之际，石油市场仍然保持坚定。在今年的大部分时间里，油价和美元一起走高。

　　与美元不一样的是，MSCI新兴市场指数与原油之间一直保持着良好的相关性。这个指数很大一部分是受益于高油价的经济体，另一部分则是消费大量原油的经济体。当原油需求很高的时候，原油消费国和生产国的股市表现都很好。

　　而另一个奇怪的地方是，油价并没有像PHLX石油服务指数那般从2008年的高位一路下跌。另一方面，油价已开始走出2016年初的低位，但OSX指数却仍然低迷。

　　该指数涵盖了对油价和钻井预算成本十分敏感的石油服务公司，通常64美元水平的油价对应的OSX指数更有可能在150美元以上，然而该指数目前在99美元的水平附近。这种不对等的局面，要么等待OSX指数上涨来改变，要么让原油走势变得疲软来打破，但油价尚未反映出疲软的趋势。

　　看涨情绪仍旧高涨 特朗普发话压低油价

　　相反，油价正处在13年来最长的牛市，市场的看涨情绪仍旧不减。根据美国商品期货交易委员会周五公布的数据，对冲基金已连续九周增加美国原油的多头头寸，这是2006年以来持续看涨时间最长的一次。

　　在截至周二的一周内，WTI原油净多头头寸上涨了3.6%至314387手期货和期权合约，其中多头头寸小幅上涨了1.7%，空头头寸下跌了18%。由于投资者认为，全球范围内的对原油供应的威胁正在成倍地增加，因此押注原油价格上涨的头寸几乎是押注油价下降的14倍。但Price Futures Group Inc．的分析师表示，投机性押注的狂热倾向表明，无论如何都有可能出现回调。

“目前市场情绪如此高涨，对冲基金的买盘很多，投机兴趣很高，但我们可能要按下暂停键了。”

　　周五，美国总统特朗普对记者表示，他已致电欧佩克，要求该组织采取积极行动以阻止油价上涨。此番言论打压油价，国际油价的日内跌幅一度超过4%，WTI原油甚至录得两个月以来首次周跌幅。难道油价要继续重蹈去年高位跳水的历史吗？分析师Clif Droke的答案是否定的。

　　其实，美元和油价共同上涨的现象在去年5月至7月的时间里也曾出现过。当时，对伊朗石油的制裁导致油价飙升，可随后的结果又并不像投资者所担心的那么严重，再加上原油库存的囤积，原油价格在一个季度内从77美元降至42美元/桶。结果是强势美元胜利，油价最终崩溃。

　　如今，伊朗的原油出口限制再次引起了市场的担忧，油价当前恢复到63美元左右的水平。投资者认为，原油市场一切都好，但人们再次面临美元坚挺的局面。不过，这次油价和美元指数的同步上涨跟去年的有点不一样。

　　避险情绪下降 美元很快就不行了？

　　去年石油和美元上涨时，大宗商品的价格并没有证实油价的强势。实际上，在伊朗制裁、全球经济放缓的问题下，不仅美元与原油之间的相关性出现了问题，就连石油和各种大宗商品指数之间的相关性也出现了问题，而能源却是大宗商品指数中占比最重的一个组成部分。

　　作为大宗商品基准指数，汤森路透核心大宗商品指数去年夏天出现下滑，预示着当年晚些时候原油价格将下跌。相比之下，目前CRB指数正与原油价格一起上涨，因为其他对通胀敏感的大宗商品，包括铜、铂金和钯金最近都有较为强势的表现。

　　Droke认为，原油市场和美元的双重反弹只是短期的，由于油价在美元走强的情况下不会长期上涨，因此油价或美元指数必须大幅回落。更重要的是，有足够的证据表明美元最终将会减弱。

　　Droke指出，美元近期的强势很大程度上可归功于2018年末和2019年初市场对美元的避险需求。全球投资者对贸易前景以及欧元区衰退的可能性感到担忧，但最近几周，经济刺激计划似乎发挥了作用，避险情绪有所下降，资金再次涌入新兴市场和美国股市，远离美债和美元等安全的避风港。

　　越来越多的外汇分析师预计美元即将见顶，麦格理的金融市场经济学家团队甚至认为美元可能已经越过最高点了。他们指出，由于全球贸易紧张局势有所缓解、欧元区制造业活动前景改善，这都是美元将会走弱的因素。如果这些经济学家所言在理，那么美元指数的急剧回落可能很快就会出现，原油多头的好日子还会远吗？