“鸽”声嘹亮！美联储暗示年内不加息 对中国债市、人民币汇率影响几何？

　　北京时间3月21日凌晨，美联储宣布维持联邦基金利率于2.25%-2.5%目标区间内不变，符合预期。

　　总体来看，此次议息会议和随后的新闻发布会上，美联储延续了“鸽派转向”，同时释放了一系列关键信息：今年美联储不加息；9月30日以后停止缩表；下调美国GDP增速预期。

　　美联储暂停加息和缩表，将对人民币汇率、中国债市带来什么影响？

　　声明隐现四大变化

　　根据每个季度更新的点阵图说明来看，美联储官员们目前对2019年加息次数的预期，从去年12月预测的2次降至0次，也就是说今年不会加息。2020年还是预期加息一次。

　　此外，美联储还决定今年9月30日以后停止缩表。

　　值得注意的是，此次议息会议声明对美国经济评价发生了较大变化。华泰宏观团队梳理出四大变化：

　　第一，承认经济有所放缓。1月议息的措辞表态是经济在稳步上升，而3月议息表明经济增速已从去年第四季度的稳健步伐放缓；

　　第二，进一步确认家庭支出和商业固定投资放缓。1月议息表示尽管固定投资出现放缓，家庭支出仍继续上涨；

　　第三，整体通胀有所下滑，主要是由于能源价格下跌。1月议息表态为总体通胀率与剔除食品和能源的通胀率依然接近2%；

　　第四，形容就业增长的措辞从“强劲”改为“稳健”。3月议息表示2月份就业人数变化不大，但平均而言最近几个月就业增长一直稳健，而1月议息表明近几个月里就业增长总体强劲。

　　经济预测方面，美联储分别下调2019年和2020年GDP增速预测0.2和0.1个百分点至2.1%、1.9%，维持2021年GDP增速1.8%不变。可以看到，2018年的GDP增速为2.9%，2019年的GDP增速预测比去年的实际增速低了0.8个百分点。

　　美联储主席鲍威尔在新闻发布会上还表示，尽管较2018年出现放缓，但2019年经济增长仍将保持稳健。联邦基金利率是主要的货币政策工具。到2019年底，预计资产负债表占GDP比重大约为17%，而峰值时为25%。

　　全球市场闻声而动

　　业内人士认为，美联储此次议息会议的表现总体偏鸽派。一方面，此前市场预期今年美联储还会加息一次，但此次表态今年不会再进行加息，总体还是超出市场预期。另一方面，关于缩表的表态，原计划可能在今年底停止缩表，但是这次提前到9月底停止缩表，同样超出了市场预期。

　　中国民生银行首席研究员温彬表示，美联储的决策主要还是根据当前美国经济形势，由于当前美国的居民消费以及企业部门的投资增速出现了放缓，而且房地产市场的景气度也有所下降，在此前提下，美联储还是对未来的经济走势保持谨慎的乐观，因此货币政策出现鸽派的调整也是自然的结果。

　　随着美联储决议的公布，全球金融市场随之出现连锁反应。美债大幅上涨，美债收益率普跌。数据显示，截至3月21日收盘，10年期美债收益率跌破2.6%，报2.54%，为去年1月17日以来的最低收益率；1年期美债收益率也跌至2.47%；5年期的跌至2.34%。美元指数重挫，跌至96.01关口。

　　今日，挪威央行则宣布将基准利率上调25个基点至1%；瑞士央行维持活期存款利率在-0.75%不变；菲律宾央行把关键利率维持在4.75%；印尼央行维持7天逆回购利率在6%不变。

　　温彬认为，美联储的货币政策偏鸽派，会使全球流动性紧缩的趋势有所减缓。

　　“对于全球的风险资产，特别是资本市场，可能会带来阶段性的利好。不过，经济增速的放缓也会对企业的盈利、下一个阶段的前景带来负面的影响，资本市场的波动性也会加大。对于美元指数而言，总体上市场对美元指数还有下跌的预期，包括人民币在内的非美货币对美元可能会出现上涨的预期。”温彬进一步表示。

　　中信证券分析师明明认为，今年全球货币政策转向是影响资产价格的重要因素，从欧央行到美联储，都是一鸽再鸽。其中，转鸽的央行促使流动性改善，从而推动了风险资产价格的上涨；而货币政策不再抬升利率和充裕的流动性也促使债券收益率的下行。

　　人民币贬值压力缓解

　　全球货币政策迎来大拐点，中国央行怎么办？

　　业内人士表示，目前的状况给我国货币政策保持稳健创造了一个更好的环境。央行降息不存在外部约束，可以完全根据国内因素考虑是否降息、何时降息。

　　债市方面，明明认为，在全球货币政策转向的背景下，如此偏鸽的美联储提高了国内货币政策动用价格型货币工具的概率，一旦降息，10年国债仍可能突破3%，达到2.8%的水平。

　　海通证券分析师姜超认为，债券长期牛市，短期震荡休整。“未来10年期国债利率中枢很有可能降至3%以下，我们有望步入低利率时代”。

　　货币政策方面，苏宁金融研究院宏观经济中心主任黄志龙在接受《国际金融报》记者采访时则表示，央行调整存贷款基准利率的可能性依然较低。“从央行行长易纲在两会记者会的发言看，央行认为当前融资贵的关键问题不是资金市场或基准利率的问题，而是金融机构的风险溢价偏高，特别是小微企业、民营企业的风险溢价大幅高于国有企业的风险溢价，这使得小微企业、民营企业的融资难、融资贵问题依然较为突出”。

　　温彬则预计，政策利率，包括逆回购利率，中期借贷便利的利率很有可能会进行下调，再结合利率市场化改革，更好的把政策利率的变动向实体经济传导，切实地降低实体经济的融资成本。

　　人民币汇率方面，3月21日，在岸人民币对美元16:30收盘报6.6877，创2月28日以来新高，较上一交易日涨121个基点，早盘一度升破6.67关口，创八个月新高。人民币对美元中间价调升251个基点，报6.6850，创2018年7月17日以来新高。

　　另外，多位受访的业内人士均预计，人民币对美元的贬值压力将缓解。

　　“美联储暂停加息或停止缩表，无疑将对美元指数持续走强形成抑制，这将缓解人民币对美元的贬值压力。从这一角度来看，人民币汇率将保持相对平稳的双向波动态势，大幅升值或大幅贬值的空间都不存在。”黄志龙表示。

　　上海财经大学国际金融系主任奚君羊向《国际金融报》记者分析，预计美元汇率在目前的水平上会大致稳定，甚至还可能出现小幅的回落，这就缓解了人民币汇率继续下跌的压力，对人民币汇率的稳定是有利的。

　　工银国际首席经济学家程实认为，美联储将在妥协中耐心等待，在等待中盯住两大条件择时而动，一是经济不确定性的洪峰退潮，二是通胀长期走势的重返稳态。

　　“综合而言，由于两大条件的齐备仍需时日，因此美联储的妥协将长期延续，8月、9月将是检验政策走向的下一个关键节点。受此影响，2019年美元指数易跌难涨，人民币等新兴市场货币的汇率压力将保持总体舒缓，国际资本流向新兴市场的大趋势难以逆转。”程实进一步分析指出。

（文章来源：国际金融报）