黄金T+D创六日新低，人民币大涨致内外盘分化，但外盘多头也不乏隐忧

周一，黄金T+D收盘下跌0.3%至288.36元/克，白银T+D收盘上涨0.16%至3712元/千克。中美贸易磋商取得实质性进展，美国将延后原定于3月1日对中国产品加征关税的措施。人民币因此大涨0.4%，但不利于国内黄金的表现，黄金T+D和现货黄金走势分化，连续三日下跌，创六日新低。1355位置阻力巨大，周期分析暗示黄金价格寻顶。

摩根大通指出要选择最持久的通胀对冲品，最简单的就是TIPS和黄金。

黄金继续冲击1330，市场多头仍在酝酿

尽管上周黄金市场创下十个月新高，但此后一度大幅回落，不过最终多头坚持住，收于1330美元/盎司左右水平。中美贸易磋商取得实质性进展，美国将延后原定于3月1日对中国产品加征关税的措施。人民币因此大涨0.4%，但不利于国内黄金的表现，黄金T+D和现货黄金走势分化，连续三日下跌，创六日新低。

美元指数小幅走低，提振黄金。不过Oanda高级市场分析师Jeffrey Halley表示，受到股市影响，黄金或许会有所承压，市场还在等待着进一步消息。

Phillip Futures分析师Benjamin Lu认为，在市场风险需求升温的情况下，黄金市场可能出现看空修正。但由于全球经济有大量不确定性，地缘政治风险也在增加的情况下，黄金依然受到支撑。

但亚洲股市周一大涨，而进入欧盘时段和美国时段，股市如果出现同样的表现，那么作为避险资产的黄金会承压。A股创七个月新高，牛市情绪尽显。

风险偏好升温，但资金还在流入黄金

前期，由于担忧全球经济增长具有不确定性，投资者纷纷对其投资组合进行对冲，黄金价格也因此出现上涨。在全球政治和经济不确定的情况下，黄金已经成为基金经理们寻求对冲投资组合风险的一个可靠选择，投资者到处都能看到问题。

去年底美股的下跌也对金价起到了提振作用，不过今年在金价上涨的同时，标普500指数也大幅反弹，年初迄今涨幅超过11%。在经历了近些年的自满情绪后，投资者意识到，他们可能在股票方面的风险敞口过大，希望进行对冲。

规模达到110亿美元的VanEck Vectors Gold Miners ETF周二交易量飙升至两个月来最高。约9000万股价值超过20亿美元的ETF易手，这是该基金平常交易量的两倍，超过当天美国任何一只ETF。此外，中国央行在1月份连续两个月增持黄金，黄金储备从12月末的5956万盎司增加至1月末的5994万盎司，增持38万盎司。

由于地缘政治和经济不确定性的加剧，各国央行在2018年增持的黄金储备暴增七成，创近半个世纪新高。个人投资者和基金也一直在增持黄金ETF，在股市波动和担忧美国经济可能面临衰退的背景下，全球黄金ETF持有量升至2013年以来的最高水平。

技术分析：1355阻力巨大，周期分析暗示黄金价格寻顶

① 金价本轮上升阶段在1355美元面临相当大的阻力，它是2018年1月高点至2018年8月低点的斐波那契78%回调位。不过，现在断言金价的中期上升阶段是否真的会在该位置见顶为时尚早，尽管金价或许已经在上周于1349.80美元触顶，但也有相同可能性创出新高。

② 金价下一个中期高点预计会来自154天周期。一旦下一个高点形成，则金价大概率会步入下降阶段，跌向154天移动均线或更低的水平。话虽如此，与2018年8月底部1179美元相比，目前倾向于认为这种跌势与整体趋势相反。如果预测正确，那么此后金价又一轮的大幅上涨预计会持续到夏季月份，然后在夏末或秋初形成次要低点。

③ 现在对夏季中后期金价做出具体走势预测还太早，不过，季节性规律和时间周期应当会推动金价在进入2019年底和/或2020年初的几个月大幅上扬。黄金的季节性规律与股市截然不同，黄金在8月中旬至2月中旬更为看涨，2月中旬至8月中旬则季节性看跌。

④ 值得注意的是，黄金时机指数与金价形成背离，对黄金来说这是一个中期卖出的初步信号。

⑤ 市场情绪方面，最新的持仓报告显示，截至2月5日收盘，商业对冲者持有131,242手空头头寸。这是一个对冲基金看跌后市的信号。

机构观点：摩根大通指出要选择最持久的通胀对冲品，最简单的就是TIPS和黄金

摩根大通表示，眼下美联储的反应机制并不是唯一一个会影响实际资产的，TIPS和黄金在这种独特的宏观环境下，是最持久的通胀对冲品。

纽约联储主席威廉姆斯表示，承认美国通胀持续偏低，可能会侵蚀通胀预期锚定于2%的美联储目标。市场、企业和消费者通过持续疲软的通胀数据，可能会假设低通胀成为新常态，这也是过去十年欧洲和日本央行面临的困境。此外，美联储副主席克拉里达也就政策、工具与沟通机制发言，同样强调了锚定通胀预期的重要性。

旧金山联储主席Mary Daly也表示，美联储应对通胀的上行风险和下行风险保持警惕。圣路易斯联储主席布拉德也表示，美联储不能仅从失业率来“挖掘”关于未来通胀的线索，“我们不能感到自满。” 他似乎仍支持通胀目标框架，但建议引入更多的参考指标。

这些发言都被认为美联储或许要接受通胀目标达不到2%作为新常态，那么美联储未来会允许通胀超过2%的目标，作为此前通胀抬升过慢的“补偿机制”。在这种情况下，对冲通胀自然变得非常重要。虽然可能会持有多种能从更宏观和政策角度获利的资产，但能持续到通胀周期后期走弱可能最小的，就是TIPS和黄金。