人民币汇率是否会延续和2019年相似的走势

　　无论是市场专业人士还是业余小散，总喜欢把“历史总是惊人的相似”挂在嘴边，从而给别人一种自己对历史研究很深的错觉。

　　2020年人民币的开局，还是一种极其“相似”的感觉。下图左边是2019年底至2020年初的在岸人民币走势，右图是2018年底至2019年初的在岸人民币汇率走势。大家可以明显看到两者之间的相似。

　　2019年与2018年在岸人民币兑美元走势(12月3日-1月14日)

　　2019年9月开始，在岸人民币兑美元盘中触及年内最低点7.1842后，开启了一轮反弹走势，主要原因是特朗普政府同意推迟原定于10月实施的关税税率上调，此后两国均对达成第一阶段贸易协议表达乐观态度，市场风险情绪受到提振，人民币汇率走升。随后12月中美两国宣布就第一阶段经贸协议文本达成一致，美方暂停原定12月15日生效的关税加征，并将9月针对1200亿美元中国进口商品的关税削减一半至7.5%，人民币升势进一步得到确认。2018年11月以来，同样是受当时贸易摩擦缓和而引发的情绪转变影响，人民币持续升值到2019年的3月初。尽管2019年5月后摩擦再次反复，但2018年底和2019年初走势的主要影响变量依然是中美磋商。

　　2019年和2020年1月(2日-14日)的升值幅度也较为“相似”，2019年1月2日至1月14日，在岸人民币兑美元累计升值1.57%，2020年1月2日至1月14日，在岸人民币兑美元累计升值1.17%，两者仅相差0.4个百分点。此外，2019年1月9日、10日和11日，在岸人民币出现了日内连续升破多个关键点位的逼空走势，同样在2020年的1月7日开始，人民币也是出现了极为相似的走势。

　　连续几个交易日的快速升值，叠加美国财政部宣布取消人民币汇率操纵国的认定，让市场把目光聚焦在了人民币今年的走势预测上。

　　今年剩下的时间，人民币到底会怎么走？是否后续的走势也会像2019年一样先升后贬？结合影响人民币汇率的因素，笔者的推断如下：

　　首先，中美贸易磋商仍是今年影响人民币汇率的主要变量之一。目前来看，中美磋商正在朝着乐观的方向前行，但中美关系已处在深度调整期，磋商出现分歧也是预期之中。加之今年美国总统大选，特朗普的行为主要都将服务于胜选的目的。从历史看，美国总统选举时，候选人都会展示对华的鹰派态度，以便获得选民青睐。因此，在选举前后，人民币汇率很可能会出现明显的走弱。

　　其次，股市走强和债市修正可能吸引更多外资流入，对人民币汇率形成支撑。境外资金目前已经通过沪深港通持续北向流入A股。此外，2019年10年期国债收益率的微幅下行与中国经济基本面、美债收益率走势形成明显背离，且具有较强的配置价值，金融供给侧改革要求的金融市场对外开放、中国债券在国际债券指数中的占比提升，均会吸引外资增加配置。这些资金的流入都会在一定程度上对人民币汇率形成支撑。同时，人民币汇率如果能在2020年前半年升值一定幅度的话，也能为债券收益率的下行打出足够的缓冲空间，缓解汇率与利率变动的相互制约。

　　最后，为实现“十三五”圆满收官，稳增长是2020年的主要任务。根据我们的预测，今年GDP单季增速将表现出前低后高的态势。理论上，人民币汇率也会跟随经济而动，但后半年美国的扰动因素可能会更多一些，国内经济增速走高会相应对此形成对冲，从而达到经济基本面与人民币汇率走势的相互支撑与均衡。

　　关于人民币汇率的运行点位，这是由基本面、技术面、政策面和情绪面共同作用的结果。12月的外贸数据已出现明显好转，全球需求的好转则需要等待经济数据的进一步确认，以及市场预期的充分转变。考虑到中美最悲观的情景不会超过2019年，预计2020年在岸人民币汇率的波动区间将在6.6-7.15之间。技术面上看，短期第一阻力位在6.83附近，第二阻力位在6.75附近。

　　同时，需要关注其他影响人民币的因素或风险点：一是经贸摩擦的超预期反复；二是美国经济增长和美联储鹰派态度超预期；三是其他因素(若欧元、英镑走弱)造成的美元指数超预期上涨等。

(作者郭强为某大型商业银行金融市场部研究员)