货币市场利率冲高回落 人民币汇率震荡走升

　　货币市场利率冲高回落，人民币汇率震荡走升|2019年11月银行间市场运行报告

　　内容提要

　　2019年11月，银行间市场总成交125.8万亿元，同比下降3.9%。货币市场利率冲高回落，债券和利率互换收益率下行，人民币兑美元汇率震荡走升。截至11月末，银行间本币市场成员29636家，较上月末增加462家；外汇市场会员709家，较上月末增加3家。

　　一、银行间本币市场  

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　　货币市场利率月中走高后回落

　　11月，公开市场上共有3300亿元逆回购和4035亿元MLF到期，央行通过累计3000亿元的逆回购和6000亿元的MLF在公开市场上净投放资金1665亿元。

　　MLF利率、逆回购利率及LPR利率均小幅下行：11月5日MLF操作利率小幅下行5个基点，带动货币市场利率下行；18日逆回购操作利率 2.5%，较上期下行5个基点；20日，1年期LPR报4.15%，5年期LPR报4.80%，均较上期下行5个基点。

　　全月来看，货币市场资金面月中趋紧，利率水平较高，IBO001和R007最高分别升至2.75%和3.02%，其余时段流动性维持平衡偏宽松格局。月末，IBO001和R007分别收于2.41%和2.69%，较月初分别上升6和3个基点；DR007收于2.58%，较月初上升8个基点。

　　短期限Shibor与拆借和质押式回购利率走势一致，隔夜Shibor收于2.36%，较月初上升6个基点，7天Shibor收于2.61%，与月初持平；中长期Shibor全部走升，3个月和1年期Shibor分别收于3.02%和3.12%，较月初分别上升12和4个基点。

　　11月，货币市场成交82.9万亿元，同比减少3%。其中，信用拆借成交11.1万亿元，同比减少20%；质押式回购成交70.8万亿元，同比增加0.2%；买断式回购成交9904.4亿元，同比增加5.2%。

　　从融资结构看，资金净融出额排名前三位的分别是大型商业银行、政策性银行和股份制商业银行，净融出额分别为10.3万亿元、10.1万亿元和6.7万亿元；资金净融入额排名前三位的是证券公司、基金公司和投资产品，净融入额分别为10.5万亿元、10.2万亿元和3.5万亿元。

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　　债券市场收益率震荡下行

　　11月，债券市场支撑因素走强：一是10月宏观经济数据显示基本面较为疲弱，工业增加值增速回落，基建地产小幅下滑，消费转弱，对债市形成支撑；二是MLF、公开市场逆回购和LPR利率均有小幅下行，助推债市上涨，现券收益率下行。不过，受到通胀压力仍存、美债收益率反弹等因素影响，债券收益率下行空间有限。

　　月末，1年期、5年期和10年期国债到期收益率分别收于2.65%、2.97%和3.17%，较月初分别下降2、11和12个基点；1年期和5年期AAA级中期票据收益率分别收于3.25%和3.80%，较月初分别下降3和22个基点。

　　11月，债券市场成交21.8万亿元，同比增长19.4%，其中债券借贷成交4296亿元。

　　分交易券种看，政策性金融债、国债和同业存单仍然位居前三，成交金额分别为8.8万亿元、5万亿元和4万亿元，分别占现券全部交易量的41.1%、23.2%和18.9%。

　　从期限结构看，成交主要集中在5年期以下品种，成交15.5万亿元，占全部现券交易量的72.7%；此外7-10年期品种成交4.5万亿元，占21.2%。

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　　利率互换收益率曲线下移

　　11月，受债券收益率下行影响，利率互换收益率曲线整体下移，以FR007为浮动端参考利率的利率互换收益率曲线下移幅度在5~19个基点之间，其中3个月、1年和5年期限价格月末分别报2.66%、2.67%和2.97%，较月初分别下降5、18和17个基点。

　　11月，利率衍生品市场成交1.9万亿元，同比下降7.8%。其中，利率互换成交18153.3亿元，债券远期成交460亿元。

　　利率互换中，从参考利率看，以FR007为浮动端参考利率的互换交易占比为66.9%，以Shibor为浮动端参考利率的交易占比为31%。

　　二、银行间外汇市场  

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　　人民币兑美元汇率震荡走升

　　11月，全球最大的两个经济体之间的贸易谈判前景乐观，虽然不确定性依旧存在，使得人民币对美元汇率呈现出震荡走势，但市场信心依然很强，外汇市场总体保持稳定。

　　月末，人民币兑美元中间价报7.0298，较上月末的7.0533升值235个基点，升值幅度为0.33%。在岸人民币兑美元即期汇率报7.0261，较上月末的7.0350升值89个基点，升值幅度为0.13%；离岸人民币兑美元即期汇率报7.0324，较上月末的7.0465升值141个基点，升值幅度为0.2%。

　　美国第三季度GDP年增长率从1.9%上修至2.1%，在好于预期的数据推动下，美元指数小幅走高，月末达到98.2804，较上月末97.3133的升幅为0.99%。

　　其他货币方面，英国大选民调显示保守党很可能在12月的选举中赢得议会的绝对多数，新版脱欧协议有望推出，受此提振，英镑自月中低点走升，英镑兑美元月末收于1.2932。

　　欧央行表示，2020年中期出现经济收缩的可能性已经提高至20%，欧元仍承压于较差的经济基本面，本月欧元继续对美元呈现贬值趋势，欧元兑美元从上月末的1.1153贬值至本月末的1.1019，贬值幅度为1.32%。

　　11月人民币汇率指数稳中有升。11月末CFETS人民币汇率指数收于91.84，较上月末上升0.92%；参考BIS货币篮子的人民币汇率指数收于95.65，较上月末上升1.12%；参考SDR货币篮子的人民币汇率指数收于91.84，较上月末升值0.83%。

　　虽然近期美元指数小幅上涨，但并未影响人民币汇率指数的上升，中国经济韧性和宏观政策调控提供了内部支撑。

　　图1  离岸与在岸人民币对美元即期汇率走势

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　　外汇掉期曲线上移，期权隐含波动率曲线凸性增加

　　11月人民币外汇掉期曲线整体上移，与月初相比，所有关键期限点上的掉期点都出现了不同程度的上升。ON、SN、1W等短期限上的掉期点变化较大，升幅均超过50%；6M、9M、1Y等长期限上的掉期点变化较小，升幅均未超过20%。

　　与本月初相比，月末人民币外汇期权的隐含波动率曲线凸性有所增加，以1D、1W、2W为代表的短期关键期限上的隐含波动率增加，以2Y、3Y为代表的长期关键期限上的隐含波动率也出现上升，而其他关键期限上的隐含波动率则出现小幅度下降。

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　　外汇衍生品市场与外币对市场交易量环比继续上涨

　　11月银行间外汇市场共成交2万亿美元，同比下降25.8%，环比上升21.2%。其中，人民币外汇市场成交1.96万亿美元，外币对市场成交491亿美元。

　　外汇衍生品市场共成交1.3万亿美元，同比下降33.5%，环比上升20.2%。其中，外汇掉期成交1.2万亿美元，同比下降34.5%，环比上升18.3%；外汇期权成交572.6亿美元，同比下降7.1%，环比上升77.6%；外汇远期成交53.3亿美元，同比下降17%，环比上升48%；货币掉期成交29.5亿美元，同比上升18.3%，环比上升10%。

　　作者：中国外汇交易中心研究部