日元到底出了什么问题

　　近年来，日元表现得十分反常。一切还要从垃圾桶里的日元钞票说起。2016年，日本民众曾在垃圾桶中翻出了177亿日元现金，这尚不包括被当成垃圾处理掉的部分。实际上，自新世纪以来，日本人就经常能从垃圾筒里捡到成捆大钞。令人匪夷所思的现象，道出了一个悲哀的事实：不少日本人不再信任银行或金融机构，他们宁可牺牲收益率，也要将钱紧紧攥在自己手里。

　　上市公司当然不能放过捞钱的机会，它们趁着利息便宜纷纷举债扩张，并通过回购等金融手段二次拉高股价。那是一个日本取代美国成为全球最大债权国的时代，是一个日本人自诩为“世界之王”的时代，但那归根结底也是一个短暂而又疯狂的时代。

　　一阵狂欢过后，政府意识到了问题的严重性，央行决意推高利率来缩减日益膨胀的债务规模，避免因连锁违约而起的系统性金融危机。谁承想，此一举彻底引爆了日本繁荣外表下隐藏的地雷。利息越来越高，大家都忙着还债，再也没有闲钱投入股市了。更有甚者，玩起了“拆东墙补西墙的把戏”，不顾股东利益，肆意抛售股票，加剧了市场动荡。

　　从1990年1月起的两年半里，日经指数暴跌了63.2%；1992年8月到2003年4月，股市又经历了三起三落，日经指数收于7600点，与最高点38900点相比，跌幅达到80%。股市整体收益率也下降到了骇人听闻的“-4.5%”，基本到了“谁碰谁死”的地步。用周立波的话来形容就是：杨百万进去，杨白劳出来。

　　90年代股楼双杀、遍地是雷的大环境下，日本境内大部分资产失去了投资价值。虽然新世纪以来市场日趋稳定，但日本人仍心有余悸，不敢贸然试水。

　　迟迟不归的在外资本

　　股市楼市没得玩了，难道真的只能作困兽之斗了吗？其实，要想赚钱，办法还是有的，只需要把钱挪到境外投资风口就行了。事实上，不少日本人正是这么做的。

　　截止今年6月，日本外汇储备触及了1.26万亿美元的新高。请等一下，一万多亿算得了什么？要知道，这里所指的外汇储备，均在日本官方名下。广义上，外汇储备是指一切以外币定价结算的资产，包括外国国债、外币现金、商业票据、有价证券和固定资产。日本政府不强制结汇，导致跨国企业收割的巨额海外利润得以流入民间。早在2010年，日本民间外汇储备就达到了5万亿美元，五倍于政府外汇储备。

　　不强制结汇有诸多好处。首先，外币不会沉淀为本国基础货币，从而引起通货膨胀。举个例子，大陆境内企业赚取境外利润后，政府统一收集外币，随后央行印刷等值人民币供应企业使用（这一过程被称为“外汇占款”）。宏观上来看，商品流出境外，本国货币却多了，那么需要更多货币才能购买到商品。所以根据郎咸平估算，如果中国开放外汇市场，让钱重新流出去，就有可能将通胀率常年控制在2%以下。

　　其次，外汇作为金融工具，具备“套利”和“分散风险”的职能。民间外汇自由度高，随时可调动，易于流向收益率更佳的地方。作为海外流动性供应强国，日本人靠着民间外汇储备扫平了全球的价值洼地。君不见，软银控股阿里巴巴；君不见，曼谷、岘港遍地日本开发商；除此之外，日本人也愿意把钱存到海外账户中赚取高额利息，原先是中国大陆，如今又是越南。退一步讲，鸡蛋不能放在同一个篮子里，考虑到汇率浮动和资产价格涨跌，使用外汇配置多元化海外资产，更利于对冲金融风险。

　　但是任何事物都具两面性，资本在外迟迟不愿回归，难免导致境内资产价格失去支撑。资本外流与日元资产走弱，两者互为因果。