纽市盘前：英镑大涨，脱欧僵局迫使工厂疯狂囤货；OPEC减产凶悍，油价再创四个半月新高

★近期热点提要★

1、【是否举行另一次重大投票，完全取决于是否有成功的可能，提前大选不符合国家利益】

英国首相发言人表示，人们仍然对英国脱欧持强硬态度，要达成一项得到议会支持的协议，还需要做更多的工作。首相希望在保护就业和安全的同时尊重公投。关税同盟意味着我们将不会有独立的贸易政策，二次公投不符合国家利益，政府没有让议会休会的计划，首相明确表示商界需要确定性，这就是为什么她一直努力争取议会支持她的协议。

2、【脱欧临近，疯狂囤货推动制造业PMI至13个月高点，但将限制未来增长】  

① 周一公布的数据显示，英国工厂上月以爆炸性的速度大举囤货，将制造业PMI推至13个月以来的意外高点；

② 议员们周五第三次拒绝了英国首相特雷莎·梅的脱欧协议，这使得英国在本应脱欧的当天就陷入了混乱；

③ 英国必须在4月12日之前拿出一个替代方案，否则英国可能会无协议脱欧，多数经济学家认为，这将损害英国经济；

④ 这种风险促使英国工厂在3月份以创纪录的速度增加零部件和成品库存，以缓解供应线中断的情况；

⑤ 工厂采购存货指数从2月份的59.9飙升至66.2，是自1992年 IHS Markit 开始记录以来G7国家中最高的；

⑥ Markit主管多布表示，这将限制未来的增长，给需求、产出和就业增长带来了主要阻力，制造商已经在报告担心，随着整个经济体的库存头寸解除，未来趋势可能受到限制库存问题；⑦ 还可能降低制造商的营业利润，即使脱欧事态顺利发展，留给投资的资金也会减少。有迹象表明，欧盟客户开始抛弃英国供应商；

⑧ 多布森表示，脱欧准备工作的影响，以及在这段持续不确定期间错过的任何机会和投资，将在未来一段时间内在制造业产生影响 。

3、【欧元区3月制造业采购经理人指数创2013年4月以来最低】

欧元区3月制造业PMI产出分项指数终值为47.2，创下自2013年4月以来最低。

德国制造业萎缩速度创2012年7月以来最快；瑞士3月份PMI跌至2015年3月来最低。

意大利三月制造业PMI下降至2013年5月以来最低水平，意大利3月制造业PMI订单分项指数降至44.9，2月为46.1。 

法国3月Markit制造业PMI不及预期，IHS Markit分析师Eliot Ker：法国制造业无法维持2019年初所见到的向上动能，只要黄马甲抗议活动持续热络，内需将会受抑；而出口看来未能给予支撑，3月新出口业务连续第七个月下滑，汽车和零售产品的需求转弱。

4、【欧元区3月核心通胀走疲，欧洲央行实现通胀目标难度提升】

在德国与法国3月CPI相继走疲后，稍早公布的欧元区3月未季调CPI年率初值涨幅下降0.1%至1.4%，更令人担心的是3月未季调核心CPI年率初值仅上涨0.8%，预期上涨0.9%，前值上涨1.0%，若欧洲央行试图令市场信服仍将逐步实现通胀目标，显然这份通胀报告并不具有说服力，不过欧元兑美元对此反应平淡。

5、【据外媒调查：欧佩克组织2019年减产执行率料为135%，2月份预期为101%。预计欧佩克3月份石油产量将减少28万桶/日至3040万桶/日，为2015年以来的最低水平，沙特和委内瑞拉将录得最大的产量降幅】

6、【有可能美联储或已经加息过快】

美联储卡什卡里：当前并非降息的时候,对美联储停止加息的决定表示欢迎,经济风险转向下行,疲弱的通胀并非一件好事。

7、【美国2月零售意外下滑，经济增长进入低谷的最新迹象显现】

① 美国2月份零售销售意外下滑，这是经济增长进入低谷的最新迹象，原因是1.5万亿美元减税和政府支出增加的刺激措施逐渐消退；

② 零售销售录得下滑的原因包括家庭减少了家具、衣服、食品、电器及建材等商品的购买；但值得注意的是，汽车销售以及加油站销售额有所增加，有可能反映出汽油价格将走高。同时，网络及邮递零售额增长了0.9%，餐厅酒吧、乐器及书籍等也录得了小幅上涨；

③ 美国2月建材及园林设备销售跌4.4%，创2012年4月以来最大跌幅；此外，食品及饮料商店销售额跌1.2%，为2009年2月以来最大跌幅；电器设备销售跌幅也创下去年4月以来最大。

8、【2019年黄金需求将升至四年最高】

咨询公司金属聚焦称，今年全球将消费4370吨黄金，较2018年的4364吨略有上升，但将创下2015年以来最高。今年国际黄金均价预期为每盎司1310美元，为自2013年以来最高。今年珠宝业对黄金的需求将增加3%至2351吨，主要拜印度增加7%和中国增加3%所赐，从而将会抵消中东需求降低的影响。报告预测，今年官方对黄金的采购将减少9%至600吨。去年由于各国央行储备多样化的需求，对黄金的购买量劲增近75%。

8、【2018年四季度全球外汇储备中美元占比下滑，人民币占比上升】

① IMF周五公布的数据显示，2018年四季度美元在全球外汇储备的占比下滑，为连续第三个季度下滑；欧元占比则增长至四年高位；

② 美元占比从61.94%降至61.69%；整体已分配储备规模从前一季的10.71万亿美元增加至10.73万亿美元；

③ 美元在外汇储备占比减少的同时，欧元、日元和人民币的占比全都提高；美元仍是全球主要的外汇储备货币，但全球主要央行似乎在持续分散货币配置；

④ “以官方流动数据来看，央行的外储增加并更加多元化，主要是因为其他货币在国际支付中得到更多的使用，”剑桥全球支付首席市场策略师Karl Schamotta表示；

⑤ 人民币占比的排名有提前。如果看看SWIFT支付数据，就会发现有愈来愈多的支付使用人民币，他表示；

⑥ 人民币占比增至1.89%，为IMF从2016年四季度开始报告人民币储备占比以来的最高位；日元储备占比上升至5.20%，为2002年二季度以来最高；

⑦ 欧元占比在欧元危机后继续持稳，增长至20.69%，创下2014年四季度以来最高；

⑧ 英镑在全球外汇储备的占比下滑至4.43%，为2017年二季度度以来最小；英镑最近几个月深受英国脱欧乱局的拖累而剧烈震荡，2018年四季度录得2%的跌幅。

★欧洲时段外汇行情回顾★

欧洲时段，美元指数下跌0.13%，自高位97.26回落至97.07附近。美联储卡什卡里表示，当前并非降息的时候,对美联储停止加息的决定表示欢迎,经济风险转向下行,疲弱的通胀并非一件好事，有可能美联储或已经加息过快。另外，美国2月零售意外下滑，经济增长进入低谷的最新迹象显现。美联储鸽派说法及美国经济下滑再度令美元承压。

欧洲时段，英镑兑美元日内再演探底反弹之戏，大幅上涨0.65%至1.3120，人们仍然对英国脱欧持强硬态度，要达成一项得到议会支持的协议，还需要做更多的工作。另外，英国工厂上月以爆炸性的速度大举囤货，将制造业PMI推至13个月以来的意外高点，另外美元走弱也支撑了英镑。虽然，上周五英国首相特雷莎·梅的“脱欧协议3.0版”再遭否决，使得英国最终未能在原定的3月29日最后期限成功脱欧，接下来将面临欧盟设置的4月12日这一最后底线，此状况令英镑汇价承压。

但眼下，投资者开始关注日内英国议会即将举行的新一轮“建议性投票”的结果。部分投资者要预计，英国或许能够争取在退出欧盟的同时仍留在欧洲关税同盟内，这将为成为脱欧谈判的突破口，英镑汇价因此反弹，但之后，随着脱欧各路消息的进一步发酵，汇市仍将面林更进一步的波动。

欧洲时段，欧元兑美元上涨0.2%，交投于1.1239，尽管欧元区3月核心通胀走疲，欧洲央行实现通胀目标难度提升，且欧元区多国PMI数据不及预期一度令欧元承压。但美联储卡什卡里表示，有可能美联储或已经加息过快。另外，美国2月零售意外下滑，经济增长进入低谷的最新迹象显现。美联储鸽派说法及美国经济下滑再度令美元承压。

欧洲时段，美元兑日元冲高回落，微涨，交投于110.90，受益于美元走弱，此前随着避险需求减弱，日元随美国国债下跌。3月份中国财新制造业采购经理指数升至50.8，高于50的预期。周日数据显示，官方制造业采购经理指数从49.2升至50.5，为2012年以来的最大升幅，驻亚洲的外汇交易员称，由于股指期货上涨和中国数据利好，短线账户和趋势基金买入美元兑日元。

欧洲时段，澳元和纽元上涨超0.4%，澳元兑美元交投于0.7127，因好于预期的中国制造业数据缓解了全球增长正在放缓的担忧。澳元、纽元与人民币一同走高。中国PMI数据提振了澳元和纽元，在周二的澳洲联储会议之前，市场可能仍然做空这些货币。届时，澳洲联储需要承认日益增长的下行风险，才能使这些空头头寸得以保持。

欧洲时段，美油走高，刷新去年11月12日以来高点至60.92美元/桶。欧佩克组织2019年减产执行率料为135%，2月份预期为101%。预计欧佩克3月份石油产量将减少28万桶/日至3040万桶/日，为2015年以来的最低水平，沙特和委内瑞拉将录得最大的产量降幅。美布两油延续涨势，因美国制裁伊朗和委内瑞拉以及OPEC及其他主要产油国减产在今年帮助支撑了油价，盖过了围绕全球增长和国际贸易的紧张情绪， 美国对伊朗进一步施加了“巨大压力”，华盛顿非常希望马来西亚、新加坡和其他国家充分了解伊朗的非法石油出口，以及伊朗逃避制裁的策略。

与此同时，三名知情人士称，美国已指示石油贸易公司和炼油商进一步减少与委内瑞拉的交易，否则将面临制裁，即使美国公布的制裁并未禁止这些交易。此外美国能源企业上周活跃钻机数量降至近一年来最低，整个2019年一季度的降幅为三年来最多；商品期货交易委员会称，截至3月26日当周，对冲基金和其他基金经理将美国原油期货和期权净多仓增至243209。

欧洲时段，现货黄金触底反弹，受益于美元走弱，现货黄金交投于1296美元/盎司，此前贸易局势取得较好的进展，全球股市上涨，不利于黄金的避险买需；美元指数相对坚挺，市场对本周美国经济数据的预期整体偏向乐观，有望延续涨势，对金价不利。黄金多头只能期待新一轮避险需求或美元走弱。

机构观点

【美债收益率曲线倒挂讨论令多国央行戒心大起】

① 是增长还是低迷？逾10年来，美国10年期国债收益率首次低于三个月期国库券收益率，令市场盘绕经济衰退的疑虑；

② 但许多人对此嗤之以鼻，理由包括全球经济正以还不错的步伐前进，央行的鸽派政策，以及企业获利仍在增长，尽管较为缓慢；因此全球股市一季度涨逾10%；

③ 同时，过去对经济衰退的讨论多聚焦在两年期/10年期美债收益率曲线的倒挂，但目前为止这两个券种收益率尚未有所反应；

④ 纽约联储主席威廉姆斯等今年在美联储政策委员会有投票权的决策官员也称，他们不担心今年或明年经济会出现衰退；

⑤ 圣路易斯联储主席布拉德等其他官员似乎也为“这次会有所不同”的论点背书，暗示收益率曲线的预兆效力已减弱；

⑥ 但全球各地的政策制定者已戒心大起。欧洲央行暗示进一步推迟加息及推出分级利率以帮助银行；其他从新西兰到加拿大等多个央行也正暗示未来可能降息。

【美银美林：风险回报显示美元兑日元风险偏下行】

① 美银美林讨论了美元兑日元前景，尽管近期美债收益率大幅下滑，但两大因素貌似合理的解释支撑汇价维稳；一是3月前三周外国投资者抛售日本股市3.8万亿日元，抛售规模为有史以来第三大，二是第一季度日本投资者购买外国债券作为最后一个财政季度异常强劲，达到了6.9万亿日元；接下来汇价走势如何，可能出现两种情况；

② 情形一：日本对美元的需求下降将导致美元兑日元下跌，主要新兴市场国家和美国数据没有明显复苏，美国国债收益率可能继续承压，施压美元，将促使投资者寻找欧洲资产对冲，外国人出售日本股票可能会支撑美元兑日元，但他们的头寸正变得越来越轻；

③ 情形二：若市场排除美联储减息，则美元兑日元将持稳；全球数据改善消化美联储降息影响，将使日本投资者能够将投资组合多样化，从美元资产转向更便宜、风险更高的资产，包括股票和新兴市场资产，日元兑美元可以走弱，保持美元兑日元的稳定，而美日收益率息差则会反弹；基本预期为，从风险回报比看，美元兑日元风险偏下行。

【高盛资产管理、T. Rowe等全球基金依然认为新兴市场债券值得买入】

① 从高盛资产管理公司到T. Rowe Price在内的全球基金认为，纵使有所放缓，但热门的新兴市场债券可能维持上涨态势。发展中市场美元债一季度取得了5.4%的回报率，创2012年以来最佳季度表现。不过市场中最脆弱的一些角落可能出现动荡，土耳其里拉的暴跌令投资者心惊胆战。但鸽派的美联储和中国经济显现的复苏迹象或给新兴经济体带来提振；

② Thomas Poullaouec表示，“新兴市场债券仍有进一步上涨的空间，” 他增持这类债券，尤其偏爱本币债券。Poullaouec预计，未来5年该资产类别的年化回报率将达到5.5%-5.7%。Poullaouec表示，由于中国的刺激措施和稳定的大宗商品价格，新兴市场涨势可能会在年底前重新加速，但也可能震荡加剧;

③ 高盛资产管理公司高级新兴市场固定收益投资组合经理Salman Niaz称，“新兴市场债券仍有风险溢价，可以在中期内提供良好的回报，”他认为拉美、中东和印尼债券存在投资价值。标普亚太区首席经济学家Shaun Roache指出，美联储鸽派政策的受益者包括依赖外部资金解决经常帐赤字的国家，如印度、印尼和菲律宾等国。

【高盛：脱欧已经导致英国损失约2.5%的GDP】

① 高盛周一估计，相比英国2016年年中公投脱欧之前的增长路径，英国GDP已经损失约2.5%，表现落后于其他发达经济体，因不确定性打击投资。

② “英国政界仍苦于兑现那次公投的结果，”高盛分析师团队在致客户报告中表示；

③ “这造成未来英国与欧盟间政治与经济关系的不确定性，已给英国经济带来实际成本，这些成本也扩散至其他经济体。”

④ 高盛指出，英国脱欧的不确定性是经济产出损失的主因，因产出集中在投资领域；

⑤ “英国脱欧表决后，投资增长随即受到不确定性冲击的拖累，近来亦因为脱欧不确定性的再度激化而受累，”经济学家们表示；

⑥ 他们的研究模型发现，自公投以来英国脱欧的成本约为每周6亿英镑(7.85亿美元；

⑦ 高盛预计英国无协议脱欧的可能性为15%，若出现这种情况，英国产出将面临巨大损失，英镑将大幅贬值，表明全球对英国的信心“严重”受挫；

⑧ 经济学家预估，欧洲国家对这一风险最为敏感，产出损失可能达到实质GDP的1%左右。