全球增长前景蒙阴之际 英镑未必受英退变数主宰

英国政府及英国政治很少有比现在更难堪的局面，但对英镑而言，这场英国退欧乱象或许并非你想象的重大灾难。即使今年真有主要央行升息，也不会有任何一家准备大幅升息，因此欧元及美元很难从英镑的困境占到便宜。

根据货币市场所反映的预期，英国央行今年也不会升息，到明年8月只会升息0.25个百分点。即使是预期18个月内仅升息一次，或许都嫌太过乐观了。

英国议会周二上演的戏码极其精彩。议员以英国现代史上最大悬殊票数差距，否决了首相特雷莎·梅的退欧协议，反对党工党党魁柯尔宾随即提出对特雷莎·梅政府的不信任动议。

从英国举行退欧公投以来，已过了两年半时间，距离英国预定退欧日期，剩下不到三个月，而现在仍然没有退欧协议，英国议会毫无达成共识的迹象，英国社会的分裂更加深化。

天空新闻周三的调查显示，61%的英国人称该国处于危机状态。不出所料，投资受阻，企业和消费者信心恶化，增长前景黯淡。

Hermes投资管理公司首席执行官Saker Nusseibeh对投资者的绝望情绪进行了总结，“可悲的事实是，持续的不确定性盛行，而似乎没有明确的B计划。”该公司管理着360亿英镑资产。

完全可以说英国的政治、经济和利率前景毫无疑问利空英镑。

但是，英镑在周二特雷莎·梅遭挫败后上涨，英镑兑欧元触及11月末以来最高位。鉴于英国超过40%的贸易是同欧元区进行的，所以英镑兑欧元的走势是一个更为准确的衡量指标。

英镑周三进一步上涨。个中逻辑是，政治动荡和断崖式退欧的可能性将迫使3月29日的期限被推迟，或最终让议员们同意较软退欧。绝大多数议员都反对无协议的硬退欧。

同样，货币也并非处在真空中。英国以外主要经济体的增长和货币政策收紧前景也普遍在日趋黯淡，削弱了它们本币原本拥有的一些内在支撑。

升息、升息...没戏了

先从欧元说起。德国正在衰退边缘游走，欧洲央行行长德拉基周二表示，近期经济数据弱于预期，全球不确定性依然很高，仍需要“大量”货币政策刺激。

汇丰控股的经济学家本周修正了对欧洲央行的预期，认为升息窗口已经关闭，目前预计欧洲央行至少在2020年底前都一直按兵不动。远期欧元无担保之加权平均隔夜利率显示，欧洲央行不大可能在2020年中期前升息。

这要比英国货币市场曲线所预示的英国利率前景更加疲软。德意志银行和野村目前推荐买入英镑卖出欧元。

从严格的利差波动角度来说，英镑兑美元的前景可能更加光明，因为市场已经修正对美联储今年进一步升息幅度的预期。

去年底，美联储的指引是2019年升息三次，尽管市场反映的是只升息一次。但中美贸易紧张情势及金融条件收紧已令经济成长前景变得黯淡，美联储官员如今的措辞几乎一致软化。

美国联邦基金利率期货不再反映今年会升息，甚至开始反映降息可能性。几个月前还预测今年会升息四次的高盛，如今改为预计升息两次。

尽管货币市场重新反映英国央行利率预期，但它们也在重新思考美联储和欧洲央行的展望。看起来更加可能情况的是这三家央行都不会升息。这可能是英镑的救星，无论英国退欧局势有多么混乱。

市场的仓位状况也可能对英镑构成支撑，至少在短期内是如此。根据最新的美国期货市场数据，基金和投机客持有大量英镑空仓，意谓着他们押注英镑走弱。

因此，他们进一步做空英镑的空间有限。过去几周英镑上涨，意谓着这些基金面临一个选择：要么继续承受损失并寄望市况变得对他们有利，要么回补遭受亏损的空仓。后者意谓着买进英镑。