英银降息预期越演越烈 英镑汇价却无视压力持续坚挺

　　周三(1月22日)英镑兑美元第三个交易日走高，因近期英国就业数据较好提振。但对于英镑是否降息的预测仍未停歇。

　　1月9日时，货币市场还认为这个月降息的机率仅有20%。但是到1月17日，看过2019年底的英国经济增长及通胀数据疲软表现，再听过英国央行总裁卡尼及至少三名央行决策官员的一连串谈话后，市场对降息机率的预测急升至70%。

　　英国公债市场的反应是收益率下跌了大约25个基点。但英镑下跌不到1%。降息的可能性通常应该会导致货币走贬。 瑞穗对冲基金销售部门负责人Neil Jones指出，英债与英镑这样的背离现象并不常见，对此的解释应该是英债市场强烈聚焦于利率预期。

　　据美国商品期货交易委员会(CFTC)数据，截至1月14日的一周，看涨英镑的押注规模升至21个月高位，投机客目前持有大量英镑净“多仓”。衍生品市场也几乎看不到什么担忧迹象，一个月期英镑看涨期权相比看跌期权于去年10月以来首次出现隐含波动率溢价。

　　脱欧持续影响英镑

　　英镑对1月31日英国脱欧之后的形势发展仍很敏感，而且贝利(Andrew Bailey)下个月将接替卡尼担任英国央行总裁，也是潜在不确定性的一大来源。 英镑兑美元周一跌至1.30下方，因英国财政大臣贾伟德(Sajid Javid)讲话重燃对英国和欧盟在年底过渡期结束前达不成贸易相关协议的担忧。但之后英镑有所反弹。

　　据EPFR数据，自2016年英国公投退出欧盟以来，投资者大多都避开英国，从英国股市撤走了约300亿美元。在债市筹资的企业也背负了一项“脱欧溢价”。 联合国周一公布数据显示，去年海外直接投资减少了6%，2018年骤降36%。

　　不过脱欧进展令人感到宽慰，达成了政治上的协议，且承诺要就贸易相关协议展开会谈，这正激励一些投资者在其国际投资配比中重新投资英国资产。而且英国降息将会进一步提升这些资产的魅力，抵消对英镑的影响。

　　更重要的是，3月11日的预算案应该会拿出一些重大的财政刺激措施。政府已承诺公共服务支出增加规模将是15年来最大，并计划将年产出的3%用于基础设施建设，这几乎是历史平均水平的两倍。

　　英国央行降息概率大

　　渣打银行首席欧洲经济学家Sarah Hewin表示，即使英国央行降息，财政政策也将带来支撑，利于英镑上涨。她预期英国央行下周会降息，然后便会按兵不动。 她指出推动货币市场走势逆转的数据--经济增长、通胀和零售销售--均是12月12日大选之前的，因此并未反映出大选后一些企业信心和楼市调查展现出来的情况好转。

　　定于周五公布的1月采购经理人指数(PMI)初值，将是首个关于大选后企业信心的重要指标。

　　Hewin表示，英国央行可能降息，但这应足以让经济稳定下来。

　　一些人辩称，英国公债对政策制定者发出的明确鸽派信号做出反应；迄今为止，决策者大多暗示利率可能会向上或向下变动。ADM Investor Services全球策略师Marc Ostwald称，这导致短期公债收益率基本围绕0.75%的指标利率波动。英债收益率曲线的调整，在一定程度上更加明确反映出未来六至12个月利率的可能走向。他指出，英镑一直是反映英国脱欧进展情况的主要晴雨表，英国硬脱欧的可能性继续压制英镑，使其兑美元远低于公投前的1.50水准。 Hewin认为，英镑兑美元的合理汇率在1.40附近。

　　当然，若数据、英国央行信号、或贸易面消息令市场失望，先前积累的英镑多仓将使英镑容易受伤。

　　根据花旗经济惊喜指数，英国经济数据逊于预期的程度为8月以来最大，与其他主要地区几乎皆优于预期形成对比。

　　道明证券策略分析主管Ned Rumpeltin预期，由英国大选带动的英镑乐观气氛，终将被一波回归冷静的重新评估予以钝化。 虽然我们很容易看出最近几个月利率及汇率市场之间的关系大为减弱，但我们不认为英镑还能完全无视英国央行货币政策讯号很久。