联储政策转向言之尚早 数据堪忧欧元受压回落近80点

　　美联储政策转向言之尚早，经济数据堪忧欧元受压回落近80点

　　周四纽市盘中，欧元兑美元大幅回落，一度跌0.38%，较日高回落近80点，数据显示，意大利四季度GDP环比收缩了0.2%，其经济陷入衰退后欧元面临进一步的抛售压力，当前欧元区的基本面可能在更长时间内对欧元施压，欧元区的政治风险也加剧了市场的担忧，此外近日美联储官员只是强调保持耐心，若说政策转向言之尚早，短期美元或难以出现趋势性下跌。

　　尽管美联储释放了暂停加息的信号，但由于欧元区经济严重依赖外需，伴随全球需求放缓，欧元区的经济表现相较于美国大概率将更加不及预期。与此同时，美联储未来是否彻底停止加息尚存不确定性，若未来的经济数据符合预期，美联储仍有加息的可能性。美元指数短期内难以出现趋势性下跌，未来走势主要取决于更多的经济数据和美联储的表态，欧元兑美元反弹高度或有限。

　　欧央行货币政策立场愈发鸽派，年内加息概率较低

　　1月24日，欧央行在1月的货币政策会议同样释放了鸽派信号。1月的ECB会议中，欧洲央行维持QE到期再投资，并重申利率至少到今年夏季保持不变。同时将2019年GDP增速预期由1.8%下调至1.5%，将2020年GDP增速预期由1.6%下调至1.5%，将长期经济增速预期从1.6%下调至1.5%。将2019年通胀预期由1.7%下调至1.5%，将2020年通胀预期由1.7%下调至1.6%，将长期通胀预期由1.9%下调至1.8%。

　　欧央行行长德拉基表示，鉴于地缘政治、保护主义、新兴市场脆弱和金融市场动荡相关的不确定性持续，欧元区增长前景的风险已偏下行，英国脱欧谈判也是风险因素。仍需要大规模刺激政策维持通胀，预计中期内核心通胀将上升，核心通胀仍维持温和，如果经济增速低于潜在水平，达成通胀目标将需要更长的时间。

　　预计欧央行年内开启加息的概率较低。回顾2018年，欧央行曾多次下调了经济和核心通胀的预期，当前欧元区核心CPI同比仅为1%左右，距离2%的货币政策目标依然有较大的差距，整体通胀受能源价格下跌影响也开始出现回落。与此同时，欧元区经济景气自2018年初开始持续大幅下滑，经济和核心通胀表现疲软的背景下，欧央行并不具备加息的条件，年内启动加息的可能性较低。

　　美联储政策转向需等待更多经济数据，年内仍存加息可能

　　美联储官员强调保持耐心，未来决策尚需等待更多经济数据。1月初以来，多名美联储2019年FOMC票委发表讲话，包括美联储主席鲍威尔在内，均认为美联储应在货币政策调整方面保持耐心，未来决策需等待更多经济数据。鉴于当前美国经济已出现放缓迹象，但放缓的速度和幅度仍存在较大的不确定性，且美国政府长时间的停摆导致经济数据延后公布，也会造成近期数据存在干扰，当前美联储只是暂停加息一段时间，未来是否会继续加息取决于最近数月的经济数据。

　　美联储年内仍有加息一次的可能，最可能的时点在年中。美联储货币政策目标包括充分就业和物价稳定，历史上美联储的加息往往始于通胀抬升，止于失业率回升。美联储对于整体通胀和核心通胀的目标值均是2%，尽管能源价格下跌导致CPI同比出现回落，但美国核心CPI同比仍处于高位，且已连续10个月高于2%的货币政策目标。根据历史经验，美国核心CPI同比滞后于GDP同比1-2年，因此2019年美国核心通胀仍有望维持高位。

　　与此同时，美国新增非农就业人数的拐点领先失业率拐点1年左右，当前美国新增非农就业人数仍处于高位，尚未出现拐点，据此判断2019年美国失业率大概率将维持低位，不会出现明显的回升。鉴于核心通胀和就业的表现，美联储年内仍具备加息一次的可能，最可能的时点在年中，即5、6、7月的FOMC会议上。