欧元区新工具SURE 到底能拯救谁？

　　过去几周，新冠疫情的影响不断升级。除了美国之外，疫情的另一个震中——欧盟，也提出了一系列提案，要求成员国共同出资应对挑战。那么欧盟这些最新提案有何不同之处？对欧元汇率有何影响？市场对这些提案又作何反应呢？

　　荷兰国际银行认为，欧元区截至目前出台和商讨中的所有提案中，最需要考虑的是两个问题：

　　其一，财政转移金额有多高；

　　其二，财政转移花费的时间有多长。

　　对抗肆虐的疫情，时间就是生命，尤其是经济脆弱的成员国，当然希望获得更大的援助，以及更快得到援助。

　　在已经推出的这么多项援助措施中，荷兰国际银行特别谈到了欧盟的“SURE”计划。该提案于4月1日在英国《金融时报》上被首次提及，外媒称其最大优点是其所耗费的金额和花费时间都不多。根据该提议，欧盟委员会将寻求从国际市场贷款1000亿欧元，帮助受冠状病毒疫情影响最严重的经济体。

　　当然了，与欧洲稳定机制超过4000亿欧元的火力相比，1000亿欧元还远远不够。而SURE计划的另一个问题是，贷款的期限是未知的，但每个成员国的敞口大概会受限于所提供的担保金额。有消息称，担保金总额约为250亿欧元，具体视每个国家的经济规模而定。

　　荷兰国际银行认为，虽然这项提议的规模有限，但没有过多限制，所以实施的可能性极大。该行分析师认为，除了如欧洲稳定机制(ESM)的“增强条件信贷额度”(ECCL)或欧洲投资银行贷款等常规措施之外，SURE也是一个不可多得的实用方案。

　　而据德国商报报道，德国财政部长肖尔茨已经表态，愿意启用SURE措施，并通过将该措施发行的债券与额外的EIB和ESM贷款结合起来，共同为欧元区的脆弱经济体提供援助。不过肖尔茨也担心，如果启用这一工具，对欧元区财政贡献度大的成员国很可能承担额外的债务负担。

　　市场目前对该提案的反应是积极的，但也有分析师认为，不应该夸大其重要性。向意大利和西班牙分别提供200亿欧元的贷款当然是是很有必要的，但需要注意的是，意大利仅仅在2020年就将增加700亿欧元的融资需求。而且SURE还有一方面不及ESM ECCL——它不是欧洲央行开展全面货币交易的先决条件。

　　分析师认为，减少200亿欧元公债发行量，对于意大利来说不是天大的灾难，毕竟德国对欧盟和欧洲投资银行的额外担保也无法使外债收益率上升。

　　还需要注意的是，欧盟核心六国(法国、意大利、德国、比利时、荷兰、卢森堡)受该计划影响最大。如果以ESM借贷为指导方案，那么最可能受到挤压的是欧洲投资银行、欧洲金融稳定基金、欧洲稳定机制——以及法国。

　　现在看来，SURE距离发挥功效还有很长距离，但是只要财政转移支付的细节得到改善，即使转移时间受到一定限制，该措施对欧洲固定收益市场也也将发挥重要作用。除了直接缓解成员国的债务负担之外，该措施还能激发人们对财政和经济协调的信心，从而消除成员国之间借款成本不同的问题。