德拉吉:欧元区经济面临长期跌势 有必要重启货币宽松

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　　本文来自央行观察，文中观点不构成投资建议。

　　即将于10月底卸任的欧洲央行行长德拉吉，在9月23日周一参加了任内最后一次欧洲议会经济与货币事务委员会的听证。他承认欧元区经济动能显著放缓，并捍卫了重启货币宽松的必要性。

　　欧洲央行公开发布的听证会演讲稿显示，德拉吉首先分析了欧元区令人担忧的经济前景。他表示，自年初听证会以来，欧元区的增长势头明显放缓并超出欧央行此前预期，主要受保护主义政策和地缘政治因素带来的持续不确定性影响，德国等制造业占比较大的国家所受冲击相对最大。

　　在欧元区经济持续疲软的背景下，实际和预期通胀率一直低于欧洲央行理事会中期目标的水平：持续接近但低于2%。目前，排除食品和能源后的核心通胀率长期徘徊在1%，疲软的经济前景可能导致工资增幅向价格的传导被延迟，市场通胀预期指标也处在较低水平。

　　欧央行最新的经济预测显示，2019年实际GDP增长为1.1%，较去年12月的预测下降0.6个百分点；预计2020年GDP增速1.2%，较上次预测下降0.5个百分点。预计今年通胀率均值为1.2%、2020年为1.0%、2021年为1.5%，通胀预期在3月和9月连续两次下调。

　　德拉吉称，鉴于欧元区面临比此前预期更迅猛的经济增长放缓，且增长前景面临持续和显著的下行风险，再结合通胀短期内达标无望，两周前宣布的“强有力货币政策回应至关重要”。展望未来，欧央行决心确保通胀持续朝着目标迈进，并准备继续调整所有政策工具。

　　媒体分析称，德拉吉再次承诺，未来收紧货币政策的门槛已经提高，并表示新一轮量化宽松只会在上调关键利率前“不久”结束。这一承诺旨在让投资者放心，刺激措施将继续实施，直至通胀稳步回到略低于2%的目标。

　　德拉吉还表示，欧元区经济面临比几个月前预期更长的“长期跌势”，“制造业的疲软持续越久，经济其他领域被波及的风险更大”，需要高度宽松的欧央行政策立场。近期数据和制造业新出口订单等前瞻指标，并未显示出令人信服的近期经济增速反弹迹象，增长前景的风险平衡仍然偏向下行，似乎在为货币宽松政策正名。

　　两周前，欧央行在9月12日宣布了降息+重启QE的“组合拳”，下调存款利率10个基点至-0.5%，是2016年3月以来首次调降欧元区关键利率。欧央行将从11月1日起购债200亿欧元/月；调整前瞻指引，预期欧元区关键利率将“保持或低于当前水平”，直到通胀前景有力地趋向且足够接近政策目标；开始存款利率分级，将为负利率政策推出两级体系，部分银行所持有的过剩流动性将不受负利率影响。

　　不过，决议公布还不到一天，荷兰和德国央行行长便罕见公开表示反对。德拉吉今日表示，理事会票委们出现政策分歧“非常普遍”，但有些批评可能会削弱刺激政策的效果，所以应进行更谨慎的市场沟通。他还呼吁欧元区成员国采取更协调一致的财政政策，补充并增强货币政策效力。

　　周一稍早，机构IHS Markit公布的经济数据显示，欧元区经济正在持续恶化，不仅“欧洲火车头”德国正处在2008年金融危机以来最严重的工业萧条中，制造业的衰退也正开始向服务业蔓延。

　　欧元区9月综合采购经理人指数初值跌至50.4的六年低位，其中制造业PMI初值仅为45.6，连续八个月跌破50荣枯线，并创2012年10月以来最低；服务业PMI也从53.5降至52。

　　受出口拖累，德国9月制造业PMI初值大幅不及预期和前值，创2009年以来新低，且连续九个月低于荣枯线、陷入萎缩；这令德国整体PMI从51.7降至49.1，至2012年10月以来最低，自2013年4月以来首次低于荣枯线，降幅也创七年最深。此外，法国制造业PMI下逼50关口，服务业PMI降至51.6的四个月低位。

　　不佳数据增加了欧元区陷入经济衰退的风险，欧元兑美元汇率跌幅扩大至0.4%，至七日新低1.0966；欧股普跌，泛欧Stoxx 600指数跌近1%，德国DAX蓝筹股指数跌1.5%；避险情绪令欧元区主要国家国债收益率下跌，现货黄金涨至半个月高位。

　　德拉吉讲话结束后，截至周一美股午盘，欧元兑美元跌幅收窄至0.2%，交投1.0991，仍不足1.10关口。

　　这一关键汇率跌幅收窄，部分由于德拉吉在听证会上表示，欧元汇率并不是特别弱。

　　同时，欧股创一个月以来最大单日跌幅，银行板块跌幅居前。富时泛欧绩优300指数收跌0.70%，报1533.68点。欧洲STOXX 600指数收跌0.80%，创一个月最大单日跌幅，报389.80点；其中，银行业指数收跌2.12%，创六周最大单日跌幅。德国DAX 30指数收跌1.01%，创8月23日以来最大单日跌幅，报12342.33点，创9月10日以来收盘新低。法国CAC 40指数也跌超1%。