澳大利亚联储新表态助长宽松预期！全球央行集体转“鸽” 美元“逆势”跑赢非美货币

　　下一个季度美元指数继续盘整的格局下，由于欧元区经济基本面更差，且存更多的潜在风险，所以欧元兑美元将表现弱势，外资依赖度高的新兴经济体货币汇率也会面临大幅波动。

　　受美国制造业活动回升等多项经济数据提振，美元最近几周持续走强，周一美元指数更是站上了三周以来的高位。然而在刚过去的3月，美联储释放的超预期“鸽派”信号还一度令美元承受显著的下行压力，美元指数曾急速跳水并跌破96。截至发稿，美元指数报97.34，稳在97关口上方。

　　为何在市场对美国经济增长放缓忧虑加重、美联储放弃紧缩政策立场的背景下，美元仍然持续走强？考虑到一国货币升值与贬值背后长期反映的是国家经济基本面，当前汇率市场呈现的趋势值得关注。尤其是人民币对美元的汇率走势，在今年1、2月份基本呈现持续攀升态势，然而3月份以来人民币汇率一改升值趋势，在震荡中走弱。

　　平安证券研究所宏观组在最新发布的2019年第二季度宏观经济分析报告中认为，下一个季度美元指数继续盘整的格局下，由于欧元区经济基本面更差，且存更多的潜在风险，所以欧元兑美元将表现弱势，外资依赖度高的新兴经济体货币汇率也会面临大幅波动，亚洲大多新兴经济体汇率可能窄幅震荡，而有避险属性的日元、瑞郎等货币的表现可能较好。

　　全球央行集体释放“鸽派”信号

　　上个月，美联储突然对已持续三年的货币紧缩进程进行重大调整，不仅从5月起放慢并在9月底结束缩减资产负债表，还将2019年加息次数预测下调至零次，“鸽派”立场转变之大出乎市场所料。紧跟着，10年期与3月期美国国债收益率出现自金融危机以来首次倒挂，令全球投资者对美国经济衰退的担忧急速升温，甚至助长了美联储年内“降息”稳经济的预期。

　　事实上，在全球经济增长放缓的阴影下，不仅是美联储，欧洲央行、日本央行、加拿大央行等主要央行已在集体向“鸽派”转向，中国央行货币政策也从2018年以来有所放宽。

　　3月29日，一则央行“4月1日起降准”的谣言在网络上流传，虽然人民银行办公厅迅即出面澄清，指出该消息不实，但仍然引发了大量的关注。对此，赵艳超、鲁政委的观点认为，这表明目前市场对于4月份降准有着较强的预期，而央行的“辟谣”或一定程度上表明4月份立即降准的概率降低。但从MLF到期规模来看，6月份或是准备金率下调的更佳窗口。

　　就在今天，澳大利亚联储的最新表态又助长了市场的宽松预期。澳大利亚联储4月2日宣布维持利率1.5%不变。澳联储指出，通胀率依旧处于低位且保持稳定，预计今年基础通胀率为2%。但澳洲联储声明强调，全球经济下行风险有所上升，且澳大利亚房地产市场持续疲软，这被解读为是暗示经济将有所放缓并，未来可能启动刺激政策。野村证券观点认为，澳大利去年下半年GDP极为疲软，未来6个月失业率将上升，预计该央行9月前或降息50个基点，可能是7和8月分别降息25个基点。

　　加拿大央行3月6日也宣布政策利率维持1.75%不变，但表示未来的政策路径变得更不确定。该央行在声明中表示，加拿大去年第四季度经济增长放缓的程度和范围都超出预期，预计今年上半年经济将比预期更为疲弱，全球经济增长下行的问题将更显著。

　　3月7日议息会议后，欧洲央行宣布继续维持三大基准利率不变，同时宣布从今年9月起实行新一轮定向长期再融资操作(TLTRO-III)，直至2021年3月结束。欧央行还表示将继续实施再投资计划，直至首次采取加息动作之后。当天，欧央行发布的经济预测报告将2019年经济增速预期从1.7%大幅下调至1.1%。

　　在3月15日的政策会议上，日本央行决定维持基准利率为负0.1%不变，并将长期利率维持零利率。同时，受到海外经济增长放缓影响，日本央行下调了对日本国内生产和出口形势的判断基调，认为“出口增长势头较弱”、“生产处于缓慢增长”。而由于家庭指出不足等问题持续存在，日本通胀率仍然低于1%，远远低于2%的通胀目标。分析认为，这种情况下，日本距离退出当前的超宽松政策还很远。

　　2019年全球经济走弱，已经成为市场共识。经济合作与发展组织(OECD)在3月6日发布的经济展望报告中分别下调全球2019年及2020年的经济增速预期至3.3%、3.4%，与之前的预期相比分别下降0.2、0.1个百分点。此外，国际货币基金组织也下调了今明两年的全球经济增长预期。

　　平安证券研究所宏观组在最新发布的2019年第二季度宏观经济分析报告认为，今年全球经济将呈现同步下行，货币政策协同趋松的趋势。2017年全球经济协同复苏，2018年全球经济出现明显分化，美国经济一枝独秀，非美经济体复苏趋弱。进入2019年后，美国经济出现高位回落迹象，全球经济由分化转为同步下行。美联储由鹰转鸽，全球各大央行货币政策重新趋于宽松。

　　展望未来，平安宏观认为，美国经济将自高位缓慢回落，失速下行概率不大；欧元区经济在内忧外患的冲击下恐持续走弱，英国经济面临脱欧前景的不确定性，这可能会给英国与欧元区带来额外的冲击；日本经济在低通胀叠加极度宽松政策环境下受全球经济下行冲击将震荡走弱。新兴市场将继续分化，内需空间大小与外资依赖度程度将成为新兴市场能否抵抗全球经济下行冲击的关键指标。

　　非美货币疲弱，美元逆势走强

　　过去的2018年，在美联储持续加息的“助攻”下，美元指数走势一枝独秀。然而，在美储“鹰”转“鸽”的背景下，美元兑非美货币却走出一波上升行情。自从3月美联储议息会议以来，尽管市场已预期年内不会再加息，甚至有降息的可能性，美元并未因此而走弱。

　　自3月21日以来，美元指数持续走强，至今已经累计上涨1.48%。具体来看，美元兑日元涨0.59%，美元兑加元涨0.14%，美元离岸人民币汇率上涨0.57%。此外，欧元兑美元跌1.85%，英镑兑美元跌0.95%，新西兰元兑美元跌1.60%，澳元兑美元跌0.51%。

　　对此，有分析指出，尽管美国去年四季度经济增速放缓明显，但全球各国央行先后发出“鸽派”信号导致其货币纷纷走低。在众多非美货币疲弱的情况下，美元走出了持续上扬的行情。

　　Tempus Inc资深汇市交易员Juan Perez表示认为，各国经济表现的差异，仍然为美元的走强提供着良好的支撑，他认为从大部分指标来看，形势对美元仍然是有利的。法国农业信贷银行外汇分析师Manuel Oliveri指出，市场越来越担心全球经济增长状况，特别来自欧元区的不利情况，他强调美元走强是在其它货币纷纷下跌的背景下出现的。

　　事实上，尽管美债收益率倒挂引发市场对美国经济衰退的忧虑，但分析普遍认为，美国经济基本面仍然强劲，包括失业率、工资增速、消费数据等都在持续向好，美国经济增速将会放缓，但当下仍远远谈不上衰退风险。美联储在3月的FOMC声明中，也只是将2019年美国经济增速小幅度地下调至2.0%左右。在这样的背景下，相比全球其他经济体，美国经济基本面仍然更强。

　　对于美元汇率未来的走势，平安证券研究所宏观组认为仍然存在不确定性：第一，美元指数的走势在很大程度上取决于欧元兑美元汇率的走势，而后者在2019年同样面临较大的不确定性；第二，从双边利差角度来看，尽管美国长期国债收益率在下降，但欧元区国家长期国债收益率可能下降得更快，因此双边利差走向未必会利空美元；第三，英国是否脱欧以及用何种方式脱欧，将对英镑与欧元产生较大影响，这反过来也会影响美元指数。

　　该机构认为，2019年美元指数将在以95为中枢的水平上进行双向振荡。虽然美联储加息周期结束可能导致美元指数面临下跌压力，但考虑到欧元区经济减速并不亚于美国、全球金融市场波动性可能继续上升、全球经济增速在2019年将会有所下降，这些因素都意味着美元指数的表现不会太差。

（文章来源：21世纪经济报道）