本周央行公开市场无逆回购操作 累计净回笼1100亿元

　　新华财经北京3月29日电(胡笑红)央行29日早间公告称，考虑到季末财政支出力度较大，银行体系流动性总量处于较高水平，今日不开展逆回购操作。因无逆回购到期，当日实现零投放零回笼。本周，央行无逆回购操作，因有1100亿元逆回购到期，当周累计净回笼1100亿元。上周公开市场累计净回笼2370亿元。

　　本周是一季度最后一周，跨季时点流动性面临一定冲击，但本周资金面整体保持合理充裕状态，央行连续八个交易日暂停逆回购操作，不改松紧适度的货币调节总基调。央行行长易纲近日表示，营造适应的货币环境，强化货币政策的逆周期调控，保障流动性合理充裕。

　　上个交易日(28日)延续本周资金面平稳态势。28日早盘，隔夜至14天期资金有大量融出。需求方面，隔夜需求减弱，跨月方面，需求多为7天期，隔夜减点成交，7天期限非银有较多成交在3.5%-3.6%水平，存款类机构成交在加权位置。午盘过后，资金面维持宽松态势，直至收盘。

　　28日资金利率全线下行，上海银行（601229）间同业拆放利率(Shibor)隔夜下行24.5个基点，7天Shibor下行9.2个基点。存款类机构质押式回购DR007加权平均利率下行超12个基点。

　　今日开盘，截至上午10：15，DR001、DR007转为上涨，分别上行46个基点、17个基点报2.46%、2.90%。

　　展望二季度，考虑到前期降准置换后，4月17日有3665亿元MLF到期，而5月和6月分别有1560亿元和6630亿元MLF到期，可见二季度MLF到期压力主要来源于6月。缴税方面，4月是传统的缴税大月，近三年4月份平均缴税6200亿元左右。

　　江海证券表示，保守估计，4月资金缺口或将破1万亿元，如果考虑到缴准、地方债发行放量(9月前要发完)等因素后，阶段性资金缺口或将更大。

　　近期市场对降息预期已有所降温，但降准预期越来越强。江海证券预计4月存在降准可能，但也不能排除央行采用MLF+OMO组合方式对冲资金缺口。由于当前央行明确表态不大水漫灌，更关注疏通货币政策传导机制，因此各种操作只是为了对冲资金缺口，解决结构性问题。

　　值得一提的是，3月份以来猪价猛涨，通胀“风又起”，市场担忧通胀快速上涨构成货币政策的制约。中信证券首席固定收益分析师明明认为，“猪通胀”不会改变货币政策方向，因为货币政策的目标是核心通胀，需要剔除食品的影响；但是跟“猪通胀”相比，今年更值得关注的是工业通缩，下半年PPI将下滑至负区间，名义GDP增速大概率也将继续下行。

　　西南证券也指出，单一商品价格上涨驱动的通胀主要来自于行业供给收缩，而央行货币政策功能为调控总体需求，用总体需求收缩的代价来应对单个行业供给收缩推升的通胀，往往效果较差，却代价很大。因而，在当前经济偏弱环境下，央行调整货币政策应对猪价上涨的可能性有限。