央行公开市场净回笼600亿元 预计本周资金面中性偏紧

　　新华财经北京3月25日电(胡笑红、孔瑞敏)央行25日早间公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，今日不开展逆回购操作。因有600亿元逆回购到期，当日实现净回笼600亿元。这是央行自3月20日以来连续第4天暂停公开市市场逆回购操作。本周(3月25日至31日)公开市场合计到期逆回购1100亿元，无其他资金到期。其中，周一到期逆回购600亿元，周二到期逆回购500亿元。

　　上周(3月18日至24日)，央行通过公开市场投放资金1100亿元，有200亿元逆回购到期，迭加18日到期未续作的3270亿元MLF，当周公开市场累计净回笼2370亿元。

　　上周资金面整体保持均衡充裕水平。截至3月22日，银行间同业拆借加权平均利率较前一周周末下降5.55BP至2.71%，质押式回购加权平均利率较上周末下降5.00BP至2.75%；隔夜Shibor较前一周周末下降3.50BP至2.6200%，1周Shibor较上周末下降6.40BP至2.6640%；跨季品种14天Shibor较上周末上升35.30BP至2.9700%，3个月Shibor较上周末上升3.80BP至2.8370%。

　　中银国际证券固定收益证券分析师崔灼驹表示，由于进入到3月份的税期，流动性有所收紧，但整体仍然能够维持在均衡，隔夜资金融出增加，跨季资金供不应求。但上周最后两个交易日资金面已开始初有放松，本周将进入到季末财政支出的时点，同时跨季需求也仍然维持旺盛，预计资金面中性偏紧。

　　东北证券FICC大类资产配置首席李勇也认为，货币市场利率水平整体有所下降。但从交易实操来解看，资金面仍有偏紧的情绪。

　　近期，对于货币政策是否宽松的讨论较多，崔灼驹表示，目前并未看到有货币政策发生变化的信号和证据，而市场之所以产生这种担忧

　　主要来自于自身结构和情绪的变化。目前市场机构杠杆水平高于去年，货币政策带给市场的预期差已经不足，除“降息”以外的其他政策，已经很难再带给市场有正面的动力，反而如果降准次数偏低会成为市场的“负面”信号。另外，资金利率已处于较低区间，市场利率经常位于政策利率的下方，此时更多的数量投放已经难以带动资金利率继续向下突破。

　　对此，有机构认为，如果下调实际利率，可能会面临促使金融机构加杠杆的风险。华创证券资产管理部总经理屈庆认为，在利率市场化还没有走完的背景下，即使要降息，应该降什么利率，怎么降低，都值得商榷。类似存贷款管制利率，即使下调，恐怕实际效果并不会有太多降低的空间，因为实际水平已经偏低。

　　海通证券首席经济学家姜超也认为，目前货币政策已经难以更加宽松。此前在记者招待会上，国务院总理李克强表示不会重走大水漫灌的老路。而央行行长易纲也表示目前中国总准备金率和美欧基本相当，进一步降准的空间有限。

　　而从基本面的表现来看，姜超表示，由于猪价的大涨，CPI短期或大幅反弹至2.5%以上水平，物价的反弹也不支持货币政策进一步宽松。此外，今年财政政策两头发力，一是减税降费超2万亿，二是地方政府专项债增加8100亿额度，财政的发力有助于经济的企稳，姜超认为这也降低了货币政策进一步宽松的必要性。