央行开展为期1年2000亿MLF操作

　　6月15日，MLF如期而至，但“降息”却再一次落空。央行公告，为维护银行体系流动性合理充裕，开展为期1年的2000亿元MLF操作，充分满足了金融机构需求，本次操作中标利率为2.95%，与上次持平。

　　中国银行研究院研究员范若滢接受《每日经济新闻》记者采访时表示，本次MLF利率维持不变，体现了货币政策在节奏上的把握。考虑到当前要解决“资金空转”问题、坚持“房住不炒”基调等情况，货币政策近期不适宜释放大幅宽松的信号，更需要强化直达实体经济的效果。

　　值得一提的是，此前央行预告在15日对本月到期MLF一次性续作，具体金额根据市场需求等情况确定。而6月有两笔MLF操作到期，分别为6月8日、6月19日到期5000亿元、2400亿元，合计7400亿元。东方金诚首席宏观分析师王青认为，本次续作量仅2000亿元，显示当前市场流动性整体充裕，市场利率仍低于MLF招标利率，机构通过MLF融资的需求较为有限。

　　缩量续作，利率为何不降

　　市场此前将本月MLF续作视为“降息”的重要时间窗口，“降息”预期为何落空？

　　范若滢表示，本次MLF利率维持不变，体现了货币政策在节奏上的把握。一方面，考虑到当前要解决“资金空转”问题、坚持“房住不炒”基调等情况，货币政策近期不适宜释放大幅宽松的信号，更需要强化直达实体经济的效果。另一方面，国内经济正在走出疫情冲击的过程中，市场信心逐渐恢复，“宽信用”将比“宽货币”的政策效果更明显。

　　资金面上，5月底，Shibor隔夜和7天品种利率大幅上行，月末双双突破2.0%；目前两个利率的10日均值仍分别处于1.72%和1.94%高位。王青表示，短期内市场利率持续处于较高水平，实际上也是在释放继续遏制金融空转的政策信号；而此时如果下调MLF利率，则市场利率势必随之出现一定幅度的下调，这将不利于稳定市场预期，巩固防范金融空转效果。

　　王青进一步指出，近期强劲的信贷、社融数据，对央行保持6月MLF利率不变、合理把握降息节奏提供了支撑。

　　值得一提的是，此前6月8日，央行开展1200亿元7天期逆回购操作的同时，预告将于6月15日左右对本月到期的MLF一次性续做，具体操作金额将根据市场需求等情况确定。

　　公开数据显示，6月央行公开市场累计有7400亿元MLF到期，其中6月6日5000亿元到期(顺延到6月8日)，6月19日2400亿元MLF到期。

　　对于央行的“缩量”续作，范若滢告诉《每日经济新闻》记者，一方面，央行续作MLF释放了一定的流动性，以维护资金面的平稳充裕水平，有利于稳定市场信心；另一方面，央行未全量续作MLF，在具体操作上体现出“小幅慢走”的特征，增强了货币政策的灵活性、精准性。

　　8月MLF“降息”或重启

　　由于LPR利率挂钩MLF利率，本次MLF利率不变，多位市场人士认为本月LPR报价也将大概率保持不变。范若滢认为，考虑到今年以来商业银行存贷款息差明显收窄，经营压力加大。2020年一季度，大型商业银行净息差同比下降了8个BPs，中小型商业银行则同比下降了10个BPs。银行主动压缩LPR报价加点的动力略显不足。

　　下一步MLF利率怎么走？在王青看来，8月MLF“降息”或将重启，年内MLF利率还有40个基点左右的下调空间。这将带动企业一般贷款利率出现更大幅度下行，有序扩大货币政策逆周期调节效果。

　　王青指出，下半年国内对于疫情还将继续坚持“外防输入、内防反弹”，防疫常态化会不可避免地给人们的经济活动带来一定影响。这意味着下半年经济回到6.0%左右的潜在增长水平会面临一定挑战。另外，从5月开始，海外疫情对我国出口的冲击已开始显现，预计未来一段时间外需下滑状况还会延续，需要国内消费、投资发力对冲。

　　此外，伴随7月毕业季到来，8月之后城镇调查失业率有可能再度攀升。稳就业是重要的宏观经济管理目标，届时包括货币边际宽松在内的宏观政策逆周期调节需求会进一步上升。同时，5月CPI同比已降至2.4%，已处于3.0%以内的温和区间，预计6和7月CPI涨幅或将阶段性保持稳定，8月之后将再度开启一个较快下行过程，通胀持续降温也将为进一步降息铺平道路。