再来2400亿！央行“水量”持续扩大 机构：6月降准降息预期升温

　　100亿、1200亿、2400亿……连续3天，“水量”不断加大，央行在5月底掀起了一轮“补水”攻势。

　　业内人士表示，6月央行流动性投放可期，会否降准降息、创新工具会否落地都是看点。

来源：中国人民银行官网

　　投放加码资金面露喜色

　　第一天，100亿元；第二天，1200亿元；第三天，2400亿元……

　　央行28日早间公告称，为对冲政府债券发行、企业所得税汇算清缴等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，以利率招标方式开展了2400亿元7天期逆回购操作。中标利率为2.2%，与前次相同。

　　自26日重启操作以来，央行通过逆回购投放的资金规模持续增加。业内人士指出，由于政府债券发行缴款、企业所得税汇算清缴等，本周市场资金面收紧，央行重启操作对冲意图明显，展现了呵护流动性的态度。

　　据统计，本周地方债计划发行量超过7700亿元，处于历史极值水平，加上国债，政府债券单周发行规模超过8200亿元。同时，上年度企业所得税申报缴纳即将截止，税款汇算清缴也进入高峰期。这两个因素叠加，对短期市场资金面造成一定的冲击。

　　5月27日，银行间市场上隔夜回购利率升至2.1%以上，达到年内高位水平，并与7天期回购利率形成倒挂，凸显短期资金面的紧张。

　　这一局面下，央行加大了货币投放。

　　短期看，债券发行和缴税的影响仍将持续几日，因此，央行流动性投放也将继续。

　　据统计，由于本周无逆回购到期，目前央行已开展逆回购交易全部实现净投放，合计已达3700亿元。全周来看，净投放超过4000亿元是大概率事件。

　　得益于央行大力对冲，28日早间，资金面已出现松缓迹象，银行间市场隔夜回购利率开始回落。

　　6月货币政策操作可期

　　在业内人士看来，6月份货币政策操作更值得期待。

　　半年末时点前，流动性易紧难松，这也往往促成央行给予特殊的“关爱”，让6月份成为传统的货币政策操作高频期。

　　民生银行首席研究员温彬称，6月份流动性压力依然存在：一是适逢半年末，存在季节性压力；二是当月有两期合计7400亿元MLF到期；三是政府工作报告已明确今年财政赤字和地方政府专项债规模，政府债券有望加快发行。

　　换言之，6月份银行体系流动性将面临监管考核+央行资金到期回笼+政府债券发行缴款的三重考验，面临的压力确实可能比5月份更大，可能出现较大流动性缺口，需要央行货币政策操作予以支持。

　　温彬预计，6月份央行会运用“全面降准+MLF投放+逆回购”等多种货币政策工具组合，同时辅以“7天逆回购+28天逆回购”等长短搭配，保持市场流动性充裕合理和市场利率平稳运行。

　　天风证券最新报告也指出，政府工作报告再提降准降息和再贷款，意味着下半年上述政策仍有进一步落地的空间。后续债券供给压力不小，需要货币政策以适当降准降息等方式予以承接。

　　尽管5月份降息“爽约”一定程度上超预期，但市场对6月份央行适时降准降息的预期似乎有所升温。

　　此外，政府工作报告提及的“创新直达实体经济的货币政策工具”会否落地也值得关注。

　　有观点指出，倘若通过创新工具实现对特定主体补水和降成本的目的，则有助于避免流动性过于充裕助长杠杆率回升和金融套利，缓解货币政策操作面临的平衡多种目标的压力。

　　债市转晴了

　　随着资金紧张局面缓解，今日早间，债券市场转晴了。

　　国债期货各品种主力合约早间全线上涨。

　　A股市场延续震荡走势，上证综指一度上涨0.89%。板块方面，受金融委“金改11条”的刺激，早间金融板块携手走强。

　　市场人士称，央行连续投放，缓解市场资金紧张，展现了呵护流动性的态度，一定程度上打消了市场对货币政策的顾虑，另外也可起到对冲外汇市场波动影响的作用。

　　5月下旬以来，人民币对美元汇率再次较快走弱；隔夜市场上，离岸人民币最低跌至7.1954元，逼近7.2关口。